2026年1-5月进出口数据点评-“AI”相关产品出口已成为观察海外需求的重要线索
本报告基于2026年1-5月的进出口数据，聚焦美元与人民币计价下的同比与环比变动、AI相关产品出口的线索作用，以及高技术产业、半导体和原材料价格的传导效应，强调海外需求（尤其高技术制造业需求）的韧性对我国出口增速的支撑，以及能源价格与地缘政治因素对进口价格与上游采购的潜在影响，为宏观判断与资产配置提供参考与风险提示 [page::0]
金融研报AI分析
5月市场震荡，沪深300、行业主题指增跑赢偏股混合基金——量化基金月度跟踪（2026年6月）
本月量化基金月度跟踪聚焦5月市场，在市场震荡背景下，行业主题指增与smart beta策略表现出相对优势，沪深300相关基金亦呈现正向超额收益；指数增强基金在中证500与沪深300方向的超额收益呈现正向区间，对冲量化基金实现0.44%的绝对收益，并伴随波动率与最大回撤的改善；同时，新成立量化基金数量显著增加，到5月末总数达744只，新增13只基金，其中6只为指数增强基金，显示市场对量化投资的热度与扩张态势持续增强 [page::0][page::2][page::7][page::8][page::10][page::11]。
【山证策略】从“非农爆表”到“博通预警”，科技股重估背景下的去伪存真
本报告聚焦美股与A股科技股在全球AI资本开支与利率环境变化中的定价与估值调整，揭示分母（无风险利率、股权风险溢价）上行与AI投资回报路径的再评估对高β板块的冲击，并就A股在国产化与订单可验证性提升的背景下提出降风险、聚焦可验证产线的策略建议 [page::1][page::2]
【山证策略】策略周报（20260601~20260605）：以防代攻，守底伺变
本周A股在高估值背景下出现风格分化，价值防御板块与低估值资产表现相对抗跌，成长股承压、轮动加速。市场量能温和回升但未显著放量，资金结构呈“存量博弈”特征，大单持续净流出、小单持续净流入，拥挤度上升指向短期风格切换风险。行业轮动集中在煤炭、通信等防御与科技制造主线，前期热点回调明显。基于估值高位与资金偏好转向的格局，建议以防御为主、聚焦确定性与安全边际，规避过度拥挤的科技成长板块，关注增量资金信号与基本面改善趋势 [page::4][page::11][page::5][page::8][page::12]。
山证食饮 安井食品：反转加速，业绩超预期，经营拐点确立
本报告聚焦安井食品在2026Q1实现营收47.10亿元、归母净利润5.63亿元、扣非净利润5.25亿元的强劲增长，显示速冻调制食品和速冻菜肴的高增长驱动，以及鼎味泰等新并购带来的增量。公司通过新零售电商和经销渠道的组合提升盈利能力，宏观经营拐点初步确立。基于2026-2028年EPS预测5.37/6.30/7.23及对应PE水平，给予买入评级，认为盈利弹性已释放，未来增长可持续，但原材料价格波动和产能扩张风险需关注。 [page::0][page::2]
山证农业农业行业周报（260601-260607）：猪价低位震荡，关注后续产能去化
本周生猪价格持续处于低位震荡，外三元生猪与猪肉价格呈现分化，利润转为负值，行业进入产能去化的时间窗口，政策引导下的产能出清有望推动行业基本面及估值修复。饲料行业加速整合，头部龙头海大集团在国内外市场具备增长潜力；种苗到食品端的产业链布局将提升经营韧性，龙头企业（如温氏、立华、神农、巨星等）有望受益。宠物食品细分领域在品牌建设与研发投入驱动下具备中长期增长潜力。综合来看，周期低位下的低估值品种配置具有较高的风险收益比，建议关注上述龙头及产业链相关企业的配置机会，尤其在生猪与饲料链条的协同效应上。 [page::1]
山证煤炭行业周报（20260601-20260607）：供应偏紧，炼焦煤价格持续上涨
本报告围绕6月初至6月中旬的煤炭市场展开，基于动力煤与冶金煤的供需变化、港口库存、开工率及长期合约价格等多维数据，判断供应偏紧态势仍在延续，炼焦煤价格可能持续走强，动力煤价格短期波动但总体上行，煤炭相关企业具备戴维斯双击机会，重点强调兖矿能源、中煤能源等龙头以及新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等具备潜在受益。报告还提示印尼资源民族主义及进口煤波动带来的外部风险，及国内安监升级对焦煤的利好影响 [page::0]
山西证券研究早观点（20260609）
本报告聚焦全球宏观对科技股估值的再定价与国内市场的策略调整，指出美国5月非农数据超预期推升无风险利率与股权风险溢价，长期高估值科技股面临再定价压力，全球风险偏好趋缓。与此同时，AI资本开支的可证伪性与博通警示显示需求增速可能趋于阶段性放缓，利率路径不确定性上升将压缩高估值板块的估值弹性。在国内方面，A股对北美市场情绪的传导相对有限，但市场拥挤度提升，建议以防御性配置为主，聚焦产能确定性与可验证订单的标的，并对科技成长板块保持谨慎。行业层面，农业、煤炭等周期性行业存在结构性机会与风险，安井食品等龙头企业显示出业绩拐点的初步确立。综合来看，当前应以“以防代攻、守底伺变”为主的策略框架，兼顾结构性机会与盈利可见性，提升组合的稳健性与性价比 [page::0][page::1][page::2]
【山证医药】百利天恒公司点评：EGFR×HER3双抗ADC iza-bren硕果频出，多管线驱动成长
本报告聚焦 iza-bren 及相关管线的多项III期关键结果、全球临床提速与潜在交易条款，显示公司作为肿瘤ADC创新药的全球化开发与商业化能力正快速放大。核心点包括：与 BMS 的全球合作潜在交易额最高达84亿美元，已收到8亿美元首付款与2.5亿美元里程碑款；多项III期关键终点均显示积极信号（如鼻咽癌后线ORR 54.6%、mPFS 8.38月；食管鳞癌二线mOS 9.79月、mPFS 4.17月、ORR 35.3%；2L+三阴性乳腺癌III期mPFS 8.5月、mOS 15.9月等），有望重塑相关二线格局。肺癌等其它实体瘤数据亦表现突出，显示全球化临床布局的成效并提升公司被动收益与估值弹性。总体维持“买入-B”评级，核心催化剂包括全球合作推进、关键III期结果落地及后续 NDA/注册临床进展。风险点在于海外临床及商业化的不及预期、及里程碑兑现的不确定性与时点风险 [page::0]
【山证新材料】新材料周报（260601-0605）：六氟化钨海外供应趋紧，关注国内生产商发展机遇
本报告聚焦六氟化钨在AI芯片与先进制程中的核心地位及全球供应偏紧局面，结合出口价格与产量数据，分析国内原料管控对供给的影响及国内龙头厂商的追赶空间，提出关注中船特气、华特气体、昊华科技等潜在受益标的，并对相关产业链的价格动向、原材料风险与政策环境给出综合判断与投资提示。 [page::0]
研究早观点（20260610）
本报告聚焦六氟化钨的全球供给紧张态势及其对国内相关企业的投资机会，基于行业供需与出口数据，分析了价格与产能的敏感度、政策管控对供给端的支撑作用，以及国内龙头供应商的成长逻辑与潜在风险。结论指在全球供应受限、国内原料管控加强的背景下，国内六氟化钨及上游供应链存在显著的放量与盈利改善潜力，建议关注中船特气、华特气体、昊华科技、中巨芯-U等龙头标的的长期成长与行业周期性机会，但需警惕原材料价格波动、政策变化及行业竞争加剧等风险。[page::1]
如何筛选固收+打新基金？——“打新定期跟踪”系列之二百六十
本报告聚焦固收+打新基金筛选与打新收益跟踪，提出偏债混合型、低权益仓位、5-20亿规模、沪深打新门槛、80%参与度/入围率等筛选标准，并基于2026年数据给出0.3%-1.0%区间的打新收益预期与0.72%-2.4%的全年贡献，以及科创板等新股的潜在增厚效应 [page::0][page::1]
港股量化：港股市场持续低迷，6月组合偏向大盘价值配置 | 开源金工
本报告聚焦港股量化投资策略与港股CCASS优选20组合的构建、回测及6月持仓偏向，揭示在2026年全球及港股市场整体低迷的环境下，通过多因子筛选与经纪商分层持仓复配的组合能够实现显著的超额回报与风险调整改善。报告明确指出2026年初至5月，港股整体处于低迷态势，恒生指数与恒生科技指数的跌幅显著，行业分化明显，电子板块领涨而传统经济板块承压 [page::1]。同时，港股通资金流动呈现出强烈的结构性变化，前 Five 月累计净流入同比下降58%，2026年全年南下资金净流入为2739亿港元，较2025年同期的6509亿港元大幅放缓 [page::0]。在CCASS数据支撑下，港股CCASS优选20组合在2020-2026.5区间展现出强劲的超额绩效：年化超额收益约16.9%、超额夏普约2.27，但2026年5月单月回撤为-0.8%（组合-3.1% vs 指数-2.3%）[page::4]，并在6月维持偏向大盘价值的组合风格配置，以应对市场不确定性与结构性分化 [page::4]。请关注报告提供的两级筛选法（经纪商池与成分股筛选）及其回测区间内的结果，作为港股量化策略的参考框架 [page::3]，本文所述策略与风险提示亦在文末给出。 [page::0][page::4]
基金 首批公募基金业绩比较基准正式落地，ETF市场资金流入转正——公募基金周报
本周聚焦业绩比较基准落地、ETF资金流入转正等信号，揭示公募基金在风格转换中的分化态势与市场流动性变化。权益类基金继续承压，但不同风格的回撤与正收益分布呈现明显差异，偏股型基金下跌1.34%，正收益占比21.84%；量化基金下跌1.28%，正收益占比8.89%；纯债型基金小幅上涨0.03%，正收益占比76.67%；养老目标基金上涨0.43%，正收益占比87.88% [page::0]。ETF方面，资金净流入转正，股票型ETF净流出但幅度收窄，日均成交额与换手率保持活跃，显示资金在寻求稳健收益与景气度改善的细分领域配置 [page::1]。新基金发行方面，上周新发行75只、新成立51只，募集金额455.80亿元，较前期有所回落，但总体仍显示资本对公募产品的持续关注 [page::1]。
【固收】利率行至年内新低，继续关注资金环境——利率债6月投资策略展望
5月资金价格处于低位，央行信号偏向呵护，资金面总体宽松，DR007在1.30%附近波动，月末回升至1.35%附近，资金面整体较为宽松。[page::0] 一级市场方面，5月利率债发行2.6万亿元，净融资规模1.3万亿元，显示供给与需求的错动，但中长端收益率在资产荒背景下表现优于短端，结构性机会初显。[page::0] 展望6月，在流动性环境若持续宽松的前提下，利率下行空间或将收窄但仍存结构性机会，建议关注中长期国开债和地方债的期限结构及财政政策/流动性信号对价格的影响；若资金面收敛，债市可能先调整后转为震荡。总体上，6月债市的核心在于把握流动性节奏与期限结构机会。[page::1]
【轻工】包装纸上行周期，美国关税再生变——轻工制造&纺织服饰行业周报
本期聚焦包装纸价格上行周期及美国关税再度变动对轻工制造与纺织服饰行业的潜在影响，梳理价格传导、下游需求与盈利改善预期的关系，评估家具等相关行业的估值与配置价值，并给出短期投资策略与风险提示。总体上，纸业价格上行有望带来相关纸企盈利改善，但关税政策的不确定性及宏观波动仍构成重要风险点，建议关注轮动机会与低估值板块的配置价值 [page::0][page::1]
【固收】收益率继续下行，5年期利差收窄更显著——信用债周报
本期信用债市场在发行利率普遍下行、资金面宽松的背景下延续强势，二级市场收益率普遍下行，5年期品种降幅最为明显；信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债均呈现收窄趋势，高等级分位数相对较高。绝对收益方面，多数品种收益率接近历史低位，供给不足与配置需求旺盛支撑偏强行情，但追高风险上升，建议逢调整再增配并将久期控制在3年左右，择券重点关注利率趋势与票息价值。未来需关注稳增长政策的落实及地产市场对债市的扰动，资金面及供需格局的变化也将影响情绪与配置策略。[page::0][page::1]
【策略】当个人养老金邂逅指数投资——A股市场养老专题策略报告
本报告围绕中国个人养老金发展与指数化投资路径，提出在长期投资周期背景下通过提升权益资产配置、降低成本、以及“确定性的年龄挂钩策略”来实现长期增值，与国家“长钱长投”导向高度契合；将资产分为中大市值宽基、中小盘成长、红利类三类指数，强调后三类在收益相关性、风格互补及波动性方面的差异及互补性，并给出红利类资产替代固定收益的持有期限条件与回撤风险考量；同时提出下滑曲线与经验法则（如1-0-0、1-2-0、1-4-0）的应用场景及国内市场的尾部风险需关注的结论。 [page::1]
两只国证航空航天行业ETF集中申报【国金金工高智威团队】
本报告聚焦两只国证航空航天行业ETF的集中申报与ETF市场回顾，梳理一级市场资金流向、二级市场交易情况、增强策略ETF表现及发行跟踪，系统总结主动权益与增强指数基金的回顾性表现与投资机会，突出行业主题ETF在后续配置中的价值与潜在风险与机会并存的格局 [page::0][page::1][page::4]
证券研究报告：《量化选基月报：两类选基策略5月份超额收益率均超过 9%》
本报告聚焦量化选基月度超额收益，显示5月两类选基策略均实现超过9%的超额收益并有显著回报驱动：1) 基于交易动机因子与股票价差收益因子的组合策略，5月实现11.28%净值增长，超额收益9.50%（相对万得偏股混合型基金指数）[page::4]；2) 基于基金经理持股网络的交易独特性选基策略，5月实现10.39%收益，超额9.41%[page::4]；3) 基于申报信息的行业主题ETF轮动策略在5月实现7.76%收益，超额6.47%，并自2018年末以来持续跑赢中证800指数[page::6]；此外，5月宽基ETF资金显著净流出，沪深300ETF净流出超1400亿元，显示市场环境对被动投资的压力与主动选基策略价值并存[page::1]。
