中金：中国REITs首次配售扩募观察及思考
本报告聚焦中国公募REITs首次向原持有人配售式扩募的流程、制度差异与市场影响，梳理华润有巢REIT扩募全流程与关键时间节点，比较A股配股、定向扩募与海外（港、新、美国）REITs的常见扩募工具与经验，并提出制度完善与市场发展方向性判断，为发行人、监管与投资者评估扩募路径与流动性影响提供参考 [page::0][page::1][page::6].
金融研报AI分析
中金2026年展望 | 煤炭：供给存在约束，煤价中枢平稳
报告预测2026年煤价呈“前低后高”走势：上半年受季节性与政策传导影响需求偏弱、煤价承压；下半年需求边际改善带动煤价回升，全年来看煤价中枢与2025年基本持平。供给端约束（安全/环保/资源枯竭与新产能有限）与成本上升将对价格形成支撑，但产量超预期恢复或需求超预期下滑仍构成风险 [page::0][page::2]。
中金2026年展望 | 农林牧渔：行至中局，强者谋新
报告展望2026年农林牧渔：猪业“新范式”（振幅收敛、周期缩短、波动下降）将继续强化，生猪龙头兼具成长与价值属性，饲料龙头借国内提份额与海外扩张迎来“大航海时代”；宠物经济进入中局，高端化与渠道效率决定龙头能否突破；智慧农业与农业智能装备的“机器换人”拐点已至，生物育种扩面带来种业盈利兑现机会 [page::0][page::1][page::21]
【银河电子高峰】行业点评丨谷歌将上市TPUv7，重塑AI芯片竞争格局
报告指出谷歌即将发布第七代TPU（Ironwood/TPU v7），其技术指标（4614 TFLOPs FP8、192GB HBM3e、7.4TB/s 带宽、约1000W功耗）与英伟达B200相当，主要面向AI推理场景并可扩展至超大模型训练；此举将推动从ASIC到散热、HBM、光模块等在内的AI芯片全产业链需求，带来对液冷、电源、PCB等环节的投资机会，同时也可能加剧产业竞争与供应链转移风险 [page::0].
【银河传媒互联网岳铮】行业动态 2025.11丨千问APP上线，关注AI应用与内容板块
报告总结：2025年11月传媒互联网行业整体回暖，影视供给稳定并推动票房大幅回升，游戏端游与双端互动驱动收入增长且版号供给改善，广告市场稳中向好但细分品类分化显著；AI赛道进入快速迭代期，长文本、多模态与推理效率为国内外厂商竞争焦点，千问APP公测下载破千万，AI赋能正成为行业长期增长主线 [page::0]
【银河建筑龙天光】公司首次覆盖丨宏润建设 (002062)：主业稳中向好，机器人和新能源助成长
本报告首次覆盖宏润建设，判断公司为宁波区域基建龙头，轨道交通与市政为主业，2025Q3单季度利润与新签合同显著增长，经营性现金流改善，同时公司通过光伏EPC与机器人（人形/四足）布局构建新的成长来源，未来业绩弹性来源包括新能源订单兑现与机器人产业化进展。[page::0]
【银河计算机吴砚靖】公司深度丨合合信息 (688615)：智能文字识别龙头，AI驱动海外业务打开增长空间
本报告评估合合信息为领先的智能文字识别与商业大数据企业，指出公司以C端“扫描全能王”为核心、形成高毛利订阅模式并具备全球化用户基数，海外本地化与AI能力有望成为公司第二增长曲线，同时提示行业竞争与海外拓展风险。[page::0][page::1]
【银河电子高峰】公司深度丨茂莱光学 (688502)：破局工业级精密光学，卡位高增长赛道
本报告系统梳理了茂莱光学在工业级精密光学领域的业务布局与竞争力，认为公司以半导体为主的四大应用（半导体、生命科学、无人驾驶、AR/VR检测）构成业绩成长主引擎，2025年前三季度营业收入与归母净利润实现显著反弹，且公司凭借五大核心工艺与优质客户生态具备持续放量与高毛利率兑现的条件；关键催化包括半导体国产化替代与新兴赛道商用化进程，风险点为产品验证与产能节奏等不确定性 [page::0][page::1]
【银河医药程培】行业深度丨自免疾病蓝海市场，新靶点新机制快速涌现——自免药物行业深度报告
本报告指出自身免疫疾病为蓝海市场，2022年全球市场规模达1323亿美元，预计到2030年将增长至1767亿美元（CAGR 3.68%），行业正从广谱抗炎向精准调控转变，多组学与新递送技术推动新靶点与新机制快速涌现，银屑病、特应性皮炎、类风湿关节炎等领域存在显著未满足需求，国内多家企业通过靶点创新和适应症拓展布局投资机会 [page::0].
【中国银河宏观】生产端走弱拖累税收改善态势 —— 2025年1-11月财政数据解读
报告指出：2025年1-11月广义财政收入增速小幅回落、合计支出增速放缓，税收端在生产端走弱与高基数影响下改善态势有所放缓；土地出让收入降幅显著扩大，而新增专项债发行在11月加速，对二本账支出起到明显支撑作用，年底财政仍有一定托底空间。[page::0][page::6]
【银河晨报】12.19丨宏观：生产端走弱拖累税收改善态势2025年1-11月财政数据解读
本报告汇集中国银河多篇行业与公司研究，宏观部分指出2025年1-11月财政收入增速回落、税收改善节奏放缓，生产端走弱是关键拖累因素；专项债发行加速在四季度支撑二本账支出回升；消费与行业板块报告分别强调服务消费与海外增长机会，以及自免药物与智能OCR等细分赛道的投资主线，为配置与选股提供方向性指引 [page::1][page::2].
【华西海外】君亭与精选两大酒店集团联袂发布中国区凯富、凯艺品牌，LVMH中国区总裁加入泡泡玛特董事会
报告披露君亭酒店集团与精选国际在中国市场联合推出凯富（Comfort）与凯艺（Quality）两大品牌，定位分别为国际中端与国际高端本土化运营，给出单房投资、房价、入住率及回本周期等关键经济性测算；同时披露LVMH大中华区总裁吴越出任泡泡玛特非执行董事并披露薪酬安排，报告据此给出受益标的与配置建议，为相关消费与酒店赛道投资提供逻辑与标的指引 [page::0][page::1][page::2]
【华西商社】周报：中免、杜福睿中标上海机场免税项目，全国零售业创新发展大会召开
本周报告聚焦上海机场免税项目中标结果及全国零售业创新发展大会的政策导向。报告指出中免与杜福睿分别中标浦东与虹桥重要航站楼标段，提成区间较此前显著下行，或意味着机场端提成压力缓解且运营商盈利结构或改善；大会明确把零售业作为国民经济基础性行业，鼓励下沉市场与线上线下融合，提出五条投资主线（AI应用、情绪消费、新零售、消费出海、线下流量回归），并提示宏观与竞争风险 [page::0][page::1]。
【华西轻工】ECM：医美新势力，大有可为
报告介绍细胞外基质（ECM）被《Cell》于2025年4月列为衰老新标志，阐释其在细胞支撑、信号传导与组织修复中的关键作用，并指出ECM正从传统的组织修复扩展至面部年轻化等医美与消费场景，具有成为美妆医美新原料的潜力；报告建议早期布局生态链（研发、原料、产品线）相关公司并提示产品落地与市场教育风险需关注 [page::0][page::1]
【华西农林牧渔】养殖业点评：欧盟进口猪肉反倾销裁定落地，推荐生猪养殖
商务部认定欧盟对华猪肉存在倾销并自2025-12-17起对原产于欧盟的相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，这将有望部分缓解国内猪肉供应压力并利好国内生猪价格回升；同时，国内养殖长期处于亏损、主动与被动去产能同步推进，短期供给收缩可望推动价格修复，报告据此继续推荐生猪养殖相关标的并给出具体公司关注建议 [page::0][page::1]。
【华西固收】关注华夏中核清洁能源打新
本报告评估华夏中核清洁能源REIT首发吸引力，比较同类嘉实中国电建清洁能源REIT的分派率和项目剩余期限，认为在询价区间上限发行时首年度分派率优于已上市可比项目，若最终发行价低于询价上限则性价比更好，因此建议适度参与打新；另对监管层推动REITs高质量发展的政策方向与市场功能定位给出了解读 [page::0][page::1]
华西宏观：资产配置日报——考验定力
本日报评述12月16日全球及国内资产表现：权益市场普遍回调、债市出现结构性分化但长端利率仍“易上难下”，商品与贵金属情绪回落且资金显著流出；建议在缩量下跌中多看少动、关注企稳信号与高胜率短期品种（如短期存单），并持续关注资金在股债间的配置动向与政策端风险 [page::0][page::1][page::2]
华西最强声 1219 | 考验定力；ECM：医美新势力，大有可为
本期汇总华西研究多位分析师的短评与专题：宏观与资产配置提示“多看少动”，权益缩量下跌、债市结构性修复且长端利率抬升仍具阻力；REITs（华夏中核清洁能源）打新性价比较高；欧盟对猪肉反倾销将缓解国内供应压力并利好生猪养殖；ECM（细胞外基质）被列为衰老新标志，或成为医美与抗衰新材料的增量方向，建议关注上游原料与技术布局企业 [page::1][page::4][page::7]
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