上市公司核心竞争力投资策略 国泰君安_20181128
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摘要
四个维度认知企业核心竞争力：学术研究对于核心竞争力内涵的理解可概括为技术竞争力、产品竞争力、内控竞争力和持续发展性4个维度。技术竞争力是决定企业核心竞争力的形成的基础因素，产品竞争力是企业核心竞争力的直接体现，内控竞争力强化企业在技术和产品方面的竞争优势，持续发展性揭示企业保有并提升现有竞争力的能力。
多指标合成竞争力评价因子：选取四个维度下可量化的指标合成竞争力评价因子。经行业和风格调整后的因子与传统风格因子相关性较低，保持了因子的独立性。预测能力方面，因子月度 IC 为 1.59%，ICIR 为 1.40，具有一定的预测能力，同时在 10 年~13 年以及 17 年至今的低风险偏好环境中有更好的表现，IC 可以达到 2.95%，ICIR则为 2.87。
竞争力评价因子策略构建：沪深 300 内 TOP 组合年化超额收益 6.10%，最大回撤 7.22%，月胜率 66%；中证 500 内 TOP 组合年化超额收益5.63%，最大回撤 9.33%，月胜率 63%。长期慢熊环境中投资者倾向于抱团安全性高的股票，而核心竞争力为企业提供了安全边际，因此在这种环境下策略效果提升。 竞争力评价因子收益来源：通过探究企业当期的竞争力是否在下期落地为基本面指标的改善，发现竞争力评价因子能有效选出下期成长性较强的公司，即因子 alpha 收益反映的是企业未来真正的竞争优势。
竞争力评价因子收益持续性：竞争力评价因子在中短期内收益持续性较好，在中长期出现一定回撤，而在进入年报发布区间后收益回升，同时年报后和半年报后持仓期 alpha 收益要高于三季报后持仓期。
竞争力评价因子行业适用性：通过分行业计算多空组合收益，发现因子适用性强的行业多为制造业下游产业或技术密集型产业，基于以上行业的增强策略年化收益 9.98%，最大回撤 10.37%，月胜率 63%。
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正文
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