【量化研报分享】华安证券-“学海拾珠”系列之六:优胜劣汰,通过淘汰法选择基金-20200817


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摘要

本篇是“学海拾珠”系列第六篇,摘选自论文《Picking Funds with Confidence》的核心结论。
文章提出了一种优选基金的新方法,该方法利用基金的持仓信息和历史回报率信息,结合预测 Alpha 方法,通过对基金池中的基金进行一对一的业绩比较,迭代淘汰业绩较差的基金,形成一个绩优基金置信集(Fund Confidence Set,FCS)。
配对淘汰的方法可以看作是一只基金的多头和另一只基金的空头的信息比。当一只基金的风险调整后收益率明显高于另一只基金的风险调整后收益率时,淘汰收益率低的基金;当两只基金的收益高度相关时,两只基金的业绩来源可能十分相似,淘汰表现更差的基金。这种逐步的配对淘汰法有助于控制最终投资组合形成过程中的估计误差。
具体而言,首先根据基金的持仓和历史回报率信息对满足最小数据要求的基金进行 Alpha 估计,选出业绩持续性为正的基金作为初步基金池,其次通过一对一的配对淘汰法在基金池中选出绩优基金置信集(FCS),最后对 FCS 应用均值方差法确定每只基金的最优权重。实证表明,事先确定 FCS 后构建的投资组合的风险调整回报率远高于通过简单 alpha 排名得到的基金组合的回报率。