【华西固收】2025年版项目行业范围清单出炉
本报告解读国家发改委印发的《项目行业范围清单（2025年版）》，明确将基础设施REITs发行范围从13个行业扩展至15大行业，新增商业办公设施与城市更新并调整消费基础设施范围（含体育场馆和四星级及以上酒店），可能对研发办公类REITs带来潜在租户竞争压力；同时回顾本周二级市场表现：中证REITs全收益指数下跌0.85%，已上市77只REITs总市值2178亿元，市场流动性有所下滑，给投资与配置带来短期波动风险 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
【华西策略】供需优化，提质增效 — 2025年中央经济工作会议点评
本报告点评2025年中央经济工作会议，核心结论为：会议提出“五个必须”与“内需主导”政策基调，强调以供给侧优化与提质增效应对“供强需弱”矛盾；财政将保持必要赤字并缓解地方财政压力，货币政策兼顾逆周期与跨周期调节以促进物价合理回升；重点八大任务中突出科技自立、反内卷与稳定房地产三大方向，并据此提出对科技（大科技）、反内卷受益的周期方向与出海优势产业的投资主线建议 [page::0][page::1][page::2]
【华西宏观】通胀修复，从PPI切换至CPI
报告判断通胀处于“低斜率修复”阶段：11月CPI同比回升至0.7%，主要受翘尾和鲜菜价格等食品供给扰动推动，但核心CPI环比转负、服务项回落；PPI环比小幅回升（+0.1%），呈现“上游强、中游弱、下游温和修复”的分化格局。综合来看，通胀回升幅度有限，短期内不构成货币强刺激的必要性，但为债市和结构性板块提供判断依据，建议关注“反内卷”与科技周期受益板块的结构性机会 [page::0][page::1]
华西最强声 1215 | 通胀修复，从PPI切换至CPI；美股科技股回调，全球多数市场波动加大
本期华西周报：11月通胀呈“低斜率修复”——CPI由PPI主导向CPI回升转换，食品（鲜菜）与部分服务项是短期推动因素；PPI呈现“上游强、中游弱、下游承压”的分化，工业品价格低位企稳但修复节奏缓慢；中央经济工作会议延续“积极有为”政策基调，强调内需与“反内卷”，为2026年资产定价与配置提供政策方向，短中期对债市和权益市场有差异化影响；海外方面，美股科技估值偏高导致近期回调，全球市场波动加大，需警惕货币政策与估值修正风险 [page::1][page::2][page::3][page::6]。
华西听荐第100期 | 大类资产：积极政策继续——中央经济工作会议点评
本报告点评中央经济工作会议精神，认为2026年将延续更加积极的财政和适度宽松的货币政策以稳增长、促物价回升，预计赤字率与新增专项债规模维持在较高水平，货币端存在降息与降准空间，内需与科技创新为核心驱动，短端利率下降、收益率曲线或呈陡峭化，股票和信用资产受益于名义GDP回升与流动性改善 [page::1].
中金 | AH比较系列（4）：A股优势有望延续
报告梳理了2025年下半年A股相对港股表现的事实与驱动逻辑：下半年以科技硬件与新能源为主的A股跑赢港股，背后由（1）细分基本面景气（AI/算力、半导体、光伏等）；（2）存款搬家、个人投资者活跃与中长期资金入市带来的增量流动性；（3）海外流动性与贸易摩擦的扰动差异共同推动。报告并提示A股中期相对优势或继续延续，但估值回升后需关注业绩兑现风险 [page::0][page::1]
中金：企业与居民融资分化，M1增速继续下行 ——11月金融数据点评
报告指出：11月社融总体仍在下行轨道，企业部门净融资显著回升以短期贷款与票据为主、债券发行以央国企为主；居民和政府净融资同比减少，M1同比与环比增速显著走弱，季调后11月M1环比可能已进入负区间，预计年内M1同比继续回落 [page::0][page::1][page::2]。
中金：如何在美A港三地中做出选择？
报告指出，近一年美A港市场呈季度轮动：港股对流动性高度敏感且在结构上偏向应用型科技与可选消费，因此在基本面催化不足且外部/南向资金放缓时表现更弱；相对而言，A股因硬件与强周期权重大幅受益，且美股在流动性与财政驱动下短期仍具领先优势，建议以高股息（港股）与AI硬件（A股）为底仓，结合一季度周期性交易机会进行阶段性配置 [page::0][page::5][page::11]。
华泰金工 | 港交所近期发布港交所科技100指数
本报告介绍港交所于2025-12-09发布的“港交所科技100”指数，指出该指数覆盖更广的泛科技子行业、成分股与现有6只港股科技指数存在大量不重合个股，从而对现有港股科技指数形成补充；报告并比较了该指数今年以来的收益（39.56%）与回撤特征（最大回撤26.12%），以及近周港股ETF的资金流向与交易活跃度，给出投资者需关注的发行、申报与流动性变化等要点 [page::1][page::2][page::4]
华泰金工 | 市场进入春季躁动布局期
报告判断市场进入“春季躁动”布局期，短期指数可能维持箱体震荡，但结构性机会显现，建议轻指数、重结构，重点布局科技与周期板块；多维择时、风格择时与遗传规划行业轮动模型给出一致的行业与风格偏好，并展示了量化模型的历史超额表现作为支撑 [page::0][page::2][page::7]
市场处于上行趋势信号边缘位置
本周量化择时结论：WIND全A短期均线位于长线之上且两线差值为4.03%，市场重回上行趋势格局但“赚钱效应”仅刚刚转正、处于边缘位置，因此建议维持中性仓位60%；估值方面WIND全A PE处于历史高位分位（约80分位），PB处于中位附近，综合表明估值并不便宜，需要观望宏观CPI等事件窗口；两大量化选股策略（戴维斯双击、净利润断层）长期回测表现显著优于基准、今年累计绝对收益分别约51.8%和61.6%，但仍存在回撤和风格轮动风险，操作上建议控制仓位并关注宏观事件对短期风险偏好的冲击 [page::0][page::1][page::3][page::4]
国泰海通｜计算机：AI能力突破与终端化加速，商业航天发射端持续催化
报告指出AI在专业化与终端化两端同时取得突破：GPT-5.2在专家级基准测评中达到人类专家水平，长文档推理与复杂工具调用能力提升；智谱开源的Open-AutoGLM推动手机端AI普及，为终端本地化部署提供可行路径；美国对英伟达H200的有条件放行带来代际与财务约束，或倒逼国产算力替代；商业航天方面，长征十二号高频发射与“太空计算联合实验室”将持续催化在轨算力与产业化进程，为计算机与航天相关上市公司带来中长期机会与不确定性提示 [page::0].
国泰海通｜宏观：M1增速能否企稳
报告指出2025年11月M1增速显著回落至4.9%，受高基数、财政放缓与居民抢购定期存款等多重因素影响；但在财政靠前发力与人民币升值带动企业结汇的背景下，M1仍存在边际企稳可能性，社融结构显示直接融资贡献较多，信贷对实体尤其私人部门支持偏弱，需关注私人部门资产负债表修复进度对流动性的拖累。[page::0]
国泰海通 · 晨报1215｜宏观、策略、乳制品
本晨报围绕中央经济工作会议要点与市场策略展开：会议强调“稳中求进、提质增效”，财政与货币保持连续性并侧重内需与中长期“内功”修炼，预计2026年政策延续积极但节制为主；策略上提出跨年攻势与春季行情布局逻辑，建议关注科技成长、大金融与内需消费等板块；乳制品板块显示原奶在2025年下半年已筑底，2026年上行确定性较强，牧业盈利弹性显著。总体给出跨周期配置与板块精选的投资思路。[page::0][page::1][page::3]
国泰海通·联合电话会｜商业航天的星辰大海
本报告为国泰海通关于“商业航天”系列电话会的宣传与要点汇总，覆盖卫星制造、火箭发射与下游应用三大专场，梳理了近期政策利好、产业链分化与重点细分赛道的投资机会，为关注商业航天行业的投资者提供主题研究与参会指引 [page::1][page::2]
跨年攻势已经开始
报告判断中国“转型牛”将在较长横盘震荡后重启，政策与流动性改善将推动岁末年初机构资金回流与跨年攻势启动，优先布局科技、券商/保险与消费三大板块；同时强调春季行情“春节前大盘占优、春节后中小盘跑赢”的历史规律，为跨年与春季组合配置提供时间窗口与风格切换参考 [page::1][page::2][page::3]
市场短期维持震荡，关注流动性边际变化，“综合量价”因子今年以来多空收益22.61%
本报告判断短期市场维持震荡、应关注流动性边际变化；基于11个高频量价因子（经月度平滑与正交化合成）的“综合量价”因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为22.61%，多头组合超额收益为7.84%，合成因子年化收益49.23%、年化波动10.66%、信息比率4.62、最大回撤-4.84%，显示出显著的选股能力与稳健回撤控制[page::0][page::7][page::8]
【浙商金工】 团队招聘公告
浙商金工发布金融工程分析师招聘公告，岗位涵盖人工智能/机器学习模型与策略开发、高频交易、CTA（趋势/统计套利）及基于另类数据的量化研究，要求具备1-3年相关经验、硕士及以上学历及熟练编程与数据库能力，工作地点可选北京/上海/深圳，旨在扩充量化与算法交易团队以服务卖方研究与财富管理 [page::0][page::1]
12月下旬：科技切周期趋势仍将持续
本报告判断：科技板块内部已出现显著分化，资金在科技类板块内“缩圈”，市场整体风险偏好呈下行，但游资与量化产品仍带来局部活跃，量化高频新规主要压缩微秒级超高频策略，对大部分中低频量化影响有限；在此结构下，建议关注化工类ETF与券商ETF等相对确定性标的以把握切换节奏 [page::0][page::1][page::2][page::3].
【广发金工】AI识图关注通信、人工智能
本报告基于卷积神经网络（CNN）对图表化的价量数据进行特征学习，并将学习到的信号映射到行业主题指数以生成主题配置建议；近期模型指向通信、人工智能与创业板动量成长等主题，且最近5交易日ETF净流入与融资余额显著回升，支持上述主题性配置；同时报告指出模型择时并非完美，历史回测存在日历/事件失效风险 [page::0][page::2][page::5]。
