2018.07.10 “信心底”的提法成立么?


(humidity) #1

上周上证指数盘中一度跌破2700整数关口,市场内的投资者既承受了股价下挫的亏损,也在承受着信心的打击。

监管部门也对市场状态忧心不已,

一方面,证监会连续两天召开上市公司座谈会,听取对维护市场稳定建议:

7月8日、9日,刘士余主席、阎庆民副主席分别主持召开上市公司负责人座谈会,
一是听取对当前经济金融形势的看法;
二是听取对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议;
三是听取对证监会工作的意见。
下一步证监会还将继续召开一系列上市公司座谈会。

另一方面,上交所和证券日报也站出来发文,强调当前市场情况,鼓励和稳定投资者的信心:

证券日报发文的标题是《A股市场现在是信心底》;

上交所也在其公众号发布了标题为《沪市公司上半年投资价值凸显 增持回购彰显信心》的文章。

那么“信心底”的提法到底能不能成立,我们先看一下这几篇文章中列举的相关数据,

总体看,沪市整体和大盘蓝筹股的估值在主要经济体中均处于合理偏低水平,
经过这一轮风险释放后,投资价值开始显现。
从历史比较看,截至7月6日,上证综指的市盈率13.1倍,与2638点时水平基本持平,
(考虑到盈利增长水平,价格水平已经低于2638时水平)
市盈率中位数28.2倍,与2014年7月上一轮牛市初期(上证综指2000点-2200点)时水平基本一致,接近2013年6月时水平(上证综指最低1850点,中位数26倍左右)。

关于上交所文中指出的上证综指市盈率水平接近2638时的市盈率水平;以及市盈率中位数与2013年6月相比非常接近,这两项数据对比相对比较客观。

但是,值得注意的是,虽然上证指数的估值水平已经逼近此前的历史低点,而深成指和创业板指数还距离此前的历史低点有一定差距。

与国际市场比较,从可比角度看,代表沪市大盘蓝筹股的上证50指数整体市盈率9.9倍,在全球范围处于偏低水平,
明显低于美国市场大盘股指数(道琼斯工业平均指数和标普500指数均为近24倍)。
从破净情况看,沪市目前162家上市公司最新收盘价低于每股净资产价格,为2009年以来的最高水平。
考虑到目前市场对2018年业绩增速预期并不悲观,当前指数和蓝筹股的运行区间具备一定的业绩支撑,A股的投资价值已开始显现。

上交所文中指出的目前上证50指数与国际市场横向对比一项,就显得不那么客观了。

首先作为对比标的物的上证50指数,由于涵盖的成份股大多以金融权重(尤其是银行股)和大型央企等巨型企业为主,这些企业本身的特征就是估值水平一直不高,这些成份股估值上不去的主要原因有几点,这类股票由于体量巨大,虽然盈利水平稳定,但是成长性不强,预期值不高。因此无论是在A股市场的过往表现;还是在国际上的同类型股票,估值都始终不高。

而且,上证50指数目前处于市场低谷,但道琼斯工业指数和标普500指数均处于历史较高点,直接横向拿低迷的上证50和处于高位的道琼斯和标普对比,明显在市场大环境上有失公允。

而对于破净资产股票数量这项来说,我们之前的更新中也提到过,就是近年来A股上市公司数量快速增加,单看破净资产股票的绝对数量不太合理,应该对比的是破净资产股票数量在上市公司总数量中的占比。

显然按照破净资产股票比例这项来进行对比的话,上证指数和整个A股市场还没有触及真正的历史底部。

除了从部分数据来看,A股市场已经逼近历史底部之外;这几篇文章和监管层表态中最经常提到的一点就是,上市公司的盈利能力提升,对市场对股价的回升有支撑作用,

7月5日,中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清接受采访时说,
上市公司盈利能力提升,平均估值水平在主要经济体中居于低位。
国际投资界普遍认为,中国资本市场已显示出较好的投资价值。
7月6日,深圳证券交易所发文称,
**深市上市公司整体业绩稳步增长,转型升级取得积极成效,**从上市公司业绩和估值水平看,市场都具备了稳健运行的基础。
7月8日,上海证券交易所发文称,目前来看,沪市公司整体估值水平已经处于较低位置,投资价值凸显。

上市公司整体的盈利能力提升,对市场整体和个股股价的回升有支撑作用,这个说明从逻辑上来看是有效的。

但是要考虑到市场身处的整体环境,和市场内的交投意愿的话,这个说法也不尽合理。

客观的说,市场整体是否回升和上市公司盈利能力提升有相关性,但这不是市场整体回升的唯一和最关键影响因素。

举个例子来说,一家水果店平时的苹果卖5元/公斤,现在供货商送来的苹果质量比之前提升了一些,那么这批新的优质苹果就一定能卖到比5元/公斤更高么?

答案显然是否定的,因为苹果质量不是唯一决定苹果价格的因素!

如果这家水果店的消费者被其它商品所吸引,对苹果的购买意愿下降;

或者这家水果店的消费者近期收入锐减,对所以商品的购买力都出现下降。

这些情况发生的话,新进的优质苹果可能不但不能高于5元/公斤,甚至要以低于5元/公斤的价格出售。

这个例子其实就反应了现在的市场现状,

A股市场内的上市公司,虽然目前的盈利状态略好于前期,但是首先这种提升不是天翻地覆级别的大规模提升,只是略好而已。

(尤其目前的A股市场整体盈利能力和结构还远不如成熟市场)

同时,A股市场目前盈利能力有提升的大多集中在少部分企业上,而还有一部分个股的盈利能力是在恶化的,只不过盈利能力提升的企业规模整体规模大于恶化的企业,才使得整个A股市场在整体上出现了盈利能力提升。

好得企业在持续的向好,而烂的企业在严重的恶化,两级分化情况十分明显。

另外就是我们之前多次提到的增量资金不足,存量资金流失问题。

部分个股可能变得更好了,但是还在场内的投资者没钱买,还在场外的潜在投资者不想买。

没有销路的优质产品也得被迫打折;优质的股票遇上缺钱的市场,也会遭遇价格与业绩倒挂。

因此,靠列举数据告诉投资者现在股票很便宜并没有实际意义,

投资者并不想买一堆没有升值希望的便宜货!

投资者想要参与的是一个充满活力和希望的市场,这是重建投资者对市场信心的关键。

综上,市场能否在近期这个略低于2700整数关口的位置形成一个有效的“信心底”,仅凭市场估值接近历史底部估值这一项因素还不能确定,甚至从历史经验来看,历次市场超级底部的构建过程都是缓慢的,并且会多次在有限的空间内再次打破投资者预期,才能最终形成稳固的底部,同时也需要配合监管层政策的调整和整个货币市场的宽松环境。

所以,现在就讲“信心底”的话,从空间和时间的角度来看,都有一点言之尚早。

————近期市场情况————

上周五的市场情况和我们上次更新中的预期比较相似,周五在贸易战问题的影响下,盘中创下了近期市场低点,但是由于贸易战问题是一个“明牌”的利空,所以在周五时限到来之后,反而出现利空出尽,靴子落地的效应,并且周五盘面的运行情况中,也有一定的“维稳”因素,最终导致周五走出反转态势。

之后的周一,终于出现了久违的借前一天上涨或者反弹回升惯性继续上攻的走势,周一全天A股市场继续报复性普涨。

![](data:image/svg+xml;utf8,)

不过,值得注意的是,上周五的反转和本周一的大幅反弹,成交量水平都没有特别没有的放大,说明市场短期底部的根基还不够牢固,而且周一的反弹来得比较快,幅度也比较大,较大的短期涨幅阻碍了部分想抄底买入的投资者的意愿。

所以,周二的走势稍显纠结和犹豫,说明投资者对后市的情况还有一定分歧。

不过随着贸易战的靴子落地,盘面短期最黑暗的时刻基本算是熬过去了。

近期如果不出意外的话,由于指数偏离均线系统严重,所以有一定的修复性行情可以期待,目标是向MA60均线所在位置试探性回升。

这个回升空间从理论上来看,还比较可观,回升的过程可能比较波折,不太容易一帆风顺,

并且介入时机方面,也需要等上证指数在进一步坐实近期底部再动手。

从历史经验来看,这次市场要走一波中短期修复性行情的话,

比较有参考价值的历史走势是2010年的那一波,

![](data:image/svg+xml;utf8,)

当时市场也是因为诸多利空困扰,走出了一波快速凌厉的下挫,之后中期反弹,走出了一个头肩形态,把指数拉回到相对高位之后,才继续开始正式走下降通道。

如果是市场按照这样的预期运行的话,本月内市场有可能缩量回踩2750一带,

如果是回踩过程中,成交量收缩至阶段性历史地量的话,可以稍微补点仓,抢救一下之前有亏损的个股。

从5分钟线级别来看的话,上证指数下一个关键阻力位在2855一带,

![](data:image/svg+xml;utf8,)

上证指数上行到这里遇阻回落是正常,只要等成交量极端萎缩就好;如果是上证指数放量暴力突围2855的话,情况就稍微有点复杂,假突破的概率稍微大一点,最好不要追高补仓或者加仓,大趋势疲弱的背景上,稍微猥琐一点没关系。

![](data:image/svg+xml;utf8,)