【量化研报分享】长江证券-资金流跟踪系列十九:从资金维度看行业定价权-20200726


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摘要

1、基金二季报中行业的超低配特征
从上半年的持仓变化上看,超配的行业中继续增持的有医药、电子、电力设备及新能源、计算机,进一步强化了“医药+科技”的配置组合;超低配行业的变化上,电力设备及新能源、消费者服务由略微低配转为高配,国防军工、建材、通信、房地产由超配转为低配;从时序上看 14 年至今每季度行业配置的变化,医药超配比例接近 14 年的高点位置,电力设备及新能源、消费者服务、建材当前的超配水平处于近些年来相对较高位置;科技板块虽然在整个上半年备受机构青睐,但是与历史比较除电子之外,其余三个行业都与 14、15 年历史超配高位有一定差距;消费板块中食品饮料和家电仍属超配行业,但超配比例呈下滑趋势,消费者服务、商贸零售边际加配幅度较明显。

2、权衡内外资行业定价权
机构持有一致性较强且流通市值占比较高的行业相对而言更易走出持续性强势行情,建议多关注这类行业及其内部细分领域的配置机会。北上资金重仓行业中,公募和北上资金配置在食品饮料上的市值占比较为相当,公募机构略强势;家电和医药的占比差异明显,北上资金在 18 年下半年至今在家电上的流通市值占比持续高于公募且差距逐渐拉大;医药则是公募机构的持有占比更具优势。大金融板块中,内外资在银行和非银上的配置比例都不低,但是占行业的流通市值比例不高,趋势上看,公募资金近两年在大金融板块上配置呈现略微下滑趋势,不过整体波动不大。除了重仓行业之外,内外资机构的流通市值占比较高的行业还有消费者服务和建材,均在近期有大幅提升。

3、情绪波动终将回归基本面
7 月份以来市场波动较大,近两周都出现大幅急调,反映出投资者情绪的波动,但随着上市公司中报陆续落地,情绪影响将淡化,市场终会回归基本面业绩。统计近期上市公司业绩预告情况,与一季度相比向好比例有所提升,边际改善明显。几大板块中创业板的业绩向好比例提升幅度最大。分行业来看,二季度业绩不确定比例提升较多,大部分行业的向好比例都有所提升,农业、电子、电力设备及新能源、医药整个上半年业绩表现相对较为稳健,从一二季度边际提升幅度上看,建材、家电、食品饮料当前向好比例靠前且提升幅度较大。行业业绩预告结合上一部分基金二季报配置情况可以发现多有契合,基金在医药、电子、电力设备与新能源上的加仓均有基本面业绩上的支撑,同时像农业、建材、家电、国防军工业绩情况也呈向好趋势值得持续关注。