【量化研报分享】东吴证券- “求索动量因子”系列研究(二):交易者结构对动量因子的改进-20200818


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摘要

本篇报告为东吴金工动量因子系列研究的第二篇,延续并拓展了上一篇报告《成交量对动量因子的修正》的研究理念,按照交易者类型对成交量做了进一步细分,考察在不同交易者结构下,动量因子表现的强弱。

A 股市场的交易者结构:按照挂单金额的大小,可以将交易者分为机构、大户、中户和散户。在A 股市场中,中户、散户交易占比长期较高,两者相加超过 70%。

交易者结构对动量因子的影响:不同交易群体的交易目的、特征不同,可能导致不同群体贡献的成交量中蕴含的信息也存在差异。基于上述猜想,我们分别按照散户、中户、大户、机构的交易占比高低,对传统的涨跌幅因子进行拆分,回测得到以下主要结论:
(1)交易者结构对涨跌幅因子的方向及强弱存在显著影响,大单(机构、大户)交易占比越高、小单(散户、中户)交易占比越低,涨跌幅因子的反转效应越强;
(2)散户、机构的交易占比对涨跌幅因子的区分能力最强,随着散户交易占比的提升或者机构交易占比的下降,涨跌幅因子逐渐由反转效应向动量效应转变。

基于交易者结构的新动量因子:以“散户”交易占比为例,提取信息最强的部分,构造新的动量因子。在回测期2010/01/01-2020/07/31 内,以全体 A 股为研究样本,新动量因子的月度 IC 均值为-0.058,RankIC 均值为-0.073,年化 ICIR 为-2.46,年化 RankICIR 为-3.30;5 分组多空对冲的年化收益为 21.23%,信息比率为 2.59,月度胜率为 78.40%,最大回撤为 6.29%,选股能力显著优于传统动量因子。另外,与大多数价量类因子不同的是,新动量因子的多头表现优异,相对于市场基准的信息比率可达 2.64,月度胜率为77.60%,最大回撤仅为2.70%。


(cash01) #2

BQ上貌似没有办法算出散户成交量每日占比吧?