Beta

摘要

资产配置需求增加，红利类SmartBeta产品市场占比领先

在FOF基金规模逐渐增大的情况下，市场对资产配置的需求逐渐增加。

传统市值加权指数存在局限，SmartBeta类产品更具灵活性。同时，结合了主动选股、指数化投资理论，SmartBeta类指数能获得超额收益，产品更具吸引力。当前市场中，红利类产品规模在SmartBeta类基金规模占比超过一半，市场占比领先，产品推广优势明显。

红利风格鲜明，稳定战胜基准

不同指数下发生分红的个股占比较高且持续上升，红利风格具备显著研究价值。通过对红利因子的研究，可以发现在沪深300、中证500、全市场下，红利风格单

摘要

文献来源：Chow, Tzee-Man, Feifei Li, and Yoseop Shim. "Smart beta multifactor construction methodology: Mixing versus integrating." The Journal of Index Investing 8.4 (2018): 47-60.

推荐原因：我们的研究主要集中在一个实际问题上，这个问题在此之前关注度较低：市场参与者如何在权衡后选择采用不同方法构建的多因子投资组合作为投资工具。具体来说，我们研究和比较了两种不同的方法。第一种方法（以下称为整合法），是在

摘要

文献来源：Dopfel, Frederick E., and Ashley Lester. "Optimal blending of smart beta and multifactor portfolios." The Journal of Portfolio Management 44.4 (2018): 93-105. 推荐原因：随着机构投资者增加对smart beta基金的配置，以及多因子投资方法带来的复杂性提升，投资者们需要一个smart beta产品组合的配置指引。在设计一个多样化和高效的投资组合时，需考虑到因子的偶发性敞口和特殊敞口。因此，本文开发了一个标准框架，以

摘要

随着因子投资的普及，海外成熟的Smartbeta在国内可能迎来大发展

近年来因子投资的研究越来越成熟，介绍因子投资方法论的文章也越来越多。因子投资的普及使得主动投资者也逐渐使用因子的视角观察市场。同时，随着A股的开放与发展，海外资金、养老金、保险资金等配置型资金逐渐进入市场。较大规模的资金更关心整体配置而不是个股选择。以上因素都增加了对因子投资的需求。我们认为Smartbeta类策略恰好可以满足因子投资的需求，同时其衍生的产品可以成为FOF基金的底层资产。在海外已经成为ETF基金支柱的Smartbeta类产品在国内将会有大的发展。

海外Smartbeta发展如火如

摘要

文献来源：Dopfel, Frederick E., and Ashley Lester. "Optimal blending of smart beta and multifactor portfolios." The Journal of Portfolio Management 44.4 (2018): 93-105.

推荐原因：随着机构投资者增加对smart beta基金的配置，以及多因子投资方法带来的复杂性提升，投资者们需要一个smart beta产品组合的配置指引。在设计一个多样化和高效的投资组合时，需考虑到因子的偶发性敞口和特殊敞口。因此，本文开发了一个标

摘要

质量SmartBeta策略在国内市场有效，产品发展空间理想

质量SmartBeta策略是基于公司财务信息、复合性较强的指数型因子策略，着眼于对公司内在价值的挖掘。对海内外指数的跟踪显示，质量SmartBeta指数均能获得明显的超额收益，策略拥有较强的有效性。在以美国为代表的海外市场，质量SmartBeta呈现出总规模较大、产品数量多、新产品发行快的特点，市场热度较高；国内质量SmartBeta市场仍处于起步阶段，产品数量和规模不足，蓝海格局明显，具有较大的发展潜力。

质量SmartBeta在海外市场高速发展，国内仍处于萌芽阶段

我们对海内外的质量SmartB

研究结论

Smart Beta 产品近些年在海外市场规模增长迅速，它和主动量化、指数增强等alpha产品一样，收益来源于资产定价因子的风险溢价，不同之处在于获取因子暴露的方式，往往换手率较低。

我们把A股常用的指数增强策略用到了标普500指数上。用到的alpha因子中只有估值因子在标普500成分股内总体效果显著，但最近三年也有明显衰减。在不扣费情况下，年化超额收益仅0.16%，由此可见标普500指数的市场有效性。

对比看规模最大的20只Smart Beta ETF产品，有十支过去十年相对标普500的年化超额收益为正，Invesco S&P 500 Equal Weigh

摘要

“低波动异象”在不同市场具有长期稳定的Alpha效应

低波动策略脱胎于“低波动异象”，是一种在海内外市场均长期有效的Alpha效应。相关理论认为，高波动股票往往存在被投机者炒作、估值偏高的风险，而低波动股票能够对投资者行为偏差和投机炒作行为造成的“高波动陷阱”进行有效规避，从而在长期取得优势。市场实践也证明，无论在以美国为代表的海外市场还是国内A股市场，低波动股票在长期均拥有更好的风险调整收益。

海外低波动SmartBeta

头部优势明显，需求保持增长低波动SmartBeta产品在美国市场单因子策略类产品中规模位列第五，总规模近千亿美元。从产品分布上看，少数

摘要

6月因子观点：看好估值/波动率/换手率因子，推荐荷宝因子周期研究

综合内生变量、外生变量、因子周期三重逻辑，6月看好估值、波动率、换手率因子。内生变量视角短期看好估值、波动率、换手率因子，不看好Beta、技术因子。外生变量视角短期看好估值、反转、波动率、换手率因子，不看好小市值因子。因子周期视角中长期看好小市值、反转、技术、波动率、换手率因子。本月推荐荷宝量化投资部首席研究员DavidBlitz于2022年1月在JPM因子投资特刊发表的TheQuantCycle论文，该研究提出因子周期三阶段理论，为理解因子周期提供了新思路。

TheQuantCycle：量化因子的

https://bigquant.com/experimentshare/5277de40609d4fffa7bbe6df2e5b1231

\

https://bigquant.com/experimentshare/4d787bfaafaa40578641e6d2ae0b6fd0

\

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第九十五篇。本文根据市场和资产收益之间的关系，提出了一个新的分解方法：将传统市场贝塔分解为四种贝塔。本文表明，来自负市场收益和负资产收益的贝塔可以更显著地正向预测未来收益，而来自负市场收益和正资产收益的贝塔能更显著地负向预测未来收益。与正市场收益变化相关的两种贝塔似乎没有定价能力。回到A股市场，当前的研究大多围绕上行和下行beta，然后这两者对股票未来收益没有显著的预测能力，通过更精细化地区分市场以及资产收益的变化关系来构建半贝塔不失为一种可行的改进方法。

• 用更高频的日内数据构建日度半贝塔

实证表明，以日内数据构建的日度半贝塔

近年来全球经济低迷，尤其是2018年主要经济体股票市场表现不佳。在此背景下，结合了主动策略和被动策略优点的Smart beta策略开始获得更多关注。那么Smart beta策略到底是什么？该策略的理论依据又是什么？

美国的资本市场十分发达，Smart beta产品数量和资产总净值在全球居于首位。美国的Smart beta产品的规模有多大？又有什么特点？

反观国内市场，中证指数有限公司编制了大量Smart beta指数，但目前发行的产品较少，原因是什么？

美国市场能给我们哪些启示？未来，我国的Smart beta产品市场会向哪个方向发展？

……

清华五道口鑫苑房地产金融科技中心发布《中

问题

\

解答

参考下这篇文档

https://bigquant.com/wiki/doc/celve-jieguo-zhibiao-xiangjie-odCSHxlMER

主要观点

本篇报告从最大化选股策略效益的角度，将个股评价与行业评价进行耦合，构建个股alpha与行业beta双驱选股策略。

将个股alpha和行业beta相结合具有实践意义

投资收益的来源包含alpha和beta，理论上，我们希望alpha和beta收益都高，但在实践中，尤其是量化研究领域，我们一般解决的是“挖alpha”或“追beta”的问题，并不能将两者有效兼顾。一方面，A股的行业效应不可忽视，且pure alpha日渐稀缺；另一方面，个股周期与行业周期并不完全同步，个股的内生特性也值得深挖。因此，本文尝试综合权衡个股内生性与行业属性，将个股评价与行业评

策略案例

https://bigquant.com/experimentshare/9426627188af4f488644532c01328c14

\

\

摘要

Smart Beta 优势

Smart Beta 是一种非市值加权的指数投资，通过确定的规则或算法增加指数在某些风险因子上的暴露，能够获得相应的超额收益，而备受海内外投资者的青睐。同时，Smart Beta 策略是一种介于主动投资和被动投资之间的投资方式，具有二者的优势。Smart beta 能够帮助投资者构建更灵活、复杂的投资组合，这有利于目前宏观主导的投资环境

海外市场持续净流入

全球 Smart Beta ETF 持续发展，2018 年，全球使用 Smart Beta 的机构投资者达到 48%。美国市场发展多年，市场规模达到全球最大；亚太地区使用 Sm

报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第二十五篇。作者通过构建盈利beta衡量横截面收益中的系统性风险，并应用于资产定价研究领域中。

• 现金流量与系统性风险直接相关

由于基于收益率的市场beta无法有效解释横截面收益，最近的一些研究尝试检验现金流beta。大多数研究通过对数线性化收益方程，或对数线性化净盈余来估计现金流类的基本面指标。考虑到在公司层面上收益率与盈利之间存在正相关关系，作者将净利润视为基本面的汇总性度量指标。

• 盈利beta的解释能力对盈利序列的构造方式较为敏感

**盈利beta的解释能力对用来估算beta的盈利序

摘要

文献来源：[1] Jacobsen, Brian, Wai Lee, and Chao Ma. "The Alpha, Beta, and Sigma of ESG: Better Beta, Additional Alpha?." The Journal of Portfolio Management 45.6 (2019): 6-15.

推荐原因：投资者不再将投资作为统计对象，使其组成最优投资组合，而是越来越关注在环境、社会和公司治理(ESG)维度的投资。分析师过去是以定性的方式评估这些维度，但许多数据提供商正试图对这些维度进行评分，从而有效地量化定性的

摘要

上证指数和上证50目前均处于回调做日线级别三买的过程中，回踩的点位大概率分别高于3050和2900。创业板指虽然回调但周线级别上升趋势仍在

鉴于未来一个月中科创板解禁市值总和为2102亿，其余板块解禁市值总和为2784亿，科技板块整体可能都面临着回调压力。在当前阶段我们推荐暂时回避高beta板块，推荐行业为主题驱动和中期趋势叠加的公用事业和军工行

正文

[/wiki/static/upload/5e/5e33e170-2fb9-4e58-b80b-eb6997e43a90.pdf](/wiki/static/upload/5e/5e33e170-2fb9-4e58-b

摘要

文献来源：Jennifer Bender, Jerry Le Sun and Rick Thomas, Asset Allocation vs. Factor Allocation – Can We Build a Unified Method?[J] The Journal of Portfolio Management, 2018, 45 (2) 9-22

推荐原因：近60年间，股票和债券等资产一直是多元化投资组合的主要基石。长期以来，投资者普遍认为，对不同类别的资产进行分散投资足以为组合带来多元化投资的裨益，但近期在市场大幅下挫过程中，对不同类别资产进行分散投

摘要

博时中证红利ETF跟踪的中证红利指数代表了A股市场高红利股票的整体表现。高股息股票通常意味着上市公司的盈利状况良好、现金流充足、前景光明，确定性较强。高红利策略具有很强的防守性和逆周期性，具备长期的投资价值。

中证红利指数从沪深A股中选取100只过去两年的平均税后现金股息率较高的股票，采用股息率加权，以反映A股市场高红利股票的整体表现。

中证红利指数历史表现优异。自基日（2004/12/31）以来，截止2020/03/31，年化收益达到9.65%，显著跑赢同期的沪深300 指数（9.10%）和上证红利指数（6.06%）。最大回撤也优于市场和同类指数平均水平，显示了较高的稳定性