【量化研报分享】华安证券-“学海拾珠”系列之七:价格动量之外,基本面动量的重要性-20200824


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摘要

本篇是“学海拾珠”系列第七篇,摘选自论文《Twin Momentum: Fundamental Trends Matter》的核心结论。
尽管基本面一直被认为能够较强地预测股票的未来收益,但有学者指出,基本面动量的收益预测能力往往会被价格动量所解释。
本篇报告认为这种现象源自于没有充分利用现有的基本面信息,于是提出了一种新的度量基本面动量的方法——FIR(基本面隐含收益),它纳入了对基本面变量的滞后值和时间趋势的考虑。FIR 通过以下两种方法构建——多元回归法和预测组合法。在实证分析中,发现基于 FIR 的多空投资组合每月能够产生与价格动量相当的平均收益 0.88%。
另外在证实了基本面动量和价格动量的相对独立性后,将二者相结合提出了双动量。通过双动量构建的交易策略的平均收益超过了两个动量的收益之和,每月能够产生 2.16%的平均收益,并且得到的双动量不会被现有的因子模型所解释。