上下影线，蜡烛好还是威廉好？-东吴证券-20200619
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摘要
前言
本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究第二篇，延续了“将技术分析的方法应用于构建选股因子”的研究理念，从经典的蜡烛图上下影线入手，逐步探索了上下影线中蕴藏的选股信号。
蜡烛上下影线选股因子
根据蜡烛图上、下影线的定义，构造选股因子。回测结果显示，基于蜡烛图上影线构建的因子具有不错的选股能力，而蜡烛图下影线因子的选股能力较差。其中，蜡烛图上影线的标准差因子“蜡烛上_std”效果最好，在全样本内年化ICIR为-1.78，5分组多空对冲的信息比率为1.64，月度胜率为68.38%。
威廉指标对蜡烛图的修正
除了蜡烛图上下影线，威廉指标也常被用来衡量市场的超买超卖现象，但其对市场买卖力量的理解，与蜡烛图存在一定差异。虽然蜡烛图的历史更为悠久，应用或许也更为广泛，但研究发现，威廉指标有时能对蜡烛图的不当判断做出修正。
威廉上下影线选股因子
根据威廉指标对买卖力量的理解，定义威廉上、下影线，并构造选股因子。回测结果显示，威廉下影线因子的选股效果较佳，正好弥补了蜡烛图下影线的不足。其中，威廉下影线的平均数因子“威廉下_mean”效果最好，在全样本内年化ICIR为-1.73，5分组多空对冲的信息比率为1.43，月度胜率为68.38%。
上下影线综合因子UBL
最后综合上述两类指标各自的优势，选取“蜡烛上_std”与“威廉下_mean”，构建选股能力更强的综合因子UBL。在回测期2009/01/01-2020/04/30内，以全体A股为研究样本，UBL因子的月度IC均值为-0.034，年化ICIR为-2.47，5分组多空对冲的年化收益为15.86%，信息比率为2.29，月度胜率为73.53%，最大回撤仅为3.68%。剔除市场常用风格和行业的干扰后，纯净UBL因子仍然具备不错的选股能力，其年化ICIR为-2.75，全市场5分组多空对冲的信息比率为1.96，月度胜率为77.94%。
正文
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