报告摘要

基金经理对于公开信息的依赖程度与投资能力的关系

Sandroni 等(2000) 将富有经验的投资者定义为可以持续较优的预测资产价格的人。本文对于优秀投资者的定义延展到其对非公开信息的把握，以及在投资过程中的体现。判断其投资能力的一个重要环节就是识别其对公

导读

1. 作为西学东渐--海外文献推荐系列报告第一百三十九篇，本文推荐了Andrew Chin和Wenxuan Tang于2020年发表的论文《Factor Timing in Fixed-Income Strategies》；
2. 随着市场波动不断加剧，因子择时所受关注也在不断上升。如

摘要

假如这是信贷脉冲的拐点

中国信贷脉冲领先 A 股盈利增速一年，因此信贷脉冲与 A 股战术胜率密切相关。当前中国信贷脉冲处于历史低位，下注信贷脉冲企稳上行似乎是一个赔率不错的主意。

假如这是信贷脉冲的拐点，那么当前的资产配置建议为

1. 超配 A 股，上涨概率为

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一、国信金工主动量化策略表现跟踪

本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-3.17%，相对普通股票型基金指数超额收益1.06%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-15.70%，相对普通股票型基金指数超额收益7.64%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名12.41%

摘要

文献来源：Dong F , Doukas J A . When Fund Management Skill is More Valuable?[J]. European Financial Management, 2019(5).

推荐原因：基金管理技能是否能让基金经理更

摘要

文献来源：Stark, Jeffrey R. "Decomposing mutual fund alpha into security selection and security weighting." Journal of Empirical Finance 52 (2

导读

1. 债券基金的久期变动反映了基金管理人对后市利率走势的判断，债券基金的真实久期披露频率较低，所以久期测算具有重要意义。本文使用收益率回归的思想对中长期纯债基金的久期进行了测算，并在此基础上对久期信息进行分析并构建了相应的利率债量化择时策略。
2. 本文分别使用带约束的多元线性回归、逐

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基金经理投资能力刻画

本文提出了一种新的度量基金经理投资能力的指标，通过判断投资行为相似的基金经理的表现（持仓相似或者持仓调整相似）来预测基金收益。一个是基于基金经理的静态持仓，一个是基于基金经理对于股票的交易与那些成功基金经理的重合程度。

通过使用过去一段时间

摘要

文献来源：Ben Johnson，morningstar.com，2021.06.08，Are Thematic Funds Worthy of the Hype or a Risky Distraction?

推荐原因：主

摘要

A股市场存在明显的行业轮动特征。近年来各行业股票收益显著分化，此起彼伏，部分年份全市场指数可能并未大幅上涨，但部分行业可能有较为可观的超额收益，结构化行情显著。在过去的十年间，行业分化十分明显。2021年，电力设备及新能源、基础化工、有色金属、煤炭、钢铁占据了收益前五。回顾20

摘要

文献来源：[1] Chen Y, Han B, Pan J. Sentiment Trading and Hedge Fund Returns[J]. The Journal of Finance, 2021.

推荐原因：当出现情绪波动时，套利者可能使用不同的

固定收益基金的投资框架

固定收益基金的投资，我们建议用自上而下的投资思路。 固定收益类基金的投资需要对利率走势（含长期、短期利率的走势）、信用利差的走势做一些判断，然后在此基础上，来对债券型基金做配置。 当预测利率上行概率大时，建议配置久期短的债券型基金，这里可以根据之前分析的重仓债平均期限来

文献来源：Hasbrouck, Joel. High-Frequency Quoting:Short-Term Volatility in Bids and Offers[J]. Journal of Financial andQuantitative Analysis, 2018:1-29.

文献摘要

利用低风险现象增强Black-Litterman模型：来自韩国市场的证据

诸多研究都已经揭露了全球金融市场正在经历低风险异常这一现象。本文针对韩国市场中的低风险异常，利用Black-litterman模型构建了一个低风险投资组合。具体的，我们利用三种机器学习模型以

报告摘要

基金经理行业择时能力与基金业绩

本文研究了对冲基金能否对特定行业进行择时，以及这种择时能力是否能预测对冲基金的未来业绩。结果表明，有相当比例的基金能够对制造业进行择时，并且那些具有较强的制造业择时能力的基金在接下来的几个月产生了更高的回报。多变量Fama-MacB

上周总结

8月8日，三大指数全天窄幅震荡，两市集体低开高走，汽车零部件板块掀涨停潮，半导体板块走势分化，光伏板块午后走强；8月9日，三大指数继续震荡小幅走强，创业板指略显强势，两市整体涨跌互半，光伏板块再掀涨停潮，半导体芯片股尾盘冲高；8月10日，三大指数集体回调，创业扳指盘中跌超1.8%，

摘要

人工智能系列之59：强化学习初探与DQN择时

本文介绍强化学习基础概念和经典算法，并构建股指日频择时策略。有别于传统监督学习对真实标签的拟合，强化学习不存在标准答案，而是针对长期目标的试错学习。其核心思想是个体通过与环境交互，从反馈的奖励信号中进行学习，数学上

高频选股因子周报

下表汇总了海通证券金融工程团队开发的高频选股因子本周、2月及2022年的多空收益、多头超额收益及月度胜率。

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摘要

文献来源：Mateus C, Todorovic N, Sarwar G. US Sector Rotation with Five-Factor Fama-French Alphas[J]. Journal of Asset Management, 2017,19(2):

报告摘要

本文从基金投资组合和单个基金两个层面考察了共同基金基于市场定价偏差的择时能力。有显著证据表明，当存在系统性低估时，择时能力强的基金经理会增加对于市场的暴露。在排除1987年市场崩盘、2000年互联网崩盘和2008年金融危机之后，本文的结果依然成立。 此外，本文的分析表明，在考虑了市

文献来源:Rousse O , Benoît Sévi. Informed Trading in OilFutures Market[J]. FEEM Working Paper No. 70. 2016

推荐原因：美国能源情报署（DOE-EIA）每周发布的库存水平被称为美国原油期货市

摘要

市场回顾

过去一周市场主要指数整体表现不佳。沪深300指数下跌3.63%，中证500指数下跌2.40%，中证1000下跌3.07%。过去一周行业指数同样表现不佳，仅有三个行业上涨：其中电子(3.02%)、医药(0.47%)和电力设备及新能源(0.14%)等行业表现居前，消费者

摘要

在《选股因子系列研究（五十六）——买卖单数据中的Alpha》中，我们尝试基于逐笔级数据中的叫买单号与叫卖单号构建选股因子。本文同样基于逐笔级数据，并构建了选股因子刻画投资者的主动买入行为。

可使用逐笔数据降频计算得到主买占比因子以及主买强度因子。基于逐笔成交数据，我们可降频合成得到分

正文

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摘要

风险因子与因子。我们将主动权益基金的因子库归类成风险因子与因子两大类，风险因子也可称为广义上的Beta因子，特指长期来看并不能产生正收益的因子，包括市场面、风格面以及行业面，而Alpha因子特指长期来看能够产生正收益的因子，包括技术面与基本面。每一支基金的收益均可分解为风险因子贡献、A