岑的交易小苑13:我的交易故事(五)


(mmforever) #1

故事前情提要:和我一起加入Futures First的十个人,被分成了两组,成为了L小姐和H先生的门徒,学习如何进行交易。最初的两周,我们需要进行模拟盘交易,来熟悉软件,并学习合规知识。

岑秋苑:岑的交易小苑12:我的交易故事(四)​zhuanlan.zhihu.com图标

对于短期利率期货来说,理解订单簿(Order Book)是非常重要的,Futures First一部分交易员的交易策略,对于订单簿优势的依赖,高达90%以上,几乎是在订单簿上获得不了优势,就没法挣钱的那种程度。这种依赖,和一部分高频交易策略对于订单簿优势的依赖相当,因此我在上一集为了形象,没多想,就称之为“人工高频”。没想到这一称呼,引起了一位在美国的交易员朋友的异议,他认为高频策略是非常高大上的,这种交易方式不配带有高频二字。这次我吸取了教训,为了避免高频交易粉丝的反感,那我们就换个名称吧,叫做“高度依赖订单簿的,短期的,对于执行速度不算特别敏感的人工操作策略”,简称“订短人工策略”,有点难听,但是至少没有歧义。

什么叫订单簿优势呢?其实很简单,大部分中国人都对这个理解很深刻。交易,很重要的一点就是,出了赚钱的机会,你得能成交。这就很像是,苹果发布新手机了,在开始销售的第一天,你只要能买到,就肯定是赚了。

苹果手机的逻辑怎么应用在交易上呢?大家知道,订单簿有买一,和卖一。如果买一上不仅仅有你一个人,那么就说明,这个价格,在目前这一时刻,是有一些人想要的,这些人都认为,能够在这个价格买入,是有盈利机会的。对于全球大部分的交易所,订单撮合规则基本都是价格优先、时间优先(在一些特殊情况会有不同,比如有些会有数量优先,有些会有涨跌停平仓优先),在这种条件下,订单簿的优势很简单,一个就是,你手里已经有一部分以这个价格、或者比这个价格更低的价格,成交的持仓了;另外一个,就是你排在其他人的前面,一旦有人愿意在这个价格卖出,你会比其他人先成交。

当你拥有了订单簿上的优势,你就可以很灵活。如果价格继续上涨,你发现现在卖一很容易卖出,那么如果你有持仓,你就可以直接卖一卖出,赚取一个买卖价差;如果你没有持仓,但是排的很靠前,那么你也有很大概率,在卖一变成新的买一之前,被那些着急的卖家,击中成交,然后迅速在卖一卖出,赚取一个买卖价差。但是,如果市场不好,在你成交后,你感觉会继续下跌怎么办?也很简单,因为你订单的位置靠前,因此你后面还有好多接盘侠等着成交,你只要在其他接盘侠发现大事不对之前,把烫手山芋卖给他们,你就可以顺利跑路了。

讲到这里,很多人可能会有两个疑问,一个是,赚取一个买卖价差,这利润会不会太小了;一个是,你成交之后,感觉大事不好,原地买卖一次,加上手续费不就亏了么。

第一个问题,答案是,有些交易标的,赚取一个买卖价差,确实挺不合算,又累有没意思;有的标的,赚取一个买卖价差,利润就挺不错了。最简单的例子,我们的A股股票,农业银行,价格常年在3到4块钱之间,而我国股市的最小价格变动单位,是0.01,那么你买一买入,卖一卖出,完成一次,就可以获得千分之三的成本前利润,而你的交易成本大概是千二左右,因此一次下来,也有千一收益。千一看起来很少,但是假设你每天都可以完成一次,那么一年下来,你的收益将接近30%,两年多翻一倍,和房价也可以比比了。我们如果交易更夸张的低价股,比如1块钱的股票,那么每次净收益就能有千八,一年变7倍,这就很可以接受了。所以,交易标的有区别,买卖价差的的收益多少,要看最小价格变动单位占整体价格的大小,如果一只股票只有1毛钱,那么一次买卖,就有10%的收益,不考虑这个,就说买卖价差利润小,就是考虑的太不周全了。

对于利率期货,最小变动单位占整体的比率是万一,其实和农行的千三相比,不算小。但是,你架不住人家交易成本便宜啊。人家的交易成本,来回一次,是十万分之一不到。国内的投资者觉得,和股票的动辄千几相比,国内期货的万分之几已经很便宜了,但是,这依旧是垄断交易所的定价。国外交易所都不是垄断,竞争压力很大,随便出个手,就是十万分之几起,像Futures First这种在某个品种占成交量20%甚至更多的,交易所都会年年派人过来拜访,级别都是MD起,还要嘘寒问暖,手续费降到百万分之几。薄利多销嘛,稳住客户,年报数据好,公司股东才能满意。

所以,在交易STIR的时候,由于手续费超级便宜,这种原地买卖获取优势的行为就非常合理了。一般,十次买卖中,九次原地,一次赚一个价差,整体就是赚钱的。当时Futures First,就特别鼓励交易员进行这种大量的原地交易,很多交易员以此为生;我们后来才慢慢知道,这种交易方式,其实会限制交易员的成长。但是公司,却依然非常鼓励,甚至限制其他交易方法,其背后目的,是为了进一步推高Futures First在各大交易所的成交占比,从而为Futures First背后的集团公司谋取政治资本。13年到17年,Futures First的交易业务逐渐衰落,但是其中介(对应国内期货公司)、清算(国内由交易所完成,国外交易所会外包)业务却高速发展,集团在全球很多交易所获得了董事席位。换句话说,Futures First虽然是交易公司,但是存在的目的,却不是在交易上有所精进,而是帮助集团发展的一步棋。正因如此,后来希望可以在交易上有更多发展的我,就和这个战略产生了越来越多的矛盾,我个人的挣扎,也间接加速了Futures First的退出中国。当然,当时作为一个新人,还完全不能体会这背后的风云,能从市场中赚一点钱,就已经开心的不行了。

本来计划讲一下我和G大师怎么靠模拟盘撮合算法作弊的,但是解释这个,就需要读者先理解订单簿和订单簿的优势,讲清楚的篇幅超了很多预期。因此,作弊的故事,我们就下次再说吧。