【宽邦研报】基于方正适度冒险因子的因子分析及使用该因子构建的指数增强策略。

由qxiao创建，最终由lym757924546更新于2024-04-26 01:17 被浏览 106 用户

注：【方正金工】成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一

引言

在股票市场中，成交量的变化承载着丰富的信息，它不仅是技术分析的核心要素，更是投资者们解读市场情况的关键窗口。"量在价先"这句谚语旨在强调成交量在股票价格波动预测中的重要性，而这个观点已经被广泛验证和接受。

首先，成交量的大小可以视为市场或个股的活跃度指标。如果某只股票的成交量持续攀升，而价格也随之上涨，这通常被视为市场对该股票的热情高涨，投资者们对其表现出极大的兴趣。相反，如果成交量下降而价格波动微小，这可能意味着市场对该股票失去了兴趣，投资者的情绪较为冷淡。这种活跃度与情绪变化的关系，是市场参与者们密切关注的重要因素之一。

其次，成交量的变化也可以反映买卖双方的行为。当市场中买入和卖出的力量发生对决时，成交量的波动会成为监测这场角逐的指标。例如，如果成交量骤升，但价格未能上涨，这可能表明卖方力量较强，市场对股票的未来表现存疑。另一方面，成交量剧增且价格迅速上涨，可能暗示着买方占据主导地位，市场可能过度乐观。因此，成交量的分析有助于投资者更好地理解市场的动态，以便在合适的时机做出明智的买卖决策。

举例来说，当市场迎来一则利好消息时，我们期望看到成交量的快速增加，因为这可能是市场对消息的积极回应。然而，当成交量激增时，我们也要留意价格的波动情况。如果价格波动过大，可能表明市场反应过度，投资者情绪过于激烈，这可能导致短期内的股价波动过大，或者风险增加。因此，我们希望看到成交量的增加伴随着价格的稳步上涨，而不是剧烈波动。

最后，成交量的边际变动需要谨慎观察和分析。投资者应该关注成交量的趋势，与价格走势相结合，以更好地评估市场的情况。通过深入了解成交量的背后含义，投资者可以更有信心地制定自己的投资策略，并更好地适应市场的波动。因此，在股票投资中，成交量始终是一个不可忽视的关键因素，可以帮助投资者更好地把握市场机会和风险。

适度冒险的构建方式

适度冒险因子 = 月耀眼波动率+月耀眼收益率

1 成交量激增的定义

我们观察个股分钟频成交量的边际变化来定义成交量是否激增，具体如下：

1）剔除开盘和收盘数据，仅考虑日内分钟频数据，我们首先计算个股每分钟的成交量相对于上一分钟的成交量的差值，作为该分钟成交量的增加量。

2）计算每天每只个股分钟频成交量的增加量的均值mean和标准差std。

3）我们定义那些分钟频成交量增加量大于“均值+一倍标准差”的时刻为成交量激增的时刻，我们将对应的时刻统称为“激增时刻”。

4）举例来说，假设股票A在某天t的第9分钟、第10分钟、第88分钟、第200分钟的成交量增加量大于当天的mean+std，那么我们将第9、10、88、200这四个分钟统称为A股票在t日的“激增时刻”。

2“月耀眼波动率”的构建

我们首先来考察成交量激增引起的价格波动，进而构造“月耀眼波动率”因子，具体过程如下：

1）我们定义“激增时刻”的这一分钟及其随后的4分钟，是因成交量激增而引起投资者关注的5分钟。投资者对成交量激增的反应，在这5分钟里表现得最充分最强烈，我们将这5分钟称为“耀眼5分钟”。

2）在上例中，如果第9、10、88、200分钟为“激增时刻”，那么对应的“耀眼5分钟”分别为第9～13分钟、第10～14分钟、第88～92分钟、第200～204分钟。

3）我们使用分钟收盘价，计算每分钟的收益率，进而可以得到每个“耀眼5分钟”里，收益率的标准差，作为成交量激增引起的价格波动率，我们将其称为“耀眼波动率”。

4）我们计算A股票在t日内所有“耀眼波动率”的均值，作为t日A股票对成交量的激增在波动层面上反应的代理变量，记为“日耀眼波动率”。

5）根据前述分析，我们希望“日耀眼波动率”不要太大，也不要太小，适度最好，为了不引入其他参数，我们此处选取“日耀眼波动率”的截面均值作为最“适度”的水平。因此我们将每日的“日耀眼波动率”减去截面的均值再取绝对值，表示个股的“日耀眼波动率”与市场平均水平的距离，并将其记为日频因子“适度日耀眼波动率”。

6）我们分别计算最近20个交易日的“适度日耀眼波动率”的平均值和标准差，记为“月均耀眼波动率”因子和“月稳耀眼波动率”因子。

7）将“月均耀眼波动率”与“月稳耀眼波动率”等权合成，得到“月耀眼波动率”因子。