基于财务Z值分析的选股策略
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一、Z值定义
企业信用评估是投资决策中的重要环节，帮助投资者识别和评估潜在的违约风险，这对于保护投资者的本金和收益至关重要。通过对企业的财务状况、经营状况、管理能力等多方面因素的综合分析，投资者可以更准确地判断企业的信用状况和偿债能力。信用评级提供了一个衡量企业信用风险的有效工具，有助于投资者做出更为明智的投资决策。信用评估可以从财务数据分析、公司背景分析、同行业竞争对比分析等多方面入手。下面主要从财务数据定量分析的角度对企业信用风险的评估进行介绍。
20世纪60年代，美国学者爱德华·阿特曼（Edward Altman）提出了用于财务分析的Z值模型，用于预测企业破产的可能性。该模型通过分析企业的财务比率，计算出一个综合得分（Z值），根据得分的不同范围，可以判断企业面临的财务风险水平。Z值模型最初是为了预测制造业上市公司的破产风险而开发的，后来经过调整，也适用于非制造业公司和私营企业。\nZ值模型的基本计算公式为：\n \n其中，X1 到 X5 是五个财务比率，分别代表：
- X1：营运资金与总资产的比率
- X2：留存收益与总资产的比率
- X3：息税前利润与总资产的比率
- X4：股权的市场价值与总负债的比率
- X5：销售收入与总资产的比率
这些比率综合反映了企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力和资产利用效率等方面的财务状况。\n根据计算出的Z值，可以将企业分为不同的风险类别：
- 当 Z < 1.81 时，企业被认为处于高风险状态，破产的可能性较高。
- 当 1.81 <=Z < 2.99 时，企业处于“灰色区域”，财务状况不稳定，破产风险较高。
- 当 Z <=2.99 时，企业的财务状况被认为是健康的，破产风险较低。
最新的信息显示，Z值模型仍然是企业财务分析和信用风险评估中的一个重要工具。尽管模型最初是在20世纪60年代提出的，但它经过不断的验证和调整，仍然被广泛应用于实际的财务分析中。在最新的研究和应用中，Z值模型被用于不同类型的企业，并且在信用决策中发挥着重要作用。
三、策略思想
策略参数：
- 回测区间：2022-01-01 至 2024-09-01
- 股票池：沪深300指数成分
- 筛选条件：基于财务指标计算Z值，剔除 Z值<1.81 的股票，这些股票被视为财务风险企业。
- 选股条件：在筛选后的股票池中，根据PB排序，选择PB最小的前50只股票作为买入标的
- 调仓周期：月度调仓
从回测曲线来看，虽然策略收益为负，但超额收益持续向上，年华超额收益达到40%。
附录 代码
https://bigquant.com/codesharev3/c6c81992-1564-486a-b946-42f6e4183a98
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