【量化研报分享】长江证券-基础因子研究(十二),高频因子(七):分布估计下的主动成交占比-20200810


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摘要

1、主动成交买卖的划分多以价格变动方向为基础
当价格增加时,市场为卖方市场,买方不得不提高价格以促成交易,此时成交由买方驱动,反之当价格降低时,成交由卖方驱动。博弈因子以逐笔成交数据为基础,从挂单数据出发,当前成交价大于上一笔买一价时,成交量划分为主动买入,当前成交价小于上一笔卖一价时,成交量划分为主动卖出。资金流向因子以时间聚合 k 线数据为基础,从收盘价数据出发,当前收盘价大于上一期收盘价时,成交量划分为主动买入,当前收盘价小于上一期收盘价时,成交量划分为主动卖出。博弈因子和资金流向因子均有一定的选股能力。

2、批量成交划分法是一种以时间聚合k 线数据为基础的主动买卖划分方法
批量成交划分法继承了以价格变动方向划分主动买卖的思想,并引入价格变动幅度对买卖占比的影响,即价格变动越大,买卖驱动力量越大,主动买卖所占比例越高,在每个时段做价格变动到主买占比的映射。以批量成交法构建的主动占比因子有一定选股能力。

3、满足价格变动幅度越大主动买卖占比越大的函数均可以估计主动买卖
以标准化收益率、收益率分位为自变量,以𝑡分布、正态分布和均匀分布为对应法则估计主动买入量,以主动买入量占总成交量比例,构建主动成交占比因子,在全市场和中证 800 内均有较强的选股能力,其中以收益率分位为自变量、以正态分布和均匀分布为对应法则构建的因子表现更为稳定,全市场因子 IC 和 ICIR 分别达到-7.22%、-78.64%和-7.30%、-81.53%,中证 800 内 IC 和 ICIR 分别达到-6.43%、-55.49%和-6.51%、-57.31%。

4、主动成交占比因子头部排序有一定的非线性效应
在个股价格接近价值的情况下,截面上主动成交占比越低其未来价格将受到更大压制,分别以分段线性函数和对勾函数非线性映射改进因子,全市场因子 IC 和 ICIR 进一步达到-8.15%、-100/58%和-8.19%、-103.28%,中证 800 内 IC 和 ICIR 达到-7.26%、 -66.27%和-7.31%、-67.94%。

5、主动成交占比因子在剔除风格因子线性影响后,信息主要集中在空头组
主动成交占比因子收益来源仍然为市场中存在的交易行为,和反转因子、波动率因子的相关性较高,在做风格因子中性后,失去超额收益能力,但仍然可以获得多空收益。