本文来自方正证券研究所于2022年5月30日发布的报告《个股波动率的变动及“勇攀高峰”因子构建——多因子选股系列研究之三》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

**在股票市场中，波动率是最受关注的市场变量之一，波动率不仅自身对股票收益率有较

本文来自方正证券研究所于2023年2月15日发布的报告《个股成交额的市场跟随性与“水中行舟”因子——多因子选股系列研究之九》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005，联系人：陈宗伟。

摘要

**个股的成交额跟随市场的趋势，是否预示着个股未来的收益率会相

本文来自方正证券研究所于2022年8月4日发布的报告《波动率的波动率与投资者模糊性厌恶——多因子选股系列研究之五》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

**波动率是股票市场最常用的风险度量指标之一，同时波动率因子对于其他驱动因子特别是量价类

本文来自方正证券研究所于2022年4月12日发布的报告《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

在股票市场中，成交量的边际变化隐含着非常重要的信息，特别是在技术分析领域，成交量被认

本文来自方正证券研究所于2023年3月27日发布的报告《推动个股价格变化的因素分解与“花隐林间”因子——多因子选股系列研究之十》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005，联系人：陈宗伟。

摘要

推动个股价格发生变化的因素，通常可以分为三大类：市场层面的

报告摘要

轻工、化工、通信等行业财务费用占比净利润较高，其中轻工高达115%，化工和通信约80%财务费用是公司利润表里反映公司利息支出的项目，公司的营业收入在扣除各项成本以及一些费用的基础上，再扣除财务费用就得到公司的净利润。财务费用与公司净利润的比例越大，财务费用的变化对公司净利润的影响就越

时间：2021年11月10日

研究：中信证券研究所

01丨A股策略：蓝筹归来

秦培景 裘翔 杨帆 杨灵修 刘易 何翩翩 李世豪

杨家骥 于翔 刘春彤 联系人：徐广鸿 遥远

核心观点：

以多策略方法论的立体研判框架分析A股后，我们认为，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。上半年

原标题：量化私募行为的蛛丝马迹：龙虎榜营业部的新视角 | 开源金工

分析师：开源证券金融工程首席分析师 魏建榕

开源证券金融工程分析师 高鹏（本报告联系人）

发表时间：2021年10月30日

摘要

如何识别量化私募的关联营业部？ 在市场交易的黑暗森林中，量化私募的行为终究难觅踪迹。我

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第十九篇。本文研究了股票收益的情绪再现效应和情绪反转效应，作者对股票在历史与未来的情绪一致时期和情绪不一致时期的季节性收益规律进行检验，并通过测算股票收益对情绪变化的敏感程度，即情绪Beta，构建相应的投资策略。

• 市场

东方

20150626-东方证券-《因子选股系列研究之一》：多因子模型的基石——单因子有效性检验.pdf

20150909-东方证券-《因子选股系列研究之二》：低特质波动，高超额收益.pdf

20151207-东方证券-《因子选股系列研究之三》：投机、交易行为与股票收益（上）.pdf

2

摘要

传统多因子选股

在国内A股市场，传统的多因子量化选股模型得到了广泛的应用，在实际表现中，传统的多因子模型在过去几年中也表现出较为稳定的超额收益率。但随着传统多因子模型应用越来越广泛，历史长期有效的因子逐渐失效，对新因子的挖掘提出了迫切的需求。

新因子挖掘

传统的因

摘要

前景理论

处于收益状态时，人们往往小心翼翼、厌恶风险、喜欢见好就收；

处于亏损状态时，人们往往会极不甘心，宁愿承受更大的风险来赌一把；

白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦

处置效应

投资者急于卖出盈利的股票，而不愿意卖出亏损的股票；

摘要

在本报告中，我们将继续探讨逐笔成交数据的Alpha潜力，报告内容包含两部分：第1部分，从分钟单笔成交金额的分布特征、时序特征、反转效应三个维度出发，提炼有效的价量因子；第2部分，测试因子在主要宽基指数和行业赛道上的选股效果。

从分钟单笔成交金额中提炼选股因子

分钟单笔成交金

20210606-长江证券-基础因子研究（十八）：高频因子（十二）日内与日间

• 高频数据在构建因子中计算方式的选择，取决于两个逻辑;不同交易周期量价信息的表达是否一致，微观结构是否有信息增量
• 当微观结构有信息增量时，整体法是计算高频因子更广适的方法
• **综合过去一段时间个

摘要

在系列专题报告《选股因子系列研究（五十六）——买卖单数据中的Alpha》、《选股因子系列研究（五十七）——基于主动买入行为的选股因子》、《选股因子系列研究（五十八）——知情交易与主买主卖》中，我们从不同的角度对于逐笔成交数据中的信息进行了挖掘，并得到了一些具有显著选股能力的因子。本文旨

摘要

2022年以来，兴证金工团队先后推出了阐述高频研究方法论的《高频漫谈》，以及《收益率分布因子》、《收益率分布中的Alpha(2)》高频因子深度研究。在高频因子相关研报中，我们构建了七个常见的收益率分布因子，以及七个极具新意的收益率分布因子，用于追踪大额投资者投资行为、刻画投资者对极端上

摘要

国内外发展情况

起源于1975年，美国股票市场推出了股票组合的自动化交易二十世纪90年代，计算机的快速发展使电子化交易取得了突破性进展二十一世纪以来，一些大型金融软件服务机构开发的交易平台使得中小型投资者也开始进入算法交易领域国内尚处于萌芽阶段，主要是一些公募基金在使用

摘要

本篇报告是量价互动选股因子的续篇，笔者将前几篇中低频（日频）Alpha因子的研究结论和构建方法移植到日内高频数据上。研究发现，日内高频量价关系和日度量价关系之间有着微妙的联系，因子构建的逻辑可以相互印证，因子构建的方法基本可以迁移，但两者时间尺度上的差异导致微观交易结构出现变化，使得因

摘要

模型的形式

典型的股票多因子模型将n 只股票的收益率分解为m 个因子的线性组合和未被因子解释的残留部分，一般形式为：

模型的形式

一个投资组合在因子收益上的分解

“收益分解”v.s“收益预测

**只是收益的解释模型，并不包含任何预测信息，汝果欲

摘要

在前期报告中，我们从交易逻辑出发，使用分钟、tick以及逐笔数据构建了一系列高频因子。在本篇报告中，我们将考察因子在不同周期和域下的表现，以及分析影响因子表现的因素。

高频因子计算方法

我们基于交易逻辑和投资者行为构建了高频偏度、下行波动占比、改进反转、尾盘成交占比、量价相

摘要

事件驱动投资体系

我们将A股市场常见的具有显著正面影响的事件收集起来，并构建出了一个比较合理的评估事件冲击是否有效的评估体系，以及基于这个评估体系基础上的一系列事件驱动投资策略

多因子投资体系

今年我们在构建多因子风险评价体系的同时，开发了许多具有新意和价值的新因

摘要

不同频率级别信息含量不同

一般而言，频率越高数据信息含量越高，主要体现在两方面：切片数据细化带来量价波动的信息含量提升；逐步分解的盘面数据对于交易行为辨识度的提高

区分积极买入与保守买入，构建买入情绪因子

积极买入，投资者所下订单主动与盘口卖盘挂单成交；保守买入，

摘要

在前期发布的行业轮动专题报告中，我们对于有效的行业轮动因子进行了总结，部分基本面因子存在较好的行业轮动能力。然而，对于技术类行业轮动因子，我们并未得到较好的结果。

本文从高频数据的角度出发，借鉴因子选股报告中的高频因子构建行业高频因子，并对于相关因子的行业轮动能力进行了回测。本文主要