【量化研报分享】湘财证券-多因子分域研究系列(六):宽基域下的因子表现与运用探究之上证50指数篇-20200810


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摘要

1、宽基域下的因子分域研究价值。
多因子分域研究存在两个极其重要的研究价值。第一点是细化了因子的研究范围,如前文所述,全市场范围的因子研究往往过于粗糙,进而导致一些由不同性质的域所引发的全局表现波动被忽视。第二点是分域研究的直接运用价值,由于在研究中已经分不同域进行探究,那么我们可以将有效结果直接运用于不同域的投资中。例如沪深 300 指数、中证 500 指数等宽基域研究,有些结果可以直接运用于标的的指数增强策略、Smart Beta 策略上。

2、上证 50 指数下的有效因子探究。
本篇,我们先对上证 50 指数进行探究,选用市值、Beta、动量、反转、波动率、流动性、估值、成长、盈利质量、财务杠杆与偿债能力、无形资产、现金流状况、经营状况、营销状况以及企业结构(含其他)这 15 个维度的因子进行测试。经过测算,我们最终在波动率、流动性、估值、成长、盈利质量、财务杠杆与偿债能力、现金流状况、营销状况、企业结构(含其他)、经营状况这 9 个维度下筛选出 30 个有效子因子。

3、上证 50 指数下的有效因子运用。
在上证 50 指数中,考虑到因子的长期有效性波动,三个分类组合的收益率差异情况,以及是否存在较长时间、或者严重的相对收益回撤现象,我们最终保留营业收入增长率、EPS 增长率、ROE、现金营业收入比率、经营活动现金流量净额增长率、固定资产周转率这 6 个有效子因子进行 Smart Beta 策略构建。从加权方式来看,调整法整体效果要优于直接法。在绝大多数因子中,调整法的收益率、夏普率显著地高于调整法。分因子来看,营业收入增长率、EPS 增长率、ROE、固定资产周转率的策略表现较为优异。这 4 个因子的两个直接法策略组合累计收益率均超过 500%,两个调整法策略组合累计收益率均超过 600%,并且夏普率基本超过 0.5。其中,基于 EPS 增长率因子的直接加权策略组合表现最为优异,取得了 949.43%的累计收益率,同时夏普率达到 0.61。而同期的上证 50指数累计收益率仅为 283.63%,夏普率 0.35。