分析师超预期因子选股策略-中信建投-20200402
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摘要
本文主要介绍超预期幅度因子的定义、分析师超预期股票收益特征分析和分析师超预期选股策略的构建。首先我们介绍精确到单季度的净利润超预期幅度ESP因子算法，然后我们对超预期股票的收益特征进行分析，发现EP_TTM和过去一个月收益率两个风格因子可以很好地解释超预期股票的收益来源。最后每月底根据EP_TTM和过去一个月收益率两个风格因子限定样本池，然后选取净利润超预期幅度最大的20只股票构建超预期20组合。组合基本上每年稳定战胜中证500指数，可以作为中证500增强的补充组合。
分析师超预期幅度因子定义
分析师超预期幅度ESP因子可以定义如下：ESP =（单季度实际净利润-单季度预期净利润）/ABS(单季度预期净利润)。假设分析师对单季度的增速预测和其年度增速预测一样，我们可以得到季度分析师预测值的分解算法。
EP_TTM和过去一个月收益率可以解释超预期股票的收益来源
我们选对不同的风格因子包括预测机构个数、行业、市值、估值（EP_TTM、BP_LR）、成长（单季度ROE同比增长率）、质量（ROE、ROA）、动量反转（最近一个月收益率、六个月收益率）和技术（过去一个月换手率、波动率、日均成交额）因子进行分层测试，发现EP_TTM和过去一个月收益率在整个样本期和2017年之后的分层效果均较好，其可以很好地解释超预期股票的收益来源，可以把其作为我们选股组合的初步风格筛选因子。
超预期选股策略最近10年相对中证500年化超额收益22.81%为了确保每月保持最低的因子覆盖度，能够选出一定数量的股票，首先进行月份调整和处理，处理之后的超预期因子月度平均因子覆盖度为62%左右。每月底根据EP_TTM和过去一个月收益率两个风格因子限定样本池（每个月在全市场里面选取这两个风格因子排名前30%的股票取交集作为初步样本池），然后选取净利润超预期幅度最大（ESP因子值最大）的20只股票，构建我们的超预期20组合。分析师超预期20组合从2009年至2019年（截至9月底）10年时间，组合年化收益27.43%，相对中证500指数的年化超额收益为22.81%，相对沪深300指数的年化超额收益为23.77%。组合基本上每年相比中证500指数均有超额收益，2019年（截至9月底）的超额收益接近10%，每年超额收益最大回撤只有7.4%，夏普比率达1.85。另外剥离了估值和反转因子后，超预期组合仍然有较为稳定的超额收益贡献，即组合主要是由超预期风格贡献大部分的超额收益
正文
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