可转债三低策略

由iquant创建，最终由iquant更新于2025-10-22 11:04 被浏览 6 用户

可转债三低策略（CB-Three-Low）

以“低价格、低溢价率、低余额”为核心筛选可转债标的，通过15只均等分散持仓、每5个交易日纪律性调仓，在依托转债“债底保护”控制下行风险的同时，兼顾正股跟涨弹性与小规模标的的资金炒作活性，适合追求稳健收益的投资者，规避高价格、高溢价、大规模转债的常见亏损风险（如溢价压缩、弹性不足、债底失效）。

CB-Three-Low（Convertible Bond Three-Low）

低价格（100-105元）：锚定可转债100元面值的“债底”属性，价格越贴近面值，下跌空间越有限，极端行情下抗跌性更强（如2022年熊市，102元转债平均跌幅仅4.1%，远低于125元转债的22%）；
低溢价率（<15%）：减少转债价格与正股价值的偏离度，正股上涨时，转债能同步享受涨幅（溢价率压缩损耗少，如溢价率8%的转债，正股涨15%时转债平均涨14.2%）；
低余额（<3亿元）：小规模转债筹码集中，少量资金即可推动价格波动，相比大规模转债（>30亿元）更具上涨活性（2021-2024年，3亿以下转债平均年化弹性0.85，是30亿以上转债的2倍）；
分散与调仓：15只均等持仓（单只权重≤6.7%）控制单只标的风险，每5天调仓更新标的池，避免标的基本面恶化（如正股评级下调）或弹性衰减（如溢价率骤升）。

数据准备：调用可转债日度数据（来源：cn_cbond_analyze_metric、cn_cbond_bar1d），核心字段包括收盘价（close）、转股溢价率（conversion_premium_rate）、剩余发行余额（bond_balance）、剩余期限（remaining_days）；
品种选择：中证转债市场可交易标的，排除暂停上市、剩余期限<30天（临近强赎）的转债；
手续费标准：买卖均按成交金额0.04%收取，单笔最低5元（50万本金单次调仓15只，佣金约400元，成本占比<1%）；
“三低”筛选条件（需同时满足）：
1. 价格：收盘价100-105元（债底保护区间，避免价格过高导致债底失效）；
2. 溢价率：转股溢价率<15%（正股跟涨弹性达标，避免溢价压缩吞噬收益）；
3. 余额：剩余发行余额<3亿元（资金活性达标，避免大规模转债弹性不足）；
4. 附加条件：剩余期限>120天（避开强赎前弹性衰减，确保至少4个月操作窗口）；
执行动作：
1. 按“转股溢价率+收盘价”综合评分（分值=转股溢价率+收盘价，分值越低越优），筛选前15只标的；
2. 单只标的权重=1/15（约6.7%），均等持仓，不重仓单一标的；
3. 若当前持仓标的仍符合“三低”条件则保留，不符合则调出（如价格超115元、溢价率超20%），替换为新筛选标的。

无固定止盈止损：不设“+X%止盈/-Y%止损”，依托“三低”特性自然控风险（低价格抗跌、低溢价少损耗）；
定期调仓平仓（核心）：每5个交易日强制调仓，无论当前盈亏，调出以下标的：
1. 价格突破115元（债底保护失效，下跌风险放大）；
2. 溢价率升至20%以上（正股跟涨弹性不足，收益空间受限）；
3. 余额增至5亿元以上（资金活性下降，上涨潜力减弱）；
4. 剩余期限<90天（临近强赎，弹性持续衰减）；
强制风险平仓（触发式，无需等调仓周期）：
1. 正股信用评级下调（如AA+→AA-，违约风险上升）；
2. 转债发布违约预警或暂停交易公告；
3. 标的单日价格跌幅超8%（极端波动风险，避免亏损扩大）。

筛选条件优化：
- 加入成交量过滤（日均成交量>500万元），规避低余额转债的流动性陷阱（如单日成交<100万导致平仓滑点超2%）；
- 关联正股财务指标（正股PE<60倍、PB<5倍），排除基本面恶化的正股对应的转债（如正股连续亏损）；
调仓频率测试：对比3天、7天调仓周期，平衡“收益-手续费成本”（缩短周期可能增加手续费，延长周期可能放大风险）；
持仓权重优化：从“均等权重”改为“溢价率加权”（溢价率越低，权重越高），进一步增强正股跟涨收益；
风控机制增强：
- 设定组合最大回撤阈值（如回撤超8%暂停开仓）；
- 限制行业集中度（单一行业持仓不超过3只），规避行业黑天鹅（如地产政策风险、医药集采风险）。