【量化研报分享】长江证券-机构持仓(七):机构重仓行业偏好及因子暴露-20200826


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摘要

投资者机构 :
机构特征:机构投资者具有信息充分、专业性足、风格稳定、易于跟踪等优势,可根据机构行为,分析市场的理性程度和风格偏好。
海外情况:截至 2020 年一季度,美股 42.56 万亿美元的股票市值中,机构持仓占比为 62.91%。自 1951 年至 2001 年,这一比例持续提升,后维持在 62%左右的水平。
A 股情况:交易占比机构远低于个人投资者,市值占比差距在逐年降低。
机构数据:可从宏观监测、成交数据、年鉴信息、机构重仓四个角度进行分析。

识别体系:
机构规模:按照统一股票配置比例估算,持股市值较多的机构依次为保险、公募、私募、券商资管、基金专户、外资、信托和期货等。
识别方式:多数机构并不披露其持仓,只能通过上市公司流通股东间接获取账户信息;根据账户名称和关键词,识别不同类型机构。
机构标签:险资、外资、公募、券商等机构根据官方名单定义关键词,银行、信托、期货、企业年金、财务公司、私募等机构直接根据机构性质定义关键词。
识别算法:并非所有类别账户都存在明晰界限,需设置识别次序和多层次关键词。

机构偏好;
规模分布:截至 2020 年一季度,外资和保险重仓规模分别为 1.43 万亿和 1.25 万亿,社保和银行则分别为 3831 亿和 420 亿,四类长期投资机构重仓规模不断提升。公募、券商相似,处于触底回升态势,重仓规模分别为 4625 亿和 733 亿,信托则持续下滑。
行业分布:截至 2020 年一季度,保险和券商重仓金融,社保和外资偏好金融与消费,银行青睐金融与周期,公募偏好消费与科技,信托投资分散。从所有专业机构重仓来看,金融板块占比 40.42%,医药、食品饮料占比分别为 8.53%和 8.09%,整体偏好金融与消费。从时序来看,消费、金融持续看好,周期持续下行,制造业短期震荡,科技板块大幅波动。
因子暴露:根据重仓数据,计算不同机构相比于全市场股票的因子暴露。截至 2020年一季度,保险偏大市值、低波动、低换手,社保略偏高动量和低 Beta,外资偏大市值,银行偏低波动,公募、券商和信托风格较为相似,均偏小市值、高波动、高换手和高 Beta。从所有机构来看,整体偏向大市值,其他风格较为均衡。从过往历史的因子变迁来看,不同风格不太一致。反转、Beta、估值、动量、波动、流动等六个因子暴露窄幅震荡,并无过多区分;规模、盈利、成长等三个因子一直偏正向暴露,且波动较大。