机构重仓行业偏好及因子暴露-长江证券-20200826
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摘要
机构特征
机构投资者具有信息充分、专业性足、风格稳定、易于跟踪等优势，可根据机构行为，分析市场的理性程度和风格偏好
海外情况
截至2020年一季度，美股42.56万亿美元的股票市值中，机构持仓占比为62.91%。自1951年至2001年，这一比例持续提升，后维持在62%左右的水平。
A股情况
交易占比机构远低于个人投资者，市值占比差距在逐年降低。
机构数据
可从宏观监测、成交数据、年鉴信息、机构重仓四个角度进行分析。
识别体系
机构规模：按照统一股票配置比例估算，持股市值较多的机构依次为保险、公募、私募、券商资管、基金专户、外资、信托和期货等。识别方式：多数机构并不披露其持仓，只能通过上市公司流通股东间接获取账户信息；根据账户名称和关键词，识别不同类型机构。机构标签：险资、外资、公募、券商等机构根据官方名单定义关键词，银行、信托、期货、企业年金、财务公司、私募等机构直接根据机构性质定义关键词。识别算法：并非所有类别账户都存在明晰界限，需设置识别次序和多层次关键
机构偏好
规模分布：截至2020年一季度，外资和保险重仓规模分别为1.43万亿和1.25万亿，社保和银行则分别为3831亿和420亿，四类长期投资机构重仓规模不断提升。公募、券商相似，处于触底回升态势，重仓规模分别为4625亿和733亿，信托则持续下滑。行业分布：截至2020年一季度，保险和券商重仓金融，社保和外资偏好金融与消费，银行青睐金融与周期，公募偏好消费与科技，信托投资分散。从所有专业机构重仓来看，金融板块占比40.42%，医药、食品饮料占比分别为8.53%和8.09%，整体偏好金融与消费。从时序来看，消费、金融持续看好，周期持续下行，制造业短期震荡，科技板块大幅波动。因子暴露：根据重仓数据，计算不同机构相比于全市场股票的因子暴露。截至2020年一季度，保险偏大市值、低波动、低换手，社保略偏高动量和低Beta，外资偏大市值，银行偏低波动，公募、券商和信托风格较为相似，均偏小市值、高波动、高换手和高Beta。从所有机构来看，整体偏向大市值，其他风格较为均衡。从过往历史的因子变迁来看，不同风格不太一致。反转、Beta、估值、动量、波动、流动等六个因子暴露窄幅震荡，并无过多区分；规模、盈利、成长等三个因子一直偏正向暴露，且波动较大。
正文
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