【银河纺服郝帅】公司点评丨森马服饰 (002536)：休闲业务经营质量改善，童装维持稳健
本报告点评森马服饰2025年业绩：2025年营收150.90亿元（+3.17%），归母净利润8.92亿元（-21.54%），成人休闲业务受线下渠道调整影响但毛利率改善，童装业务保持稳健并通过门店形象更新提升单店业绩，存货减值是净利压缩的主要原因，公司正推进渠道结构优化与数字化能力建设以打造高质量增长曲线 [page::0]
金融研报AI分析
【银河医药程培】公司点评丨云南白药 (000538)：工业稳健增长，分红比例维持高水平
本报告点评云南白药2025年业绩：营业收入411.87亿元、归母净利润51.53亿元，工业端收入占比提升至38.89%并实现约10.7%增速，医药工业和核心单品表现稳健；公司维持高比例现金分红（2025年分红合计46.43亿元，占归母净利润约90%），体现股东回报政策稳定性与现金流支持。[page::0]
【银河医药程培】公司点评丨上海医药 (601607)：收入稳健增长，内生外延驱动未来成长
本报告评述上海医药2025年业绩：营收稳健增长至2835.8亿元（+3.03%），Q4环比与同比均有修复；归母净利润57.25亿元（含一次性收益，剔除后47.21亿元），经营性现金流改善；商业板块规模化与网络深化带动主营，工业板块通过智能制造与产销协同提升效率，研发投入充足、在研管线丰富且完成重要外延并购，预计2026年收入兑现可期 [page::0][page::1]
【银河地产胡孝宇】公司点评丨华润置地 (1109.HK)：开发保持高质投资，经营物业持续增长
本报告基于华润置地2025年业绩公告，指出公司营收小幅增长但核心净利润下滑，主要因开发业务毛利率回落与公允价值收益收窄；同时公司第一曲线（开发）保持高质量拿地与销售均价提升，第二曲线（经营性不动产）实现持续成长，第三曲线（轻资管、文体、租赁）多元推进，且财务结构稳健、融资渠道通畅，为未来结算端业绩提供支撑 [page::0][page::1][page::2]
【银河军工李良】公司点评丨航发控制 (000738)：军民燃景气加持，公司成长可期
报告点评航发控制2025年业绩：营收51.72亿元，同比下降5.64%，归母净利润3.34亿元，同比下降55.43%，主要受毛利率下降、期间费用率和减值上升影响；Q4单季出现亏损但经营性现金流显著改善，应收与存货基本稳定；公司在航发控制系统环节具备行业话语权，民机、燃机与维修三条路径构成未来成长主线。[page::0]
【银河银行张一纬】公司点评丨农业银行 (601288)：业绩稳中向好，县域优势巩固，代理业务亮眼
本报告基于农业银行2025年年报与四季度数据，结论为：营收与归母净利润小幅增长且逐季改善，净息差降幅收窄并由负债端成本优化支撑，县域低成本存款与对公贷款扩张稳健推动规模增长；非息收入尤以代理业务高速增长显著提升中收，但零售不良率上升需持续关注，整体拨备和资本充足度保持充足 [page::0]
【银河社服顾熹闽】公司点评丨中国中免 (601888)：业绩复苏，关注离岛免税恢复进展 $^+$ 海外业务扩张
本报告点评中国中免2025年年报，指出公司2025年营收放缓但Q4实现修复，全年毛利率与Q4利润率改善，主要受海南免税市场回暖、高端商品占比提升及经营优化驱动，同时公司推进海外扩张（含DFS大中华区收购及越南机场长期供货），但仍面临离岛免税恢复不及预期及竞争加剧风险 [page::0].
【银河家电】公司点评 | 极米科技 (688696)：智能微投海外向好，车载放量
本报告点评极米科技2025年业绩与产品策略，指出公司通过产品结构升级与成本管控改善盈利，海外微投与新渠道驱动外销恢复，车载与行业显示为增长新动能，但车载产能爬坡短期拖累毛利，需关注市场需求与原材料价格变动风险 [page::1]
【银河医药程培】公司点评丨百奥赛图 (688796)：临床前业务持续高增，抗体开发进入兑现期
本报告基于百奥赛图2025年年报，认为公司临床前产品与服务保持高增长并具高毛利，海外客户与项目规模扩张显著，抗体发现业务在“千鼠万抗2.0”与AI平台整合下进入成果兑现期，业务结构变化导致毛利率小幅下滑但费用管控推动净利率显著提升，为后续盈利持续增长奠定基础 [page::0]
【银河医药程培】公司点评丨迈瑞医疗 (300760)：创新及全球化构筑动能，静待国内业绩复苏
本报告点评迈瑞医疗2025年财务与业务表现，指出公司在国内市场短期承压、国际化和新兴业务成为增长引擎、以及高研发投入与持续高分红体现公司长期竞争力与回报导向；并对三大主业与新兴业务的收入变化、毛利率及海外比例进行了量化披露与解读 [page::0].
【银河医药程培】公司点评丨诺诚健华 (688428)：多元化产品矩阵持续丰富，首次扭亏为盈
基于公司2025年年报与披露资料，诺诚健华凭借核心产品商业化放量、数款新药启动商业化以及多项高价值BD合作推动，2025年营业收入同比+135%、实现扭亏为盈，研发投入持续增加并推进ADC、自免与血液瘤等多条创新管线进入Ⅲ期或临床扩展，未来业绩成长由商业化放量与管线里程碑共同驱动，但仍面临研发进度与商业化不确定性风险。[page::0][page::1]
【银河银行张一纬】公司点评丨建设银行 (601939)：净利增速逐季改善，重点领域信贷投放有力
报告点评建设银行2025年年报：公司归母净利润实现小幅正增长，Q4增速回正，净息差承压但负债端成本优化显效；对公与零售中重点领域（绿色、科技、经营/消费贷）投放保持高景气，资管及投资收益大幅增长，资产质量总体稳健、资本充足率提升，为盈利边际回暖提供支撑 [page::0]
【银河汽车石金漫】公司点评丨华域汽车 (600741)：盈利改善，业外客户和固态电池驱动增长
本报告评估华域汽车2025年业绩与战略转型，指出公司营业收入与归母净利润分别实现约+8.49%与+7.51%增长，经营性现金流与分红大幅改善，同时客户结构去集中化、海外及新能源业务扩张以及收购清陶进入固态电池赛道为中长期增长提供动力 [page::0][page::1]
【银河建筑龙天光】公司点评丨东华科技 (002140)：海外收入高增长，工程与实业双轮驱动
本报告点评东华科技2025年年报：公司营业收入稳步增长至100.25亿元，归母净利润达5.33亿元，归母净利润同比+29.89%；境外收入增长显著（2025年境外收入同比+428.99%），工程与实业并举的“T+EPC”全链条与多项核心技术（如“东华炉”、气相法石墨烯）进入工业化进程，为公司中长期利润增长提供支撑，同时需关注固定资产投资、新签订单与应收账款回收等风险 [page::0]
【银河机械鲁佩】公司点评丨越疆 (2432.HK)：协作机器人有望逐步贡献正收益；坚定布局具身智能
本报告点评越疆（2432.HK）2025年业绩与业务进展：2025年营收4.92亿元，同比增长31.7%，净亏损0.84亿元但较上年收窄；六轴协作机器人为收入主力（3.02亿元，占比61.4%），具身智能产品加速放量，研发投入同比+59.7%且约39%投向具身智能，全球化与多场景落地推进公司成长路径与长期弹性 [page::0]
【银河医药程培】公司点评丨迪哲医药 (688192)：核心产品商业化放量，创新研发取得突破
本报告点评迪哲医药2025年业绩与2026年早期研发进展，指出公司在舒沃替尼与戈利昔替尼纳入医保后实现销售快速放量，2025年营收显著回升且亏损收窄，同时研发投入继续增长并取得多项临床里程碑（如舒沃替尼国际一线Ⅲ期成功及EGFR PACC亚型突破），公司管线在血液瘤和自身免疫领域亦有拓展，存在研发进度与商业化节奏的风险 [page::0]
【医药|凯莱英（002821）2025年年报业绩点评】新兴业务增长亮眼，2026年营收指引提速
报告点评凯莱英2025年年报：公司实现营收66.70亿元（+14.91%）、归母净利润11.33亿元（+19.35%），新兴业务（化学大分子、生物大分子、多肽/寡核苷酸等）高速增长并显著提升海外收入，在手订单达到13.85亿美元，为2026年高增长提供支撑；公司持续加大研发与产能投入，2026年营收指引增长19%-22%，我们在中性情景下给出2026-2028年盈利预测并维持“增持”评级 [page::0][page::1]
【机械|中联重科（000157）2025年报点评】公司经营业绩增长稳健，海外市场表现亮眼
本报告基于中联重科2025年年报，指出公司2025年实现营业收入521.07亿元（+14.58%）、归母净利润48.58亿元（+38.01%），盈利能力和费用率改善显著；海外市场成为增长主引擎，2025年海外收入305.15亿元，占比58.56%，且多产品线出口同比大幅增长；公司继续稳健的现金分红政策并维持“增持”评级与2026-2028年业绩预测 [page::0][page::1]
【金属|洛阳钼业（603993）2025年年报点评】KFM二期项目顺利推进，黄金有望贡献未来增量
本报告点评洛阳钼业2025年年报，指出公司营收小幅下滑（2025年营收2066.84亿元，同比-2.98%），但归母净利润大幅上升（203.39亿元，同比+50.30%），主要源于钴业务毛利率显著改善与产量超指引中值；公司通过收购巴西在产金矿与厄瓜多尔项目布局黄金，并推进KFM二期扩产（拟2027年投产、年增原矿处理726万吨、年增铜金属约10万吨），预期黄金将成为未来业绩增量点，基于中性情景上调2026-2028年归母净利并维持“增持”评级 [page::0][page::1]。
【机械|豪迈科技（002595）2025年报点评】三大业务携手并进，公司核心竞争力持续提升
报告点评豪迈科技2025年年报：公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；归母净利润23.93亿元，同比增长18.99%，三大业务（轮胎模具、大型零部件机械、数控机床）协同增长，其中数控机床收入同比大幅增长142.59%；公司毛利与净利率维持较高水平并继续加大研发投入，预测2026-2028年营收与利润稳步增长并维持“增持”评级 [page::0][page::1]
