正则化基金评价 2021Q4 组合-东吴证券-20211015
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摘要
2021年3季度市场回顾：从主要宽基指数来看，2021年3季度A股市场主要指数收跌，呈现曲折下降态势，但跌幅分化明显。季度收益表现最好的中证500涨4.34%，其次wind全A下跌1%，沪深300和创业板指跌幅较大，分别下跌6.85%和6.69%。分行业来看，2021年3季度上涨行业占比32%，仅采掘1个行业连续3月上涨。全市场等权平均收益0.41%。
2021Q3组合综合能力TOP15组合平均收益2.31%，选股能力TOP15组合平均收益0.36%，择时能力TOP15组合平均收益10.49%。2021年4季度基金组合：综合能力TOP15：持仓较分散，行业偏好为电子、国防军工等，个股偏好为北方华创、兆易创新和中航沈飞等。根据2021年2季报，15只基金一共重仓104只股票，股票、行业的持仓分散度较高。它们更偏好电子、国防军工、电气设备等行业。104只重仓股中，前20只股票数目的集中度为39.33%，持仓数目靠前的有北方华创、兆易创新和中航沈飞。
择时能力TOP15：择时能力强的基金主要配置电子、电气设备等行业。
根据择时能力排序。根据2季报显示，15只基金一共重仓123只股票，持仓股票、行业较分散。它们更偏好电子、电气设备、化工等行业。123只重仓股中，前20只股票数目的集中度权重占比30%，持仓数目靠前的有宁德时代、药明康德、先导智能。
选股能力TOP15：持仓较集中，行业偏好为电气设备、化工等，个股偏好大多为新能源汽车产业链。根据选股能力排序。15只基金一共重仓82只股票，股票、行业的持仓集中度较高。它们偏好电气设备、化工、有色金属、电子行业。75只重仓股中，前20只股票权重占比55.33%，集中度较高。权重靠前的有宁德时代、隆基股份、阳光电源、天赐材料等，大多归属于新能源汽车产业链。
多空差异：高得分组超配电子、化工等，超配圣邦股份、卓胜微等。从行业分布上来看，基金评价模型选出的基金（第一组），更倾向配置电子、化工、有色金属等，相对第五组低配了医药生物、食品饮料、建筑材料等热门赛道。说明根据1季度的股市表现，模型减少了对抱团赛道的配置。从个股层面上看，圣邦股份、卓胜微、长电科技、中芯国际等相对第五组超配。
正则化FOF组合：正则化基金评价模型，十分组回测单调性明显。基于综合得分构造的多空组合各季度收益均值为1.21%，胜率为60.47%，在最近几年胜率很高，并且有着较好的净值收益。
小贴士：从全局最优解到局部最优解的风险暴露。由于模型中采用过去约60个交易日的数据去估计15个系数，可能存在样本系数波动较大的问题，考虑基于历史持仓的局部最优解。结果显示局部最优解的风格暴露估计准确性要高于全局最优解。此外我们采用集合加权法进一步对比，除了动量因子外，局部最优解的风格暴露估计准确性要高于全局最优解。
风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。
正文
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