【量化研报分享】方正证券-金融工程研究:主观观点如何融入量化因子模型?-20200418


(iQuant) #1

报告要点

  • 传统 Alpha 因子的挖掘现已进入瓶颈期。 随着传统量化赛道逐 渐变得拥挤,探寻新的研究方向势在必行。海外对冲基金中盛 行的基本面量化,将主观投资与量化投资巧妙融合,为我们提 供一个新的思路。
  • 基本面量化不仅仅意味着在模型中引入基本面因子。 如何发挥 投资经理的主观能动性,将投资经理的判断和观点融入量化模 型,才是基本面量化核心问题。 3
  • B-L 模型可以自然地将投资者主观观点融入模型,是实现基本 面量化的重要工具。 报告将资产收益类比为因子的 IC 值,则资 产的风险可用各因子 IC 值的协方差矩阵表示。
  • B-L 模型的核心在于先验权重与主观观点的确定。 对于先验权 重,报告使用风险平价模型确定。对于主观观点,我们发现动 量和估值均为有效观点,而加入合适的个人主观观点后,组合 表现得到进一步增强。相对于等权组合,B-L 模型可将组合的 夏普比从 1.96 提升到 2.28。
  • 报告在中证 500、沪深 300 和全 A 范围内均进行了实证研究。 实证结果表明,B-L 模型在大部分年度均能战胜因子等权组合, 且未出现过大幅跑输的情形。