2018.04.13 继续闲聊一下旅游板块


(sonyzh) #1

上次更新的时候聊到了关于旅游板块的一些话题,但是那天泡完温泉比较困,写了一半就睡觉去了,刚好今天晚上没有什么事,就把这段续上,和大家继续闲聊一下对旅游板块的一些想法。

我们上次更新中说了两条为什么A股市场已上市的一些景区经营类个股的业绩,并没有大家预期和想象中的那么亮眼的原因,分别是:

1)部分景区的季节性比较强,淡季和旺季的营收差异比较极端,最终一年下来的平均营收情况就被拉得比想象中的低很多。

2)大部分景区经营类公司的主营业务太单一,除了门票收入和景区内的旅游客运之外,其它的周边产品比较少,没有形成比较多元化的营收模式。

(而且国务院在2006年出台过《风景名胜区条例》,按照这个条例的要求,景区门票是不能作为上市公司主体收入的,所以上市公司长白山的经营收入中90%以上是来自旅游客运的。)

这里继续说一下剩下的几条制约A股市场内已上市的景区经营类公司的问题,

3)大部分景区经营类上市公司,都是国资背景,而国资背景的公司大多数在对经营效率的追求上没有那么强烈,同时还要担负一些景区维护和其它方面的公益性支出,对利润率的影响也是很大的。

4)目前国内的旅游市场正处于以看景点为主的旅游模式,向以休闲度假为主的休闲模式过渡期。

我们目前的旅游市场好像还是以逛景点为主,但是毕竟我们的带薪休假时长远远不如发达国家,所以很多游客到了旅游城市,更倾向于一口气把主要的景点逛完,不完成大部分关键景点的打卡,就会感觉这一趟来得有点对不起自己折腾这么远,不过这样的旅程往往会搞得人比较累,甚至比工作日还不轻松。

而将来大多数人会越来越倾向于休闲度假式的旅行,就是到一个环境优美的地方发呆,随意吃吃玩玩,尽量以休闲放松为主。

就像上次更新中,有小伙伴留言说的那样,很多景点一生去看一次就够了,重复进入景区的概率不高,这个情况确实是客观存在的。比如对于我来说,除了长白山这种四季分明的景区我可能还像再三刷四刷,但是大多数我去过的景区都不是很有意愿再进去一趟了。

随着游客对休闲度假需求的提升,和对景区打卡的需求下降,单靠收门票这种单一形式的景区营收将来可能会越来增长疲弱。

同时政府也有意引导景区门票价格下调,比如说长白山景区在今年两会之后,就积极响应号召,对门票即将实行一些大规模的减免措施,据说是计划今年开始,实行淡季免门票入景区,旺季执行西北联票制度(即门票有效期改为2-3天,购买一次门票可以分别从北景区和西景区进入),类似这种降价増流的举措,都有可能对一些单纯以门票和景区内交通为主要营收的景区产生业绩方面的影响。(由于大多数上市的景区经营类公司来说,门票收入不计入上市公司主体,但是其它客运和酒店业务的收入是计入主体的,如果减免门票换取增量能够实现的话,有可能对公司业绩是积极影响,而非负面影响。)

5)旅游确实是“消费升级”的主要受益行业之一,但是受益主体目前比较分散,除了景区门票之外,游客的餐饮食宿等消费行为,受益的都不是一个大型主体,很分散,而且这些受益主体也没有对应的上市公司。

像我最近刚去过的温泉小镇东汤,还有大连长海县(獐子岛就在长海县辖区之内),

![](data:image/svg+xml;utf8,)

最近这几年都因为旅游业的发展而迅猛发展,虽然之前这两个地方就受益于旅游,但是这几年明显是加速度发展。

这些地域中,直接受益于旅游业发展的都是一些本土的小开发商,各种规模的酒店、民宿,以及大大小小的餐饮,典型的没有大的受益主体的状态。

长海县和大连周边的一些企业倒是上市了,像獐子岛和一桥苗业之类的,但是那也不是因为旅游,而是因为海产品养殖。现在一个要靠蹭区块链的热点股价才能凸凸一下,一个更是因为“扇贝跑了”搞出了股民的笑柄。

![](data:image/svg+xml;utf8,)

长海县的海产养殖

![](data:image/svg+xml;utf8,)

在长海县围观渔民收扇贝

这个情况也说明了“消费升级”的另一个问题,我在大连上大学的那几年,正赶上海参鲍鱼等海产品异常走俏,那几年大连当地崛起了很多买海参的企业,一时风头无两,但是一时的消费热潮过去之后,很多经营高档海产品的公司就又都默默无闻了,这个很能说明“消费升级”这个东西有时候也是有时效性的,很多“消费升级”现象是有明显的走俏期的,当时看着热闹无比,过了这个流行阶段之后,总体量倒是迈上一个大台阶,但是后面的增长速度就快速平缓下来了。

所以,很多“消费升级”现象的可持续性并没有那么美好。

倒是租车行业受益比较明显,而且受益主体比较集中,所以我去年到西北和新疆旅行回来之后,看了一下租车行业在西北的普及程度和服务水平之后,对租车行业的前景比较看好,这个观点也写在了当时的专栏里。

其中租车行业已经上市的公司有两家,一个是一嗨(美股),一个是神州(港股),可惜都不是A股上市公司,我自己用美股账户买了一点一嗨的股票,并且打算在美股市场没有系统性风险的前提下,每隔一段时间在定投一点资金买一嗨。

![](data:image/svg+xml;utf8,)

当时感觉一嗨的股价走势一直比较沉闷,所以也没抱太高的期望,就是打算做一个长期的定投标的,没想到去年下半年至今,一嗨的股价还挺给面子,这已投入的这部分资金收益还不错。

![](data:image/svg+xml;utf8,)

另外,之前股价也是沉寂已久的神州租车,最近股价也有了一点涨幅。

最近比较热闹的关于,旅游板块的事,就是佛教圣地普陀山提交了IPO材料,如果顺利上市的话,国内四大佛教名山,除了五台山之外,将有三家齐聚A股市场,另外两家分别是峨眉山A和九华旅游。

比较有意思的是,在上市公司将来使用的简称上,公司实控人舟山国资委和中国佛教协会都不支持其使用“普陀山”这个名称。

而且普陀山上市的话,也会和九华旅游一样,在上市前将门票收入剥离上市公司主体,以符合《风景名胜条例》的要求。

还有就是,之前在2012年因为不计门票收入,业绩距离上市门槛有差距的五台山,表态过“不考虑上市了”,但是去年三月份山西五台山文化旅游集团再次改口,并公开招募律师事务所、会计事务所及评估机构,重新启动筹备IPO。

所以,未来很有可能四大佛教名山将齐聚我大A股市场。

————————————————————————

最近几趟旅行途中的观察和见闻,给我的感觉是,旅游行业确实是受益于“消费升级”而快速发展,但是通过持有A股市场已上市的旅游板块股票或者行业指数来分享旅游市场的发展红利,效果可能没有想象的那么美好。

主要原因有两点,

一是A股市场已上市的旅游板块个股和实体经济中受益于旅游产业发展的主体有较大差异;

二是A股市场已上市的旅游板块并未体现出比较强的板块走势特征,基本上是牛市跟着大家一起涨,熊市跟着大家一起跌,逆周期表现和板块强势期都不明显,单独投资于旅游板块能获得的超额收益不多,也就是说持有旅游板块的话,无论是否积极择时,都不太容易跑赢市场平均水平。

所以说,截止于目前的情况来看,想通过持有A股市场内旅游板块的个股或者行业指数来分享“消费升级”带来的行业红利的话,效果不会特别突出。

借组旅游板块上市公司分享“消费升级”红利这个投资逻辑,在当前的环境中还是不太适合,除非将来A股市场内再新增一批受益于旅游行业实体增长比较明显的旅游相关上市公司,才有可能实现这个投资逻辑。

![](data:image/svg+xml;utf8,)