利用指数量化基金构建FOF组合
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摘要
指数/量化基金产品：主要关注多头产品，不同产品各有特点
总览公募基金市场，指数/量化型基金产品可分为两部分：追求相对收益的多头产品（指数、指数增强和量化基金）和绝对收益产品（量化+固收和量化对冲产品），本文关注多头产品。指数基金、指数增强基金和量化基金三种类型各有特点。在公募基金市场中，被动型指数基金占据主要市场份额（约4000亿元），其中主要是指数ETF基金，其最大特点在于费用低廉，申赎效率高。指数增强基金在2010年股指期货推出后高速发展，2015年期指限仓后规模缩减明显，2017年市场出现慢牛行情后再次迎来发展。
对比三种类型基金的投资费用，指数基金<指数增强基金<量化基金。
从申赎效率来看，指数ETF基金具有明显的优势。
指数代表市场收益，以Beta为底，构建策略，优选基金
量化基金较为确定性的Beta风险为大类资产Beta、行业Beta、大小盘风格Beta、其他风格Beta。合理利用Beta是构建FOF组合的主题。构建FOF投资组合，首先依靠三类量化型基金的特征（低费用、稳定超额收益，风格均衡）筛选特征最为明显的单只基金，之后利用Beta特性，以充分分散风险为原则构建投资策略，最后根据策略预期收益作为依据实现FOF组合配置。
分别考虑四种基金构建FOF组合
对于FOF组合的方案设计，本文分别考虑指数ETF、行业ETF、指数增强型基金和量化基金。对于指数ETF产品，本文基于改进的马科维茨模型，采用灵活调仓的方法设计策略。对于行业ETF产品，采用分散化风险平价模型，首先通过PCA分解剔除行业之间的相关性，之后通过风险平价配权，构建组合。对于指数增强型基金，考虑到当前市场的产品数量较少，因此仅考虑流动性较好的沪深300和中证500指数对应的增强型基金，选取风格稳定、具有稳定超额收益的基金构建组合。对于量化基金，本文首先对标沪深300和中证500指数，筛选出风格稳定的量化基金，之后以A股市场主流风格因子为基准筛选出风格互异的量化基金构建组合。
核心假设风险：
本文仅对指数/量化基金产品提供市场观察及FOF组合方案设计，并未提供任何投资建议。
正文
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