【量化研报分享】东方证券-《因子选股系列之六十六》:基于时间尺度度量的日内买卖压力-20200421


(iQuant) #1

研究结论

  • 股票的买卖压力不仅对价格在成交量维度上的分布有影响,而且对价格在时 间维度的分布也有影响。买入压力比较大的股票在价格相对低位时会有主动 买单推高价格,因而在价格相对低位的停留时间较短,卖出压力比较大的股 票在价格相对高位时会有主动卖单压低价格,因而在价格相对高位的停留时 间较短。
  • 不同股票的价格不具有可比性,我们采用区间内的最高价和最低价归一化股 票的价格得到相对价格位置 RPP 指标,RPP 取值长期较大的股票买入压力 较大,RPP 取值长期较小的股票卖出压力较大。
  • 我们取时间加权平均的相对价格位置 ARPP(即 RPP 对时间的积分)作为股 票是否在价格相对高位停留较长时间的度量,股票在价格相对高位停留的时 间越长,ARPP 取值越大。
  • 考虑到不同投资者衡量价格相对高低时有不同的时间窗口,我们分别基于 1 日、5 日、20 日三个时间窗口滚动计算 ARPP 指标,并做 20 个交易日的平 滑得到 ARPP_1d_20d、ARPP_5d_20d、ARPP_20d_20d 共 3 个时间尺度 度量的买卖压力因子。
  • 3 个时间尺度度量的买卖压力因子在各个样本空间均有十分显著的选股效果, 过去价格长期处于相对高位的股票未来平均收益更高,价格长期处于相对低 位的股票未来平均收益更低。其中,ARPP_1d_20d 在中证全指内 RankIC 月 度均值 6.8%,多空年化收益 23%。
  • 虽然 3 个 ARPP 因子的空头对冲收益都强于多头,但这种非对称性并不明显, 比如 ARPP_1d_20d 在中证全指内的空头对冲收益为-10.9%、多头对冲收益 也高达 8.8%。
  • 计算相对价格位置的时间窗口相差较大时,ARPP 因子取值相关性就会较低, 比如 ARPP_1d_20d 和 ARPP_20d_20d 因子值相关性仅 16%,两者信息可 以相互补充。
  • 基于时间尺度度量的买卖压力因子和估值、成长、盈利等基本面相关因子几乎 没有任何相关性,和一些常见的日间技术类因子、日内技术类因子关系都不 大,回归剔除其他各大类因子后依然有显著的选股效果。