2018.03.12 IPO的排队与插队


(overeal) #1

——————IPO的排队与插队——————

上周A股市场最大的新闻莫过于富士康工业互联网(以下简称鸿海FII)的“闪电过会”。

从2月1日上报招股书申报稿,到3月8日通过发审会审核,鸿海FII前后仅耗费36天,这速度的确让不少排队企业羡慕不已。

一个多月这是什么概念?

数据显示,2016年成功IPO上市的企业平均耗时约2.2年。

到2017年,审核速度明显加快,但平均也需要200余天,药石科技排队194天通过审核在当时已堪称“光速”。

如今鸿海FII排队时间仅36天,估计是“超超超光速IPO”才能形容。

鸿海FII的“闪电过会”也引发了关于IPO排队和插队的强烈争论。

3月8日,富士康毫无悬念地通过了发审会的审核。

连这个日子似乎都经过精心设计,因为只有3月8日当天提审,富士康才满足成立满36个月的IPO的规定,这个时间上的配合堪称天衣无缝。

原本正常的IPO排队是本着“先到先得”的大原则,虽然先排队不一定就能先上市,但是总体还是按照标准的流程走下来,谁最先符合监管部门的要求,谁就能先拿到A股进场的门票。

鸿海FII显然是插队了,不过监管部门给出的理由和说法也不难理解。

假设A股上市是企业招工,从效率角度来看,队伍里都是长得比较瘦小的应征者,突然来了几个身强力壮,一看就能干货的应征者,那么企业优先把名额给壮劳动力显然要比排队按顺序招几个瘦小的要更合理。

现在的IPO制度显然是给出了两类企业插队的特权,好比买票时军人(新经济企业绿色通道)可以优先,弱势群体(扶贫绿色通道)可以优先。

但是从规则和市场承载力的角度来看,

1)市场的总承载量是有限的,排队人数已经不少,门票的数量又有上限,这种情况下到底市场能接受多少插队的,是需要谨慎考虑的问题,而不是一拍脑门就插一大批企业进来。

过快耗干市场承载力并不利于长期吸引优质企业上市,甚至有可能引发过于沉重的市场压力。

2)规则应该进一步明确,有资格插队的“独角兽”到底要达到和符合什么条件才能上,最好先有规则,再开展操作,不能是监管部门指定谁是“独角兽”,谁就是“独角兽”。如果监管部门对“独角兽”的判断是对的,那么大家皆大欢喜;如果判断错了,上市没几年就业绩变脸了,那么这个责任和损失由谁来负,怎么负?这就都是问题了。

另外还有一点就是,鸿海FII的上市,因为有富士康这块招牌。虽然不少人质疑鸿海FII的目前的业绩构成,资产质量和“闪电速度”,但是大多数普通投资者还是比较买账的,觉得让鸿海FII走一下“绿色通道”还算够资格。

可是下一个“独角兽”是谁?能让大多数投资者接受和认可的“独角兽”还有多少?

如果没有后续,新经济企业“绿色通道”那就成了“一次性绿色通道”了。

比如之前民营经济参与国资混改的事,万众期待之下,只搞出一个“联通式混改”,之后又长期没有下文。

再比如360借壳回A股上市,之后借壳再次停止,特例变成了“孤例”。

所以希望这次鸿海FII之后,监管部门能给出一个清晰明确的插队资格规则,以及在市场承载力范围之内的插队总量控制规划。

——————刘主席接受采访——————

3月9日,在列席十三届全国人大一次会议第二次全体会议后,中国证监会主席刘士余接受媒体采访,比较重要的几个表态分别是,

1)当前资本市场稳健发展的机遇比任何时候都大。

2)在支持新经济企业上市方面,近期,特别是在党的十九大之后,经过有关部委的共同努力,现在大家已经有高度共识,并将会有相关的制度落地。

3)限于当时的特定制度环境和市场容量,一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市,这是好事,但国内没有享受到它们增长的成果,也是一个遗憾,“进入新时代,这个遗憾就不能再发生了”。

4)我个人感觉,监管力度还是不够的,有一些方面还有不如意的地方,甚至是力不从心的地方。

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上周IPO过会企业数量为3家,总募集资金规模不超过17亿。

划转国资充实社保已选三家央企试点。

海航系旗下天海投资(600751)将接盘当当网,这距离当当从美国退市已有两年时间了,没想到最终不是IPO也不是借壳,而是以被收购的情况回归了A股。

——————近期市场情况——————

近期市场走势的最大亮点就是周五创业板指数放量上攻。

成交量方面创下近29个月以来的天量,盘中突破年线等一众中长期压力线。

所以周五收盘之后,市场有猜测周末可能会有关于中小创方面的重大的消息要释放,才导致周五创业板指数如此兴奋,不过到现在周末已经过完了,并没有中小创方面的特殊重大利好。

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我们之前的更新里,有谈到过1-2季度市场可能迎来中小创局部风格转换的预期。

当时的判断是因为元旦之后,白马股和蓝筹股经历了去年的持续上涨,继续向上的空间有限,所以一部分追求效率的资金会从白马股和蓝筹股中兑现浮盈并溢出,同时这部分资金不会马上离开市场,有可能会去尝试潜伏一些被严重错杀的中小创,借着年报出炉的时机,推动一波错杀中小创的估值修复。

目前来看,这个预期基本上得到了市场的证实。

但是目前的中小创强势,依然只是局部风格转换,近期带动创业板指数上涨的,主要是被严重错失的创业板个股,以及在创业板中占权重比较大的个股。

创业板个股的春节后涨幅的中位数目前还低于创业板指数整体的涨幅,也就是说创业板指数目前和去年的上证指数有类似之处,就是指数的繁荣之下,个股并没有雨露均占,而是少部分权重较大的股票对指数产生了巨大的推动作用。

而且我们判断,创业板指数近期虽然强势,但是远远未到中小创和主板蓝筹全面风格转换的时候,原因有以下几点,

1)400多家上市公司还在排队,IPO堰塞湖的排解+“独角兽”绿色通道+有可能试水的CDR都对中小创的估值有沉重压力。

2)创业板权重股的真实业绩和公司质量还是不够理想,起码和全年的白马股和蓝筹股相比,质量偏弱,但是估值偏高。

3)技术上创业板指数还在下行通道之中,目前的技术形态更像是超跌反弹,而不像是趋势反转。

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综合来看,创业板指数近期的行情,可以视为比较有持续性的超跌反弹来进行中短期参与,但是还不适合作为已经见到“终极底部”之后的趋势反转来进行长线参与。

之前我们给出的创业板指数关键分界线是1820,因为这个位置是一个压力线密集区间,周五创业板指数带量攻破1820之后,上方能形成严重干扰的压力线暂时比较稀疏,所以创业板指数可能还有冲一冲的空间。

我个人认为短期创业板指数的下一个关键关口在1950附近,也就说1820彻底站稳之后,创业板指数可能还有100点左右的反弹空间。

周五创业板指数拿下1820时,按照计划是应该加仓一部分创业板指数产品的,但是我有点过度犹豫了,挂单价格给低了,没能及时成交。

本周看看情况,最好能等到一次创业板指数的回踩确认,借机稍微加仓一点创业板指数产品,如果创业板指数是持续狂飙的话,就不追涨了。

上证这边最近一直不温不火,还是在日线级别MA60均线和MA888均线的三角形区间里横向震荡,成交量也比较萎靡,下方缺口还没有有效修补。

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在市场增量资金有限的情况下,市场必然会出现存量资金跷跷板效应,近期创业板强势,上证就只能休整,所以上证这边暂时没有太好的机会。

3月份的机会主要还是集中在有政策扶持预期的题材股和中小创局部性的风格转换这方面,操作上仍然有保持谨慎的必要,因为技术层面上,对春节前大幅调整的修复还没完成,市场持续回暖的根基依然不够牢固。

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这周会外出,要去一趟长白山,然后自驾通化——延吉——吉林——长春转一圈,看看风景随便去几个约好的上市公司转转,但是最近几年东北的上市公司没有什么太值得推荐的。

所以到时候就和大家简单聊聊见闻,再拍点风景给大家看。

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