开源证券资金流因子系列 (hf_prefactors_ky_moneyflow_strength)

# hf_prefactors_ky_moneyflow_strength ## 文献来源 - **标题**: 《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》 - **作者**: 魏建榕、高鹏 - **机构**: 开源证券 - **时间**: 2021-06-02 - **标题**: 《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》 - **作者**: 魏建榕、苏良 - **机构**: 开源证券 - **时间**: 2022-09-04 两篇研报围绕同一条主线：资金流因子的关键在于**标准化**与**剥离涨跌幅**。系列（12）指出大单资金流的正向 alpha 源自大单资金的预见性、小单资金流的负向 alpha 源自大单资金的「挤出效应」，并比较了三种标准化方式（成交额、买入金额 + 卖出金额、净流入金额绝对值），结论是净流入金额绝对值标准化最优；再以涨跌幅做截面回归剥离「反转缠绕效应」，得到残差资金流强度因子，反向回归则得到残差反转因子。系列（16）把常见的大单资金流定义列为 NI / NIR / NIPCT 及其主动版本三组对照，提出用 $\ln(B/S)$ 对日涨跌幅做截面回归的 MOD 修正法，并把超大单、大单、中单合并为「广义主力资金」构造 CNIR 因子。两篇研报的因子都只依赖同一份日频分档资金流数据，故合并为一张表。 > 口径说明：系列（12）的「买入金额 + 卖出金额」标准化（$S_2$）与系列（16）的净流入率（NIR）是同一个表达式，本表只输出一列 `nir_large` / `nir_small`，不重复建字段。 ## 表结构 - **表名**: `hf_prefactors_ky_moneyflow_strength` - **主键**: `date` + `instrument` - **记录粒度**: 每个交易日每只股票一条记录 | 字段 | 类型 | 可空 | 含义 | | ---- | ---- | ---- | ---- | | `date` | `PlDatetime` | 否 | 交易日期 | | `instrument` | `PlString` | 否 | 股票代码 | | `cis_s1_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单资金流强度（成交额标准化），过去 20 日大单净流入之和除以同期总成交额之和，值越大未来收益越高 | | `cis_s1_small` | `PlFloat64` | 是 | 小单资金流强度（成交额标准化），口径同上，值越小未来收益越高 | | `nir_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单净流入率，过去 20 日大单净流入之和除以同期大单买入加卖出金额之和，即系列（12）的 S2 标准化，值越大未来收益越高 | | `nir_small` | `PlFloat64` | 是 | 小单净流入率，口径同上，值越小未来收益越高 | | `cis_s3_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单资金流强度（净流入绝对值标准化），过去 20 日大单净流入之和除以同期逐日净流入绝对值之和，系列（12）三种标准化中最优，值越大未来收益越高 | | `cis_s3_small` | `PlFloat64` | 是 | 小单资金流强度（净流入绝对值标准化），口径同上，值越小未来收益越高 | | `cis_resid_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单残差资金流强度，`cis_s3_large` 对 20 日涨跌幅做截面回归后的残差，值越大未来收益越高 | | `cis_resid_small` | `PlFloat64` | 是 | 小单残差资金流强度，`cis_s3_small` 对 20 日涨跌幅做截面回归后的残差，值越小未来收益越高 | | `resid_reversal_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单残差反转因子，20 日涨跌幅对 `cis_s3_large` 做截面回归后的残差，值越小未来收益越高 | | `resid_reversal_small` | `PlFloat64` | 是 | 小单残差反转因子，20 日涨跌幅对 `cis_s3_small` 做截面回归后的残差，值越小未来收益越高 | | `ni_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单净流入 NI，过去 20 日大单买入金额减卖出金额之和，单位元，值越大未来收益越高 | | `nipct_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单净流入占比 NIPCT，过去 20 日大单净流入之和除以流通市值，值越大未来收益越高 | | `ni_act_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单主动净流入 NI_ACT，过去 20 日大单主动买入金额减主动卖出金额之和，单位元 | | `nir_act_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单主动净流入率 NIR_ACT，过去 20 日大单主动净流入之和除以同期主动买入加主动卖出金额之和 | | `nipct_act_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单主动净流入占比 NIPCT_ACT，过去 20 日大单主动净流入之和除以流通市值 | | `nir_mod_large` | `PlFloat64` | 是 | 大单 MOD 修正净流入率，先用日涨跌幅截面回归修正买卖金额比再求净流入率，值越大未来收益越高 | | `cnir` | `PlFloat64` | 是 | 广义主力资金 MOD 修正净流入率，主力定义为超大单 + 大单 + 中单，值越大未来收益越高 | ## 依赖数据 | 依赖表 | 频率 | 用到的字段 | 用途 | | ---- | ---- | ---- | ---- | | `cn_stock_prefactors` | 日频 | `date`、`instrument`、`amount`、`change_ratio`、`float_market_cap`、`suspended`、`active_buy_amount_big`、`passive_buy_amount_big`、`active_sell_amount_big`、`passive_sell_amount_big`、`active_buy_amount_small`、`passive_buy_amount_small`、`active_sell_amount_small`、`passive_sell_amount_small`、`active_buy_amount_large`、`passive_buy_amount_large`、`active_sell_amount_large`、`passive_sell_amount_large`、`active_buy_amount_mid`、`passive_buy_amount_mid`、`active_sell_amount_mid`、`passive_sell_amount_mid` | `date` + `instrument` 作为输出骨架与滚动窗口分组键；大单与小单的四方向资金流金额还原买入金额与卖出金额，超大单 + 大单 + 中单的同类字段用于广义主力；`amount` 为 S1 标准化的分母；`change_ratio` 累乘得到 20 日涨跌幅（截面回归自变量）并作为 MOD 修正的日度自变量；`float_market_cap` 为 NIPCT 的分母；`suspended` 与前述字段共同判定窗口内交易日是否有效 | 全部因子回溯 20 个交易日，`_build` 按此倒退取数，故单日增量的实际扫描区间约为输出区间的 20 倍（日频表，扫描成本可忽略）。 > 历史起点说明：本表的历史数据从 **2016-01-04** 开始，不含 2015 年。原因有两条，都来自上游数据而非计算： > 其一，`cn_stock_prefactors` 的分档资金流字段 2015 年 1 月中旬才开始有数据，首个「20 日窗口全有效」的交易日是 2015-02-16； > 其二，2015 年 7 月的「千股停牌」期间超过一半的 A 股在 20 日窗口内有停牌日，本表因子对它们**真的无定义**， > 实测 2015-07-14 的无效值占比达 56%~62%。把入库前测试的 `invalid_ratio` 上限放宽到能容纳这个比例， > 等于让该测试点再也拦不住「某天半数股票缺失」这类真实故障，因此选择不回填 2015 年并在此说明， > 而不是放宽门禁。2016 年起各年抽样日的无效值占比上限为 29.5%，均在门禁之内。 ## 因子列表 ### cis_s1_large **中文名**: 大单资金流强度（成交额标准化） **描述**: 最常见的资金流强度定义，用成交额把净流入金额标准化，以消除不同股票成交规模的差异。研报给出的绩效为多空年化收益 9.98%、收益波动比 1.84，是三种标准化方式中最弱的一种。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单净流入（买入金额减卖出金额）之和，除以同期个股成交额之和。 ```math S_1 = \frac{\sum_{t-T}^{t}(buy_t - sell_t)}{\sum_{t-T}^{t} Amount_t} ``` **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径：研报的超大单 / 大单 / 中单 / 小单对应 `cn_stock_prefactors` 资金流字段后缀的 `large` / `big` / `mid` / `small`（该表的 `large` 指超大单，不是研报的大单），字段名按研报语义命名 - 买入 / 卖出金额的还原：源表只给出各档「主动 / 被动 × 买 / 卖」四个方向的金额。实测确认 `买入金额 = 主动买入 + 被动卖出`、`卖出金额 = 主动卖出 + 被动买入`，两者各自跨四档求和都精确等于当日总成交额，因此四档净流入之和恒为 0 —— 正是系列（14）所依赖的配平恒等式，可确认该还原口径与研报使用的 Wind 分档买卖金额一致 - 有效交易日：要求 20 个交易日的窗口内无一天缺失资金流字段、成交额或涨跌幅（主要是停牌日与资金流未覆盖的个股），否则该股当日因子值置空 **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### cis_s1_small **中文名**: 小单资金流强度（成交额标准化） **描述**: 口径同 `cis_s1_large`，档位取小单。研报给出的绩效为多空年化收益 7.51%、收益波动比 1.09。研报指出小单资金流因子具有稳定的负向选股效果，IC 均值 -0.027。 **构建逻辑**: 同 `cis_s1_large`，净流入取小单档。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### nir_large **中文名**: 大单净流入率 **描述**: 用「买入金额 + 卖出金额」标准化的资金流强度，即系列（12）的 $S_2$，也是系列（16）表 1 中的净流入率 NIR。系列（16）给出的绩效为 RankIC 0.029、RankICIR 2.093、多空 IR 2.631、多空收益 12.39%、月度胜率 74.11%。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单净流入之和，除以同期大单买入金额与卖出金额之和。 ```math NIR = \frac{\sum_{i}^{N}(B_i - S_i)}{\sum_{i}^{N}(B_i + S_i)} ``` **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券。作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### nir_small **中文名**: 小单净流入率 **描述**: 口径同 `nir_large`，档位取小单。研报给出系列（12）中小单 $S_2$ 的多空年化收益 8.93%、收益波动比 1.37。 **构建逻辑**: 同 `nir_large`，净流入与买卖金额取小单档。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### cis_s3_large **中文名**: 大单资金流强度（净流入绝对值标准化） **描述**: 研报比较三种标准化方式后给出的最优版本：分母用过去 T 个交易日个股逐日净流入金额绝对值之和。研报指出该标准化方式表现最优，IR 明显高于成交额标准化和「买入金额 + 卖出金额」标准化，大单资金流强度因子 IC 均值提升至 0.042、IR 提升至 2.69、多空年化收益 17.14%。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单净流入之和，除以同期逐日大单净流入绝对值之和。 ```math S_3 = \frac{\sum_{t-T}^{t}(buy_t - sell_t)}{\sum_{t-T}^{t}|buy_t - sell_t|} ``` **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### cis_s3_small **中文名**: 小单资金流强度（净流入绝对值标准化） **描述**: 口径同 `cis_s3_large`，档位取小单。研报给出的绩效为 IC 均值 -0.03、IR 1.37、多空年化收益 8.93%。 **构建逻辑**: 同 `cis_s3_large`，净流入取小单档。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### cis_resid_large **中文名**: 大单残差资金流强度 **描述**: 研报发现大单资金流强度与同期涨跌幅显著正相关（小单显著负相关），直接用资金流强度选股会混入反转因子带来的负向 alpha。以涨跌幅做截面回归剥离后，因子显著增强：IC 均值提升至 0.054、信息比率提升至 3.96、多空年化收益 23.22%、月度胜率 83.84%。研报的图示解释是从「大单资金流强度 alpha」中剔除反转因子带来的「负向 alpha」，得到更纯粹的正向 alpha。 **构建逻辑**: 1. 取净流入金额绝对值标准化后的大单资金流强度 $S$ 与过去 20 日涨跌幅 $Ret20$； 2. 在截面上作回归 $S_t = a + b \cdot Ret20_t + \varepsilon_t$； 3. 取残差 $\varepsilon_t$ 作为残差资金流强度因子。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 20 日涨跌幅：研报未给出 Ret20 的具体口径，本项目取逐日涨跌幅的 20 日累乘收益（$\prod(1+r_t)-1$） - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### cis_resid_small **中文名**: 小单残差资金流强度 **描述**: 口径同 `cis_resid_large`，档位取小单。研报给出的绩效为 IC 均值提升至 -0.057、信息比率提升至 3.81、多空年化收益 21.41%、月度胜率 87.88%。 **构建逻辑**: 同 `cis_resid_large`，被解释变量取小单资金流强度。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 20 日涨跌幅、分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_resid_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### resid_reversal_large **中文名**: 大单残差反转因子 **描述**: 把残差资金流强度的回归方向反过来：用大单资金流强度回归传统反转因子 Ret20，残差替代原来的反转因子。逻辑是两只股票本月收益相同且上涨时，大单净流入强度更大的那只背后大资金更强、上涨更可能持续。研报给出的绩效为多头 IR 由 0.53 提升至 0.62、空头 IR 由 -0.05 降至 -0.11、多空对冲 IR 由 1.42 提升至 1.87。 **构建逻辑**: 1. 取过去 20 日涨跌幅 $Ret20$ 与净流入绝对值标准化的大单资金流强度 $S$； 2. 在截面上作回归 $Ret20_t = a + b \cdot S_t + \varepsilon_t$； 3. 取残差 $\varepsilon_t$ 替代原来的反转因子。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 20 日涨跌幅、分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_resid_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### resid_reversal_small **中文名**: 小单残差反转因子 **描述**: 口径同 `resid_reversal_large`，自变量取小单资金流强度。研报指出小单残差反转因子表现更好：多头 IR 提升至 0.72、空头 IR 降至 -0.14、多空对冲 IR 提升至 2.26。 **构建逻辑**: 同 `resid_reversal_large`，自变量取小单资金流强度。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 20 日涨跌幅、分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_resid_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、高鹏；时间：2021-06-02；标题：《大单与小单资金流的 alpha 能力——市场微观结构研究系列（12）》；机构：开源证券 ### ni_large **中文名**: 大单净流入 NI **描述**: 系列（16）表 1 列出的大单资金流因子常见定义之一，不做任何标准化。研报给出的绩效为 RankIC 0.056、RankICIR 2.712、多空 IR 2.764、多空收益 22.67%。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单买入金额减卖出金额之和作为因子值。 ```math NI = \sum_{i}^{N}(B_i - S_i) ``` **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### nipct_large **中文名**: 大单净流入占比 NIPCT **描述**: 系列（16）表 1 列出的定义之一，用流通市值标准化净流入。研报给出的绩效为 RankIC 0.051、RankICIR 2.250、多空 IR 2.830、多空收益 22.86%。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单净流入之和除以股票的流通市值。 ```math NIPCT = \frac{\sum_{i}^{N}(B_i - S_i)}{MV_{FreeFloat}} ``` **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 市值口径：研报公式的下标写作 $MV_{FreeFloat}$，正文文字释义为「股票的流通市值」。本项目按正文取 `cn_stock_prefactors` 的 `float_market_cap`（流通市值），并取当日值而非窗口均值 - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原、有效交易日：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### ni_act_large **中文名**: 大单主动净流入 NI_ACT **描述**: 系列（16）表 1 列出的定义之一，把 NI 中的买卖金额换成主动买卖金额。研报给出的绩效为 RankIC 0.044、RankICIR 2.180、多空 IR 2.144、多空收益 16.85%，弱于非主动版本；研报的结论是主动与非主动标签并未贡献明显的增量信息。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单主动买入金额减主动卖出金额之和作为因子值。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、有效交易日：同 `cis_s1_large`；主动买卖金额直接取源表的 `active_buy_amount_*` 与 `active_sell_amount_*`，无需还原 **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### nir_act_large **中文名**: 大单主动净流入率 NIR_ACT **描述**: 系列（16）表 1 列出的定义之一。研报给出的绩效为 RankIC 0.016、RankICIR 1.102、多空 IR 1.245、多空收益 6.44%，是六种定义中最弱的一个。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单主动净流入之和，除以同期主动买入金额与主动卖出金额之和。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 分档口径、有效交易日：同 `ni_act_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### nipct_act_large **中文名**: 大单主动净流入占比 NIPCT_ACT **描述**: 系列（16）表 1 列出的定义之一。研报给出的绩效为 RankIC 0.039、RankICIR 1.756、多空 IR 2.315、多空收益 17.70%。 **构建逻辑**: 回看过去 20 个交易日，把逐日大单主动净流入之和除以股票的流通市值。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 市值口径：同 `nipct_large` - 分档口径、有效交易日：同 `ni_act_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### nir_mod_large **中文名**: 大单 MOD 修正净流入率 **描述**: 研报提出的 MOD 修正法。从资金流动力学角度理解，大单资金流与涨跌幅呈正相关源自主力资金买卖的不平衡，研报选取买入卖出金额比作为代理变量（IMB），通过截面回归剥离反转因素的影响以提纯资金流的 alpha 信息。研报给出 NIR_MOD 相比 NIR 的选股能力明显提升，IR 由 2.63 提升至 4.76。 **构建逻辑**: 1. 逐日计算大单的买入金额 $B$ 与卖出金额 $S$； 2. 用日涨跌幅在截面上修正买卖金额比，残差即修正后的买卖金额比的对数： ```math \ln(B / S) = \alpha + \beta Ret + \varepsilon,\quad \varepsilon = \ln(\hat{B} / \hat{S}) ``` 1. 计算修正后的净流入率： ```math NIR\_MOD = \frac{\sum_{i}^{N}(\hat{B}_i - \hat{S}_i)}{\sum_{i}^{N}(\hat{B}_i + \hat{S}_i)} ``` **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 由残差还原 $\hat{B}$ 与 $\hat{S}$：第 2 步的回归只给出两者的**比值**，研报未说明如何拆回两个金额。本项目假定修正不改变当日的买卖金额总量（$\hat{B} + \hat{S} = B + S$），于是 $\hat{B} - \hat{S} = (B + S)\tanh(\varepsilon / 2)$，第 3 步化为以 $(B + S)$ 为权重对 $\tanh(\varepsilon / 2)$ 加权平均。该假定下若 $\varepsilon$ 退化为 $\ln(B / S)$（即不做修正），NIR_MOD 恰好还原为 NIR，与研报把 MOD 定位为 NIR 的「修正版」一致 - 有效交易日：除 `cis_s1_large` 的判据外，还要求窗口内每天的 $B$ 与 $S$ 都为正数（取对数的前提） - 分档口径、买入 / 卖出金额的还原：同 `cis_s1_large` **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ### cnir **中文名**: 广义主力资金 MOD 修正净流入率 **描述**: 研报的最终改进方案。参数敏感性测试表明基于小金额标准（如 2 万元）识别的主力资金因子表现更好，但逐笔数据计算因子的实现难度大，于是研报把超大单、大单和中单合并定义为「具有市场定价能力的广义主力资金」，在 MOD 修正的基础上构造 CNIR 因子。研报给出全市场多头年化收益率 27.86%、IR 提升至 4.91，且在中证 1000 上优于沪深 300 与中证 500。 **构建逻辑**: 1. 分别计算主力资金的买入金额 $B_P$ 和卖出金额 $S_P$，其中主力 = 超大单 + 大单 + 中单； 2. 利用日涨跌幅修正主力资金的买入金额 $\hat{B}_P$ 和卖出金额 $\hat{S}_P$，做法同 `nir_mod_large` 第 2 步； 3. 计算修正后主力资金的净流入率即为 CNIR。 **项目实现说明**: - 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算 - 由残差还原 $\hat{B}_P$ 与 $\hat{S}_P$：同 `nir_mod_large` - 有效交易日、分档口径、买入 / 卖出金额的还原：同 `nir_mod_large`，档位换成超大单 + 大单 + 中单合并 **文献出处**: 作者：魏建榕、苏良；时间：2022-09-04；标题：《大小单重定标与资金流因子改进——市场微观结构研究系列（16）》；机构：开源证券 ## 复现核对 **核对口径**: 2016-01-04 ~ 2026-09-30（128 个月末截面 / 2611 个逐日截面）；全市场不做任何股票过滤；前向收益取 21 个交易日的收盘到收盘收益；rankIC 按截面计算；研报 ICIR 为年化口径，本项目的 rankICIR 已年化。系列（12）的回测区间止于 2021 年，系列（16）为 2013-01-01 ~ 2022-03-11，本项目区间与两者只部分重叠。系列（12）给的 IC 是 Pearson IC、系列（16）给的是 RankIC，对照时已分别注明。 | 因子 | 本项目（月末截面 rankIC / 年化 rankICIR） | 本项目（逐日 rankIC） | 研报原文 | 出处 | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | `cis_s1_large` | +0.0066 / +0.28 | +0.0123 | 多空年化 9.98%、年化波动 5.41%、收益波动比 1.84、月度胜率 67.68%；IC 均值 0.025 | 系列（12）表 2 与第 1 节正文 | | `cis_s1_small` | +0.0015 / +0.07 | -0.0014 | 多空年化 7.51%、收益波动比 1.09、月度胜率 66.67%；IC 均值 -0.027 | 系列（12）表 2 与第 1 节正文 | | `nir_large` | -0.0026 / -0.10 | +0.0025 | RankIC 0.029、RankICIR 2.093、多空 IR 2.631、多空收益 12.39%、胜率 74.11% | 系列（16）图 5 | | `nir_small` | -0.0095 / -0.42 | -0.0114 | 多空年化 8.93%、收益波动比 1.37 | 系列（12）表 2 | | `cis_s3_large` | +0.0328 / +1.39 | +0.0404 | IC 均值 0.042、IR 2.69、多空年化 17.14%、胜率 82.83% | 系列（12）表 2 与第 2 节正文 | | `cis_s3_small` | -0.0066 / -0.28 | -0.0088 | IC 均值 -0.03、IR 1.37、多空年化 8.93% | 系列（12）表 2 与第 2 节正文 | | `cis_resid_large` | +0.0452 / +2.18 | +0.0533 | IC 均值 0.054、IR 3.96、多空年化 23.22%、胜率 83.84% | 系列（12）表 2 与第 3 节正文 | | `cis_resid_small` | -0.0313 / -1.70 | -0.0350 | IC 均值 -0.057、IR 3.81、多空年化 21.41%、胜率 87.88% | 系列（12）表 2 与第 3 节正文 | | `resid_reversal_large` | -0.0714 / -1.73 | -0.0832 | 多头 IR 0.62、空头 IR -0.11、多空 IR 1.87（传统反转为 0.53 / -0.05 / 1.42） | 系列（12）第 4 节正文 | | `resid_reversal_small` | -0.0730 / -1.80 | -0.0839 | 多头 IR 0.72、空头 IR -0.14、多空 IR 2.26 | 系列（12）第 4 节正文 | | `ni_large` | +0.0682 / +2.39 | +0.0772 | RankIC 0.056、RankICIR 2.712、多空 IR 2.764、多空收益 22.67%、胜率 64.29% | 系列（16）图 5 | | `nipct_large` | +0.0529 / +1.49 | +0.0666 | RankIC 0.051、RankICIR 2.250、多空 IR 2.830、多空收益 22.86%、胜率 72.32% | 系列（16）图 5 | | `ni_act_large` | +0.0565 / +1.97 | +0.0655 | RankIC 0.044、RankICIR 2.180、多空 IR 2.144、多空收益 16.85%、胜率 58.04% | 系列（16）图 5 | | `nir_act_large` | -0.0086 / -0.28 | -0.0039 | RankIC 0.016、RankICIR 1.102、多空 IR 1.245、多空收益 6.44%、胜率 64.29% | 系列（16）图 5 | | `nipct_act_large` | +0.0480 / +1.39 | +0.0600 | RankIC 0.039、RankICIR 1.756、多空 IR 2.315、多空收益 17.70%、胜率 65.18% | 系列（16）图 5 | | `nir_mod_large` | +0.0230 / +0.97 | +0.0314 | IR 由 NIR 的 2.63 提升至 4.76（未给 IC） | 系列（16）摘要与第 1.2 节 | | `cnir` | +0.0355 / +1.52 | +0.0444 | 多头年化 27.86%、IR 4.91（未给 IC） | 系列（16）摘要与第 3 节 | 复现成立的部分: - **三种标准化的优劣排序完全复现**。大单一侧，本项目年化 rankICIR 为 `cis_s1_large` +0.28 → `nir_large` -0.10 → `cis_s3_large` +1.39 → `cis_resid_large` +2.18，而研报给的 IR 序列是 1.84 → 2.63 → 2.69 → 3.96。两者的共同结论是「净流入绝对值标准化优于成交额标准化，再做残差化后最强」，本项目的 S3 对 S1 的提升（+1.39 对 +0.28）与残差化的再提升（+2.18）与研报同向且幅度相当。 - **残差资金流强度的提升幅度吻合**。研报 IC 均值由 S3 的 0.042 提升到残差的 0.054（+29%），本项目由 0.0328 提升到 0.0452（+38%），量级一致。小单侧研报由 -0.03 到 -0.057，本项目由 -0.0066 到 -0.0313，方向一致但本项目的 S3 偏弱。 - **大单正、小单负的基本结构复现**。`cis_resid_large` +0.0452 与 `cis_resid_small` -0.0313 符号相反，与研报「大单资金流的正向 alpha 源自预见性、小单的负向 alpha 源自挤出效应」一致。 - **残差反转因子为负向且两档接近**。`resid_reversal_large` -0.0714、`resid_reversal_small` -0.0730，小单侧略强于大单侧，与研报「小单残差反转因子的表现更好」（多空 IR 2.26 对 1.87）同向。 - **系列（16）六种定义里的四种对得很准**。`ni_large` 本项目 RankIC 0.0682 对研报 0.056、`nipct_large` 0.0529 对 0.051、`ni_act_large` 0.0565 对 0.044、`nipct_act_large` 0.0480 对 0.039，四项误差都在 1.3 个百分点以内，且 RankICIR 的排序（NI 2.39 > NI_ACT 1.97 > NIPCT 1.49 ≈ NIPCT_ACT 1.39）与研报（2.712 > 2.180 > 2.250 > 1.756）大体一致。 **明显偏弱 / 待确认的部分**: 1. `nir_large` 与 `nir_act_large` 两项**几乎无效**（本项目 RankIC -0.0026 与 -0.0086，研报为 +0.029 与 +0.016），符号也相反。这两项的共同特征是分母用「买入金额 + 卖出金额」。研报的 NIR 本身也是六种定义里 RankICIR 偏低的两个（2.093 与 1.102），但没有弱到 0。本项目把「买入金额 = 主动买入 + 被动卖出、卖出金额 = 主动卖出 + 被动买入」的还原口径用四档净流入之和恒为 0 做过验证，分子应无误；偏差更可能出在分母——若研报的分母实际只用主动侧或只用单边金额，比值的截面分布会明显不同。标为**待确认**。 2. `nir_mod_large` 与 `cnir` 的提升幅度远小于研报。研报称 MOD 修正把 IR 由 2.63 提升到 4.76、CNIR 的 IR 达 4.91；本项目 `nir_mod_large` 年化 rankICIR +0.97、`cnir` +1.52。**提升的方向复现了**（`nir_mod_large` 的 +0.97 明显高于未修正的 `nir_large` 的 -0.10；`cnir` 的 +1.52 也高于它），但绝对水平差距很大。最可能的原因是本项目对「由残差还原买卖金额」这一步做了研报未给出的假定（保持当日买卖金额总量不变，见该字段的「项目实现说明」）；研报若用了别的还原方式，结果会不同。 其他差异来源: - **样本区间**: 系列（12）的回测止于 2021 年、系列（16）止于 2022-03，本项目为 2016-01 ~ 2026-09，包含了两篇研报都没有的 2022—2026 年。 - **IC 类型**: 系列（12）给的是 Pearson IC（如大单 S3 的 0.042），系列（16）给的是 RankIC；本项目只算 rankIC，与系列（12）对照时存在类型差异，通常 rankIC 的绝对值略高于 Pearson IC。 - **指标类型**: 研报的「IR」多为五分组多空对冲组合的收益波动比，本项目的「年化 rankICIR」是 IC 序列的信息比率，两者只宜核对排序与方向。 ## 示例数据 按 `date`、`instrument` 排序后的前 5 行与后 5 行，由 `update_docs()` 推送文档时自动填充。 | date | instrument | cis_s1_large | cis_s1_small | nir_large | nir_small | cis_s3_large | cis_s3_small | cis_resid_large | cis_resid_small | resid_reversal_large | resid_reversal_small | ni_large | nipct_large | ni_act_large | nir_act_large | nipct_act_large | nir_mod_large | cnir | |---------------------|------------|--------------|--------------|-----------|-----------|--------------|--------------|-----------------|-----------------|----------------------|----------------------|------------------|-------------|------------------|---------------|-----------------|---------------|-----------| | 2026-09-30 00:00:00 | 000001.SZ | 0.028137 | -0.023301 | 0.055650 | -0.041747 | 0.464266 | -0.701690 | 0.606789 | -0.810909 | -0.029631 | -0.048470 | 555781580.000000 | 0.002475 | 385992720.000000 | 0.078393 | 0.001719 | 0.082113 | 0.027754 | | 2026-09-30 00:00:00 | 000002.SZ | -0.002172 | -0.019240 | -0.004802 | -0.036587 | -0.093550 | -0.301567 | -0.274549 | -0.006619 | 0.368655 | 0.339412 | -63343682.000000 | -0.001531 | 252077586.000000 | 0.037160 | 0.006091 | 0.004729 | 0.014688 | | 2026-09-30 00:00:00 | 000006.SZ | 0.000232 | 0.019717 | 0.000421 | 0.030327 | 0.011606 | 0.479239 | 0.107758 | 0.427950 | 0.055654 | 0.096416 | 741156.500000 | 0.000073 | 12295185.500000 | 0.013326 | 0.001213 | 0.026356 | -0.003574 | | 2026-09-30 00:00:00 | 000007.SZ | -0.004800 | 0.032535 | -0.009819 | 0.042609 | -0.151581 | 0.400000 | 0.117924 | 0.132147 | -0.122801 | -0.100681 | -8732923.000000 | -0.002300 | -11550447.000000 | -0.023866 | -0.003042 | 0.041230 | -0.002554 | | 2026-09-30 00:00:00 | 000008.SZ | -0.032191 | 0.025380 | -0.056309 | 0.037377 | -0.527122 | 0.419434 | -0.335067 | 0.248337 | -0.009145 | -0.013892 | -37588916.500000 | -0.005766 | -37552635.500000 | -0.107366 | -0.005760 | -0.022158 | -0.004106 | | 2026-09-30 00:00:00 | 920978.BJ | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | | 2026-09-30 00:00:00 | 920981.BJ | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | | 2026-09-30 00:00:00 | 920982.BJ | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | | 2026-09-30 00:00:00 | 920985.BJ | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | | 2026-09-30 00:00:00 | 920992.BJ | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null | null |