【策略】政策效果持续释放，推动制造业景气回升— 2025年6月PMI数据点评
2025年6月制造业采购经理指数（PMI）显示制造业景气水平回升，产需两端改善，扩大内需政策效果显现。大中型企业PMI上升，小型企业略降。非制造业商务活动指数回升，建筑业扩张加快，服务业扩张略减。综合PMI产出指数增长，表明制造和非制造业景气共振回暖。展望7月，政策持续发力，季节性因素带来短期压力。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
【山证农业】农业行业周报（2025.06.23-2025.06.29）：看好海大集团的投资机会
本报告全面回顾了2025年6月23日至29日农业板块行情表现，重点分析了生猪养殖的盈利周期与产能周期关系，指出猪价环比上涨且生猪养殖行业盈利周期有望持续超预期。报告详细阐述猪肉、仔猪、肉鸡等价格走势及养殖利润变化，并分析饲料降价对养殖端成本的利好。此外，强调海大集团饲料业务与海外扩展的增长潜力，结合国内主粮油料价格波动和水产养殖行情，给出多板块投资建议 [page::0][page::1][page::4][page::10][page::15][page::18]
【山证纺服】波司登FY2025年度业绩点评：业绩高质量增长，品牌羽绒服业务彰显经营韧性
波司登2024/25财年实现营收259.02亿元，同比增长11.6%，归母净利润35.14亿元，同比增长14.3%。品牌羽绒服业务收入稳健增长，门店拓展和线上渠道提升显著，毛利率虽有所下降但运营效率提升赋能公司高质量增长。2026-2028年盈利预测乐观，维持买入评级。风险提示为市场竞争及原材料成本上升。[page::0][page::1][page::2]
【山证宏观策略】海外市场周观察（20250623~20250629）
本报告分析了2025年6月底至7月初美国及非美地区宏观经济和市场表现。美国就业市场略有改善但整体呈复杂走势，5月核心PCE通胀反弹且消费支出下降，地产市场低迷。市场对美联储降息预期升温，但美元下行压力依然存在。非美方面，日本失业率下降、经济有望正常化，欧盟经济景气及消费信心指数下降，整体反映全球宏观经济分歧和不确定性加剧。美股指数大幅上涨，但黄金、油价下跌，美债收益率持续回落[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7].
【山证医药】创新药动态更新：BGB-43395：在既往三线治疗的乳腺癌及实体瘤患者具初步疗效和良好安全性
本报告评述了百济神州自主研发的CDK4抑制剂BGB-43395，该药物在既往三线治疗乳腺癌及实体瘤患者中表现出初步疗效和良好安全性。BGB-43395展现出高选择性和优异血液学安全性，在240mg每日两次剂量下，联合氟维司群有效降低ctDNA水平，且血液毒性低，腹泻及贫血发生率较低。CDK4/6抑制剂市场规模巨大，BGB-43395有望克服现有药物脱靶安全隐患，改善治疗获益。相关III期试验将于2025年启动，具有较大成长潜力和市场前景 [page::0][page::1]。
【山西证券】研究早观点 （20250701）
本报告聚焦2025年6月下旬至7月初的宏观策略及重点行业动态，包括海外市场美元趋势及美联储降息预期，农业板块特别是海大集团养殖景气度改善，创新药BGB-43395的临床进展，波司登品牌羽绒服业务稳步增长，及光伏玻璃行业减产预期等。整体展示市场多维度信息与投资机会，辅助投资者把握行业热点与风险 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
中金：eSIM热度有望重启，编制万物互联新格局
本报告系统分析eSIM技术发展历程及产业链现状，指出eSIM具备小尺寸、低成本、高安全等优势，将推动消费电子及物联网终端轻薄化及智能化，预计2025年起应用将加速普及，运营商配合意愿和下游终端推广是主要制约因素，物联网连接数和智能网联汽车渗透率持续增长为市场提供强劲动力[page::0][page::3][page::8][page::9]。
外需增速反弹，金融继续回暖 — 香港经济金融季报
2025年一季度中国香港经济加速增长至3.1%，内需中消费同比下降，投资增速转正，外需货物出口和服务贸易表现强劲；香港金融市场活动活跃，港元汇率走强，利率维持稳定但HIBOR显著下降，带动银行业存款快速增长、信贷需求有望释放；楼市成交量同比大幅上涨，房价企稳，租金上涨推动租售比提升，新房竣工及供地加快，房地产市场逐步恢复。资产质量方面，银行不良率微降，降息趋势缓和风险[page::0][page::1][page::7][page::9][page::11][page::14]。
供给优势促使国产化提速
中国制造业国产化率持续提升，2024年达到92.0%。国产化提升主要由供给优势驱动，出口产品相对进口产品价格竞争优势增强，出口产品范围扩大，体现出供给结构优化趋势。主要行业如仪器仪表和通信设备国产化率提升显著，但整体仍低于行业平均水平。中国制造业国产化率在全球领先，显著高于其他主要地区。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
老乡鸡7月初启动中国香港上市NDR，央行等六部门印发金融支持提振和扩大消费指导意见
本报告聚焦老乡鸡计划于7月初启动中国香港上市管理层非交易路演，详细介绍其行业地位及发展历程，分析央行等六部门联合发布的金融支持提振和扩大消费的19项重点举措，对京东、美团等即时零售业务的发展动态进行梳理，提出香港市场的投资建议及风险提示，为资本市场参与者提供全面参考 [page::0][page::1]。
【华西商社】周报：暑期来临，出境游市场预计大幅增长
本周报聚焦2025年暑期出境游市场的显著复苏，出境游签证办理订单同比增长超10%，亲子及学生群体出行比例明显提升。报告提出五大投资主线涵盖零售、AI应用、新零售、顺周期板块及消费出海，提供相关标的建议，指出市场风险提醒宏观经济下行影响[page::0][page::1]。
【华西纺服】教育行业周报 （6.22-6.27）：持续关注 AI+ 教育，板块迎来主题催化
本报告为华西证券发布的教育行业周报，重点关注AI+教育主题催化背景下的行业动态与企业财务表现。报告梳理了纺织服装行业重点公司波司登FY25业绩变动，线上数据反映运动服饰销售强劲回暖；同时跟踪进口棉价格走势及行业重要新闻，提示汇率及原材料价格波动风险，为投资者提供行业景气度及个股推荐参考[page::0][page::1]。
【华西非银】国泰君安国际获批虚拟资产交易资格；险资长期股票投资试点加速推进
本报告聚焦国泰君安国际获批虚拟资产交易资格，以及险资长期股票投资试点的最新进展，分析相关政策推动对券商业务创新和险资股权投资的积极影响，指出内资券商将在稳定币及虚拟资产领域拓展新业务，险资长期投资试点助力保险资金市场稳健运行与权益投资能力提升。市场交易活跃度明显提升，非银金融板块表现突出，多元金融及金融科技板块涨幅居前，行业投资机遇逐渐显现 [page::0][page::1]。
【华西固收】七连涨之后的回调
2025年6月23日至27日，中证REITs全收益指数经历七周上涨后回调1.38%，市场整体估值和成交活跃度呈现分化，大类资产中权益市场上涨，黄金表现较弱。一级市场政策支持积极，多个消费基础设施类REITs项目获批和筹备，未来市场空间看好但存在经营及政策调整风险。[page::0][page::1]
【华西宏观】7月理财或迎万亿增量
本报告分析了2025年7月份理财产品的季节性资金规模变化，预测理财规模将迎来万亿级别的季节性反弹，7月理财规模增幅有望维持1.0万亿元以上。同时，银行间杠杆率持续攀升，存单发行利率和SHIBOR利率稳中有降，表明银行负债端压力可控。报告还指出中长债基金久期出现压缩，短债基金久期有所拉长，反映利率市场的变化趋势，为理财投资提供了重要参考 [page::0][page::1]。
华西最强声 0701 | 国泰君安国际获批虚拟资产交易资格；老乡鸡7月初启动中国香港上市NDR
本报告汇总了2025年6月下旬至7月初的宏观理财规模变化、固收市场和REITs动向，以及非银金融和纺织服装行业最新动态，重点报道国泰君安国际获批虚拟资产交易资格和老乡鸡赴港上市NDR安排。此外，还涵盖了暑期出境游市场增长和消费市场政策支持，行业轮动及消费品类增长数据提供了趋势参考，为投资者把握当前市场机遇和风险提供专业视角 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::8]
7月配置：风格均衡配置，看多非银、有色、通信、计算机等 | 开源金工
本报告系统梳理了2025年7月多资产配置策略，结合高频宏观因子、债券久期择时、转债估值和风格轮动、黄金预期收益及主动风险预算股债配置模型，强调行业轮动3.0模型应用，推荐看多非银、有色、通信、计算机等行业及风格均衡配置。基金策略方面，偏好小票黑马风格，低配高成长、高质量和低估值风格基金，提供了多维度的资产配置与量化策略建议 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::8][page::11][page::15]
小米Yu7持续放量，特斯拉启动Robotaxi试点
本报告详细介绍了小米新款汽车YU7标准版销量迅速突破24万台，特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点并强调安全与商业化前景，以及B站用户活跃度和增长趋势，指出行业投资机会和风险提示，为投资者提供战略参考 [page::0].
数字资产政策推进，科技自主驱动板块新机遇
本报告聚焦数字资产政策的推进及科技自主驱动带来的计算机行业新机遇，详细介绍华为鸿蒙生态升级助力智能机器人发展，香港数字资产政策2.0推动生态构建，以及小米新品上市引发市场关注，强调科技自立自强的主旋律，维持计算机板块增持评级。[page::0]
抗战80周年阅兵相关安排公布，行业延续高景气度
本报告聚焦抗战80周年阅兵的具体安排和展示内容，强调国产武器装备体系化、实战化特征，反映我国军事科技自主创新实力。报告指出当前国际安全形势下，国防投入和军工行业景气度保持高度确定性，未来装备建设将重点倾斜航空航天领域，相关上市公司持续受益。行业景气度有望延续至十四五末期甚至更长周期 [page::0][page::1]。
