【广发金工】PMI数据仍处于荣枯线以下，债券资产有望回暖：大类资产配置分析月报（2025年11月）
本月报告基于宏观信号与技术指标构建大类资产得分体系，得出债券与黄金为月度推荐方向、权益因资金流出与宏观信号偏空而被下调、工业品处于弱势；同时给出多种资产配置组合（固定比例/风险平价/波动率控制）历史回测比较，表明将宏观与技术信号并用能显著提升长期风险调整后收益。[page::0][page::5]
金融研报AI分析
The Necessity of Imperfection: Reversing Model Collapse via Simulating Cognitive Boundedness
本文提出PMCSF（Prompt-driven Cognitive Computing Framework），通过17维认知向量实现“认知编解码”并用认知扰动算子重构带有人类非最优性特征的文本，既在统计指纹上接近人类文本（JS Divergence显著下降），也在A股压力测试中提升策略稳健性（2015年回撤下降47.4%，产生8.6% Defensive Alpha），证明“模拟认知有界性”能实现具有功能增益的高保真合成数据 [page::0][page::16]
Could AI Leapfrog the Web? Evidence from Teachers in Sierra Leone
本研究基于529名塞拉利昂教师在17个月内提交的40,350条查询，比较了通过WhatsApp接入的大型语言模型回复与本地化网页搜索的差异，发现AI回复在带宽使用上平均仅为网页的1/3,107、成本远低于网页加载（近年来AI计算成本下降使得单次AI查询成本已低于网页加载），且盲测评估中教师对AI回答的相关性、帮助性与正确性评分均高于单个搜索结果，暗示AI可在低带宽环境下以更低成本提供更贴切的信息访问 [page::0][page::11][page::13][page::16]
Modeling portfolio loss distribution under infectious defaults and immunization
本文提出了一种可递归计算的信用组合损失分布模型：在单一名称冲击向全体传播的假设下引入“感染（contagion）—免疫（immunization）”机制，打破了传统传染模型的循环耦合并显著提高了计算可行性；扩展形式包含（i）按高斯公共因子条件化的传染模型和（ii）二状态混合模型，并在iTraxx合成CDO分 tranche 定价上取得良好拟合，混合模型表现最佳 [page::0][page::3][page::11][page::23].
Modelling the Doughnut of social and planetary boundaries with frugal machine learning
本文提出并验证了“节俭型”机器学习方法在简化生态宏观经济模型（Doughnut 框架）中的两类应用：1）用随机森林分类器识别使模型落入 Doughnut 的输入参数区域；2）用 Q-learning 找到从任意起点到该区域的最优政策路径。结果表明，浅层 RFC 能准确定位可持续参数段，基于森林的“agreement”算法可对参数区间进行排序和解释，且 RL 代理能学习到规避不可取状态的长期转移策略，表明可将这些方法扩展到更复杂的模型（如 COMPASS）中以进行政策测试 [page::1][page::2][page::3].
The Impact of Artificial Intelligence on Enterprise DecisionMaking Processes
基于对92家企业的问卷实证分析，报告发现93%企业已采用AI，主要用于客户服务(59%)、数据分析(16%)与决策支持(15%)，85%受访者认为AI支持或可替代人类决策；但实现过程中以组织性障碍（员工抗拒49%、高成本25%、法规不明确24%）为主，关键能力为理解AI机制与变革管理[page::8][page::12][page::17]
A Note on the Conditions for COS Convergence
本文给出可验证的充分条件，证明当一维概率密度 f 属于 L1∩L2 且存在 p>1 使得 ∫|x|^p|f(x)|^2<∞ 时，COS 方法是 COS-admissible，从而 COS 逼近在 L^2 意义下收敛，并将该结论推广到多维情形（需 p>d）以包含重尾分布（如 degrees-of-freedom 较小的 Student-t）[page::2][page::5].
Measuring and Rating Socioeconomic Disparities among Provinces: A Case of Türkiye
本文构建了包含16项指标的省级“社会经济发展指数”，采用Min–Max归一化、主成分分析（PCA）降维并结合k-means与Elbow法对2000–2022年81个省进行聚类与可视化分析，结果显示：仅2省处于“非常高”水平、30省“高”、25省“中”、24省“低”，且西部省份整体发展较好、东南与东部省份面临严重挑战，研究同时给出基于区域差异的政策建议 [page::3][page::14][page::16]
Exploring the Impacts of Economic Growth on Ecosystem and Its Subcomponents in Türkiye
本研究基于1995–2021年年度数据，采用ARDL界限检验与长短期估计，构建7个模型分别评估经济增长对生态系统活力及其子项（生物多样性/栖息地、生态系统服务、渔业、酸雨、农业与水资源）的影响，结果显示GDP对农业与水资源呈显著正效应，而对生物多样性、生态系统服务、渔业、酸雨及总体生态活力呈显著负效应，提示在推动增长的同时需配套环境友好与可持续发展政策以降低环境成本 [page::0][page::8].
Retail Price Ripples
基于近790亿条周度价格观测（2006–2015 年，527 个产品模块、约3.5万家门店、161 家零售商），本文发现“微小价格变动”的普遍性与系统性：存在“小幅上涨多于小幅下调”的不对称（APIS），以及其逆向形式 APIS‑R，并证明该现象并非仅由通胀或数据聚合伪影驱动，从而表明零售商可能通过小幅价格波动利用消费者注意力限制获得利润 [page::2][page::5].
Does Firm-Level AI Adoption Improve Early-Warning of Corporate Financial Distress? Evidence from Chinese Non-Financial Firms
本文研究基于2008–2023年中国上市公司样本，评估将企业级AI披露指标（如AI density、AI level及专利计数）加入机器学习预警模型后，对公司财务困境预测的增量效果；结果表明，加入AI特征能在不牺牲时序有效性的前提下显著提高对困境样本的召回率和G-Mean，树模型（如XGBoost/LightGBM/RF）受益最稳健，且使用更长历史样本优于仅依赖“AI丰富”近年数据的短窗训练策略 [page::1][page::18].
Impact of Brand Dynamics on Insurance Premiums in Turkey
本文基于2005–2015年31家土耳其保险公司面板数据，采用动态GMM估计，发现品牌信任（BT）对保费产出有显著且实质性的正向影响：单一等级的品牌信任提升对应约5.32百万TL的保费增加；品牌价值（BV）虽显著但弹性小：每增加1百万TL的品牌价值仅对应约0.02百万TL的保费增长；同时存在显著的滞后动量效应（约0.85），显示客户黏性与“从众”效应的持久性 [page::10][page::8].
How IFRS Affects Value Relevance and Key Financial Indicators? Evidence from the UK
本文基于2003–2006年FTSE100中样本，对比UK GAAP（2003-2004）与IFRS（2005-2006）下的账面与市场数据，采用正态性检验、非参数检验、Ohlson (1995) 回归与逐步回归分析两套检验（TEST-A 测试价值相关性、TEST-B 测试关键财务比率），结论为：IFRS显著影响价值相关性（BvMv 统计检验显著，Ohlson 模型中 MODE 系数为正）[page::10][page::14]；同时IFRS对盈利能力比率（ROE/ROCE/ROA/PM）和杠杆（GR）存在统计学上的显著影响，但对效率/流动性比率无显著影响，且逐步回归显示ROCE、ROA、PM 中 MODE 呈正且显著影响（表明向IFRS转换后这些比率总体上呈改善/提升趋势）[page::12][page::13]。
Optimal Comprehensible Targeting
本文提出并实证一个可操作框架，用以在营销定向中构建“可理解的（sentence-based）”目标策略、直接优化该类策略并与黑箱最优策略比较，从而量化“解释成本”。在耐用消费品促销RCT的实例中，作者发现最优三条子句的可理解策略相较于表现最好的黑箱（Policy DNN）每位客户平均损失0.23美元（约7.5%）且相对于全员投放能多赚0.38美元（约16%），说明可理解策略在保持相对简单的同时能挽回大量纯盲投损失 [page::0][page::24][page::23].
Reconstructing Large Scale Production Networks
本文提出一个四步可扩展算法：基于sector-aware logistic-gravity生成企业间连边概率、Bernoulli抽样构建二元骨架、通过最小扰动的跨SCC连边与自环实现马尔可夫闭合，以及以最小能量二次规划赋权，从而在保持部门流量与企业规模分布约束下合成百万级企业、亿级连边的生产网络；在完整美国产出5.4M企业与约1.25–1.3×10^8条连接的网络，并再现了度分布重尾、低聚类和近零互惠等拓扑性质 [page::0][page::3][page::33]
VISIBILITY-GRAPH ASYMMETRY AS A STRUCTURAL INDICATOR OF VOLATILITY CLUSTERING
The paper introduces a model-free visibility-graph asymmetry fingerprint computed from maximal forward and backward horizontal-visibility distances on absolute returns, summarized by KS distance, variance difference, entropy difference and extreme-span ratios [page::0][page::3]. The Monte Carlo study shows these geometric features sharply separate clustered GARCH dynamics from i.i.d. Gaussian noise and from shuffled-GARCH controls, with a simple linear classifier achieving ≈90% in-sample accuracy [page::5][page::6]. Applied to daily S&P500 absolute returns, the method reveals a pronounced forward–backward imbalance—most notably a variance difference ΔVar far exceeding simulated GARCH values— and this asymmetry vanishes after shuffling, indicating a temporal (clustering) origin rather than a pure marginal effect [page::7][page::8].
The Three-Dimensional Decomposition of Volatility Memory
本文提出了将波动率记忆唯一分解为“水平(level, M)–形状(shape, g)–节奏(tempo, μ)”三维的理论框架，并据此构建可观测门控模型（RSM、G–FIGARCH、G–Clock及其联合TG–Vol），证明了分解的存在性、唯一性及各模型的遍历与矩界条件，并在SPY与EURUSD(2005–2024)上实证表明：股市以 regime/tempo 门控为主，外汇以 fractional-shape 门控占优 [page::0][page::1].
Statistical Arbitrage in Polish Equities Market Using Deep Learning Techniques
本文提出并比较了三种用于构造可交易“复制组合”（以提取个股非系统性残差并据此做配对交易）的方案：PCA（主成分）构造的特征组合、以现有或人工构造的ETF/行业指数为因子，以及作者首创的基于双层LSTM的序列回归方法。残差以 Ornstein–Uhlenbeck 过程建模并归一化以生成交易信号；阈值在2015–2016年区间回测优化，主区间为2017–2019（另测2020年疫情冲击期）。总体结论：PCA 与 LSTM 在 2017–2019 年均能实现显著正收益（PCA 2017 年组合年化 Sharpe 高达 ~2.63），但在 2020 年疫情极端下以 ETF（稀疏/人工 ETF）为基础的方案更为稳健并实现正收益；作者认为 LSTM 方法有很大拓展空间并值得进一步优化 [page::1][page::79]
行业轮动月报(2025年12月)建筑、房地产、国防军工等相对占优
本报告构建并跟踪一个月频复合行业轮动体系，基于宏观、财务、分析师预期、ETF份额、公募/优选基金仓位与事件动量等子模块按因子动量逻辑动态择优合成信号，复合多头自2012年以来年化超额约19.9%，月度胜率约70%，最新给出2025年12月首推：建筑、房地产、国防军工、传媒、计算机[page::0][page::8]。
【轻工】“冰雪假”拉动相关消费，盈峰溢价受让索菲亚股份——轻工制造&纺织服饰行业12月投资策略展望
本报告评估轻工制造与纺织服饰行业短期驱动与公司动态，认为吉林“冰雪假”与国家促进消费实施方案将拉动家居、服饰及冰雪旅游相关消费；索菲亚股权让渡显示头部企业通过并购/合作强化产业链韧性；维持行业中性并对若干个股给出“增持”建议 [page::0][page::1]
