盈利预测与市价隐含预期收益-东方证券-20180901
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研究结论
ROE是价值投资者考察上市公司盈利能力的一个重要指标，在美国市场上有效性很强，但在A股基本没有选股效果，造成“A股不看公司盈利”的印象。但如果ROE的分子换成一年后的未来盈利，ROE的选股能力将显著提高，说明历史ROE选股无效的原因主要在于其对公司未来盈利的预测作用太弱，准确的盈利预测可以为投资者带来超额收益。
预测公司盈利的常用方法有三种：时间序列法，横截面法和分析师一致预期。前两者是基于客观历史数据的统计模型，后者是分析师综合多种信息源研究后得到的汇总主观数据。从预测精度来看，采用历史TTM数据的时间序列方法预测准确性高于一致预期和横截面回归方法。分析师一致预期数据存在明显高估现象。
分析师一致预期数据的价值不在于其静态的绝对值，而在于其时间序列上动态变化和横截面上相对差异。我们前期报告里提到的盈利预期调整因子的优秀选股效果说明了一致预期数据时间序列上变化的价值，横截面上估值指标EP_FY1表现明显优于EP，可能是因为一致预期中包含分析师对公司盈利相对大小的研判信息。有了盈利预测数据后，我们根据Easton(2004)的证券估值模型反算当前股价隐含的预期收益（ICC），在一定理论假设下，它和实际投资中常用的PE和PEG指标等价，选股能力优秀，衍生的PEG_his 和Delta_ICC 指标也有不错的选股效果。ICC指标能够区分未来一个月股票收益的相对好坏，但很难用它来判断未来收益的绝对值大小进行择时。从测试结果看，它对中证500指数未来一年的收益有显著的预测作用，但更短期的预测基本都不显著，对沪深300和中证全指预测也都无效。
风险提示
量化模型失效风险
市场极端环境的冲击
正文
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