【量化研报分享】天风证券-商品期货CTA专题报告(十一):信号来源与交易合约选择下的横截面策略改进-20200326


(iQuant) #1

主力合约是否为信号来源和交易的最佳选择

期货曲线中存在多个交易合约,我们普遍交易的是流动性最佳的主力合约。 但国内大部分商品期货的主力合约为远月合约,其价格收敛特征可能并不 明显,而大部分品种仅到期日意义上的近月合约流动性普遍较弱,价格可 靠性不足。本文从流动性和价格敏感性出发重新梳理了各品种的“活跃近 月合约”。

基差动量策略中的合约选择

我们在主力-次主力和活跃近月-次近月两种信号来源下计算基差动量因子 (BM),并分别对比交易主力或活跃近月时的策略表现,结果发现:不同 信号来源和交易合约策略在排序期大于 100 日后具有显著收益,且均对持 仓期不敏感;当信号来源和交易合约均为近月时,策略表现最佳,100-240 日排序期下,年化收益平均可达 12%,夏普比率和 Calmar 比率达 1.5 左右。

引入现货价格的展期收益策略

综合考虑商品现货产销特征、交割品及可交割替代品要求、期现货收敛价 格以及价格可得性等因素后,定义现货-期货主力展期收益因子(SFRR), 并与传统展期收益因子作对比,发现:交易活跃近月的策略在大部分参数 组下均优于交易主力;不同信号来源下交易活跃近月的策略表现差异不大, 但分年度来看,Spot-Future 信号下交易活跃近月策略近几年相对优势明 显。

BM-SFRR 二因子策略

我们在信号叠加法下对基差动量因子和展期收益因子构建 BM-SFRR 二因 子策略。40 个参数组下二因子策略平均年化收益 13.6%,夏普比率 2.27, Calmar 比率高达 2.33,收益可观且表现十分稳健,参数敏感性较低,路径 依赖问题不大。

叠加库存因素的四因子策略

200 个参数组下叠加库存二维增速的四因子策略收益稳健,参数敏感性弱, 平均年化收益 14.3%,夏普比率 2.45,Calmar 比率 2.46。多参数配置下四 因子策略整体收益和稳健性均优于二因子策略,年化收益 14.7%,夏普比率 高达 2.49,Calmar 比率高达 2.63。收益主要来源于黑色系、农产品和化工 品。