以史为鉴，货币转向将如何影响行业利润？中信建投_20180709
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报告摘要
轻工、化工、通信等行业财务费用占比净利润较高，其中轻工高达115%，化工和通信约80%财务费用是公司利润表里反映公司利息支出的项目，公司的营业收入在扣除各项成本以及一些费用的基础上，再扣除财务费用就得到公司的净利润。财务费用与公司净利润的比例越大，财务费用的变化对公司净利润的影响就越明显，研究发现轻工制造、基础化工、通信、电力及公用事业等行业财务费用与公司净利润比例较高，而汽车、家电和食品饮料等行业此比例则较低。
财务费用率与宏观利率相关性高达本报告对财务费用率的定义是财务费用与有息债务的比值，传统的定义是财务费用与营业收入的比值；同样可以考虑的宏观利率指标有1年期国债收益率、10年期国债收益率、Shibor以及信用债利率等，综合比较发现财务费用与有息债务的比值作为财务费用率的定义更能从直观上反映公司的利息率的水平，同时这样定义的财务费用率与1年期国债收益率的相关关系更稳定。
通信、煤炭、国防军工等行业财务费用率与宏观利率指标回归模型R方均在0.2以上，P值低于将1年期国债收益率作为自变量，行业财务费用率作为因变量，拟合回归模型，得到回归系数后发现不同的行业回归系数大小差别较大，且不同行业模型拟合效果差异也较大。其中通信、煤炭、国防军工、计算机、建材等行业拟合回归模型的R方均大于20%，P值均小于0.01；而电力设备、家电、汽车等行业拟合回归模型不显著；为避免商誉减值影响，选取2017Q3数据，定量测算为例假设企业营业状况以及所需维持企业经营周转的有息债务不变，1年期国债收益率上升100BP，按照模型预测，各个行业财务费用率发生变化，财务费用的变化导致企业净利润发生变化，经过测算，净利润下降比例最大的行业依次是通信、煤炭、国防军工、基础化工、计算机等行业，下降比例均在15%以上。
正文
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