【量化研报分享】招商证券-“琢璞”系列报告之二十一:股价弹性作为非流动性指标在选股上的应用-20200811


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摘要

资产定价理论传统上着重风险和收益,但近些年来,人们认识到资产价格的另一个关键的决定因素是流动性。本篇作为“琢璞”系列报告的第二十一篇,我们为大家推荐了一篇非常值得一读的文献《Resiliency and Stock Returns》。这篇文章提出了流动性的扩展定义,并且构建一个全新的流动性衡量指标,弹性RES,通过实证研究证明了非流动性溢价的存在。

本篇文章从资产定价理论出发,认为非流动性是股票资产定价的一个关键因素,投资者可以对流动性较差的股票要求溢价补偿。构建弹性 RES 作为流动性的衡量指标,研究了 RES 与股票收益之间的关系。通过实证研究表明,弹性与横截面的股票收益呈显著的负相关,基于 RES 构建的多头投资组合可以产生显著的超额收益。

通过控制其他流动性指标和可以影响股票收益的因素,发现非流动性溢价显著存在。文章同时考虑了信息冲击对 RES 捕捉非流动性能力的影响,研究结果表明,在控制有关信息冲击和信息不对称的一系列变量后,溢价仍然存在,并且在高交易量的情况下,这种溢价尤其显著。