股票

新型冠状病毒的传播已经影响了全球许多人的健康、财富和生活。广泛确立的封锁和社会疏远措施导致了裁员、休假、企业倒闭和经济放缓。在过去近两个月里，投资者感受到了对金融市场的影响，随着零售额、GDP估计数和申请失业救济人数等数据的公布，每个人都开始更多地了解这种流行病对经济的影响。为了进一步洞察，Venn在Venn因子绩效报告中对因子回报的影响写了很多文章。

在本文所述的分析期内（2月24日至4月14日），我们知道整个股市已经下跌：3月23日，Venn的全球股票因子达到了-31%的最大跌幅，而以美国为中心的标准普尔500指数在同一天也同样达到了-33%。但哪些股票的跌幅或涨幅超过了其因素风险所显示

择时，英语里叫做Market Timing。顾名思义，择时的意思就是选择买入股票和卖出股票的时机，并试图从中获利。

每个投资者都喜欢择时而动，因为我们每个人都有自己的观点。我们每天阅读报纸，杂志和互联网上大量的财经新闻，同时我们也从彭博社和财经频道观看各种关于经济形势的辩论。将自己看到的听到的综合起来，形成自己的观点并在此基础上进行买卖，是一件很有趣的事。

除此之外，我们对择时交易的偏好还有行为学上的原因。比如说人类天生喜欢赌博。大量研究表明，在冒了风险之后获得胜利的感觉，给人以相当的快感。这也是为什么如果控制不当，赌博可能会上瘾的原因。从这个意义上说，预测美元兑日圆的汇率，或者A股指数涨

开始聊止损这些事前，我们先来讲讲故事~

我的一位同事，股民小张，在15年底时听别人说张家高科这只股票好！那时正好在炒上海本地股。张江高科从18元一下涨到了25元。小张同学看得牙痒痒啊！在张江高科又一天拔地而起时满仓追了进去！果然，没过几日就涨到了30多元，立马获利不少。那心里美滋滋啊~~可惜好景不长，众所周知的元旦熔断事故，一下子将张家高科砸穿了他的成本！他心里想，不要紧，忍忍，只是暂时的回调而已，就当之前没赚过。谁知没过几天，大盘再次熔断，股价一路下跌，小张满仓的张江高科几乎被腰斩。小张只是默默地把自己的账户关掉，等待下一个牛市的解套。如小张一样，**类似的经历一部一部的在市场牛熊转

巴菲特在今年的伯克希尔年会上说过：

**“ (Chinese) Markets have a casino characteristic that has a lot of appeal to people, particularly when they see people getting rich around them. And those who haven’t been through cycles before are more prone to speculate than people who have experienced the outcome of wild spec

提起股权质押，大部分投资者可能会先想到大名鼎鼎的“贾布斯”与乐视网，脑海中也会迅速联想到诸如平仓、闪崩、爆雷等等跟风险相挂钩的词汇。但实际上你可能对这个指标未必真正的了解。

所以，今天我们聊聊**“高股权质押率”**这类股票。

质押率指标总览

我们对全市场3516家上市公司进行统计可以发现：

截止至18年5月10号，95%以上的上市公司（3363/3516）或多或少都有对股权进行质押，可见股权质押在A股上市公司中是非常常见的。

其中，大股东质押股票比例占总股数10%以上的有1822家，20%以上的有1249家，50%以上的有130家，而60%以上的则有56家。

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一． The Kalman Filter

1. The Kalman Filter in finance

1960年，Kalman发表了利用递归方法解决离散线性滤波问题的论文，即Kalman Filter方法。而后，随着计算技术的发展，Kalman Filter成为导航等领域广泛应用的方法。基于递归的思想，Kalman Filter旨在使估计均方误差最小，即去除掉观测变量中的噪声。

根据有效市场假说，资产价格服从布朗运动，即收益率序列服从white-noise过程。然而市场实证表明，资产价格绝对值序列存在相关性，并不严格服从有效市场假说。一般认为，资产价格

本文要点：经济周期与股市表现有何关系？不同的经济周期里，投资者该如何购买股票？预测经济周期是可能的吗？本文通过数据与实例一一为你揭晓。

经济周期与股市有何关系？大众普遍认为：当经济处于扩张周期时，GDP增速比较快，失业率比较低，股市也会水涨船高。而当经济处于收缩和衰退周期时，股市则会下跌。因此，很多投资者花大量时间研究经济周期的运行规律，试图通过预测经济周期的不同阶段来提高自己的投资回报。

事实果真如此吗？今天这篇文章，就来和大家聊聊这个问题。

不同的周期阶段

首先，我们来看一篇最新的研究论文（Sheth and Lim，2017）。该研究的作者将一个经济体的发展分

《小费雪选股法（一）——静态市收率PS》

肯尼斯·费雪（Kenneth Lawrence Fisher, 以下简称小费雪），是美国著名的投资分析师及费雪投资公司的创始人，且长期为《福布斯》杂志撰写投资策略专栏。

小费雪认为：

1. 相比市盈率，市收率更加真实，不容易受到会计处理的影响
2. 对于周期性行业，盈利波动非常剧烈，其盈利为负时未必代表其没有投资价值，反而有可能是企业在扩张期大幅购买固定资产所致，而销售收入更能体现其价值。
3. 一味地选取低市收率公司容易踩到“地雷”

首先，欢迎大家关注我们的专栏：Alpha-Nebula，这次讲述的paper是“Can Online Emotions Predict the Stock Market in China?”，在这篇文章里，作者探寻了微博情绪与股票市场的价格波动之间的关系。

数据处理

1. 首先，由于作者观察到非交易日的微博数据明显减少，故而作者移除了非交易日的微博舆情数据。
2. 其次，作者之前在2012年发表过一篇paper：Zhao, J., Dong, L., Wu, J., Xu, K.: Mood

报 告 摘 要

基金巨额赎回压力的度量

本文通过基金的申赎额，以及持仓中股票权重的变化等因素构建了季度的基金赎回指标。同时，将基金赎回指标拆解为总收益率倒数（逆总收益率）、基金换手率倒数（逆换手率）以及股票资金流向三个组成部分。

实证结果

本文首先通过对基金过去一个季度的赎回额指标进行排序来进行十档分组测试。实证结果表明，随着股票的基金赎回额指标的增大，股票未来一段时间的表现呈现下降趋势。因此，可以看出基金的巨额赎回对于股票的表现具有显著的预测效果。

本文之后对股票的基金赎回额指标中的三个组成部分分别进行了测试，发现总收益率倒数（逆总收益率）以及基金换手

今天这篇文章，为大家好好分析一下QDII基金。

QDII，是Qualified Domestic Institutional Investor（合格境内机构投资者）的简称。QDII基金，是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票 、债券等有价证券业务的证券投资基金。简而言之，QDII基金的目的，就是为了方便中国人进行海外投资。

截至2018年6月底，QDII的总额度为1033亿美元，被使用的额度为870亿美元左右。

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一、风

1.宛如乱流的金融市场

分形几何的创始人，MIT的数学教授曼德伯（Benoit Mandelbrot）写到[1]：

终于，该是提出关键问题了：如果说，众人沿用多年的金融理论是错误的，那我们该怎样将自己拉回正轨呢？

我认为，答案，来自一个大家意想不到的地方：茫茫的风里。

风，乃是流体形态“湍流”（Turbulence）中典型的一种。尽管对湍流的研究已经超过一个世纪，科学家和飞机设计工程师对湍流仍不甚了解。

2.风来了，猪都可以飞起来

无论在风险投资界还是在股票市场中，广为流传的话是，“风来了，猪都可以飞起来”，“笨蛋，要找风口，不是找鸟，更不是找猪！”

与此同时，

【友情提醒：以下为本人主讲的“股票估值法”网课简介。】

一个住在深圳的好朋友，从2017年年初开始关注腾讯这支股票，眼看着它从每股200港币左右，上涨到年末的400港币。于是，他决定从2018年年初开始慢慢购入腾讯。结果可想而知，在短短10个月内，他的投资就亏了30%以上，以致他在我们聚会时也唉声连连。

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上个星期，我和一个朋友一起带着各自的孩子出去游玩。在公园里玩的时候，我朋友时不时拿出他的手机看一下。我问他是不是有什么重要的事情要时刻检查短信。他说：“还不是我那几支股票么？最近价格波动很大，我就想盯得紧点。”

我这位炒股的朋友，应该可以算是一位非常“勤奋”的投资者了吧。在周末和朋友以及孩子一同出去玩的时候，还要时不时拿出手机检查和自己股票相关的那些新闻。这可是无偿加班啊。但是，很可惜的，这位朋友的“努力”用错了地方，下面这篇文章就来说说这个问题。

每天，甚至每小时盯着自己的股票价格上下波动，生怕自己的股票被别人吃了，是非常无知和低效的投资方法。这主要有以下几个原因。

首先，由于股票市场

先剧透给太长不看的读者，答案是

pip install tushare

准备工作

tushare 是一个国人开发的 Python 爬虫库，囊括股票、期货、宏观经济、电影票房（？？？）等数据。

在比较了一些同类库后，我选择了它。

tushare 的使用对象

• 量化投资分析师（Quant）
• 对金融市场进行大数据分析的企业和个人
• 开发以证券为基础的金融类产品和解决方案的公司
• 正在学习利用python进行数据分析的人

![](/community/uploads/default/original/3X/3/3/33543b7396ebf2f8b70

指标介绍

梅斯线（Mass）：

所需数据和参数：Mass(high,low,smoothlength,summationlength,malength )

指标伪码：

MASSVAR0:=EMA(HIGH-LOW,SMOOTHLENGTH);

MASSVAR1:=EMA(MASSVAR0,SMOOTHLENGTH);

MASSVAR2:=IF(MASSVAR1>0,MASSVAR0/MASSVAR1,0);

MASSVAL:SUM(MASSVAR2,SUMMATIONLENGTH);

指标含义

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简介

投资者依靠股票-债券的相关性来构建最优投资组合、设计对冲策略和评估风险。大多数投资者只是通过推断月度收益的历史相关性来估计股票与债券的长期相关性，但这种方法显然是不可靠的。作者为产生可靠的股票-债券相关性的预测引入了四项创新。首先，本文引入单期相关的概念，以解决股票和债券收益的自相关和滞后交叉相关不为零以及长期相关性随时间变化的问题。第二，确定了股票-债券相关性的基本预测因子。第三，将股票和债券相关性建模为一些基本预测因子路径的函数，而不是单一观测值的函数。最后，对样本进行审查，进行部分样本回归。结果显示，股票-债券相关性预测的可靠性得到显著提高。

全文

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本文来自方正证券研究所于2022年4月12日发布的报告《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

在股票市场中，成交量的边际变化隐含着非常重要的信息，特别是在技术分析领域，成交量被认为是股票市场的原动力。俗语“量在价先”深刻的反应了成交量的变化对于股票价格波动的预测具有指示性作用。本文中我们将尝试从成交量的边际变动出发，挖掘其对股票收益的潜在影响。 我们以利好信息为例，当一个利好信息公布后，可能会引起相应个股成交量的突然放大。如果在成交量激增的同时，价格却未发生变动，或者未能引

摘要

再平衡策略可通过多种改进方法，以提高在不同市场环境中的适应性

本文介绍了再平衡的定义、分类，对比了再平衡策略和买入并持有的差异，并针对再平衡策略进行改进优化。定期再平衡在投资组合中股票相对债券出现单边趋势行情时，表现不如买入并持有。为了提高再平衡在不同行情中的适应性，本文提供了一系列在实践中可行的方案。通过对中美股债组合再平衡的回测分析，发现适当降低定期再平衡的频率或采用超出范围再平衡策略可以在趋势行情中提高收益并减小回撤。此外将部分资金投入到股票趋势策略中，或以趋势信号判断行情走向后再选择性地进行再平衡，都能够增强再平衡策略在不同市场环境下的适应性。

定期再

利用算法进行股票量化交易是当今金融市场的一个重要趋势。在国际象棋和围棋等诸多复杂的游戏中，深度强化学习（DRL）智能体都取得了惊人的成绩。深度强化学习的理论同样适用于股票市场的量化决策。本文介绍了同济大学计算机科学与技术系的上海市大学生创新创业训练计划优秀项目：「基于深度强化学习的金融量化策略研究」，解读了如何训练一个 A 股市场的深度强化学习模型，以及回测的绩效表现。

在该项目中，研究者把股票市场的历史价格走势看作一个复杂的不完全信息环境，而智能体需要在这个环境中最大化回报和最小化风险。相比于其他传统机器学习算法，深度强化学习的优势在于对股票交易任务进行马尔可夫决策过程建模，没有将

报 告 摘 要

概念动量的理论基础

传统的资产类别划分方法（如行业划分）具有清晰的定义，但是现在很多股票都会被划分到不同的概念板块中，而概念板块的划分则相对模糊。当投资者很难厘清概念板块的信息时，概念的扩散就相对缓慢，此时“概念动量”就形成了。

概念动量策略实证结果

本文以概念板块成分股的等权组合构建概念组合，根据过去F个月概念组合的收益率按大小分为5组，随后买入赢家概念中的股票并卖出输家概念中的股票，持有H个月，且在每个月进行再平衡。

当选择形成期F=6个月，持有期H=6个月并剔除最近1个月收益时，经过FamaFrench五因子调整后的月均超额收益达到

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https://bigquant.com/codeshare/0527a8c8-9944-4c74-b845-2068dce50bd1

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报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第十九篇。本文研究了股票收益的情绪再现效应和情绪反转效应，作者对股票在历史与未来的情绪一致时期和情绪不一致时期的季节性收益规律进行检验，并通过测算股票收益对情绪变化的敏感程度，即情绪Beta，构建相应的投资策略。

• 市场情绪的季节性变化：月度效应与周度效应

前人证明了在每年的1月和3月以及每周的周五，投资者情绪都会出现一定程度的上涨；相反，在每年的9月和10月以及每周的周一投资者情绪则会较为低落。这一现象同样也反映在资本市场中，到了每年的1月和3月或是周五，投资者更倾向于把安全资产转换为风险资产，这导致了风险资产

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