【量化研报分享】兴业证券-PB~ROE视角下的预期盈利调整因子-20200403


(iQuant) #1

投资要点

  • PB-ROE 分析法是一套对公司投资价值进行评估的经典框架。理论上讲, 公司的预期盈利水平越高,估值也应越高。利用数学推导,我们在 PB 的 自然对数与预期 ROE 之间建立了较为简洁的线性关系。
  • 我们将关注点聚焦于 PB-ROE 的线性回归系数 beta。基于实证分析我们发 现:从时序来看,beta 系数越高,未来预期盈利调整因子的有效性就越强; 从截面来看,高 ROE 组的 beta 系数长期稳定高于低 ROE 组的 beta 系数, 这也使得预期盈利调整因子在高 ROE 组内的表现更好。此外,我们还在 中证 800 内股票数量相对较多的四个行业内进行了类似的实证分析,发现 不同行业的 PB-ROE 曲线的陡峭程度是不同的,且预期盈利调整因子在这 些行业的效果与行业内 PB-ROE 曲线的陡峭程度呈现正相关。
  • 站在当期时点,中证 800 内 PB-ROE 曲线陡峭程度创下历史新高,我们认 为当下可能是使用预期盈利调整类因子的一个较好的时点。