方正证券“星火”多因子系列报告（一）：Barra模型初探，A股市场风格解析-方正证券-20180106
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投资要点
市场风格急剧转变，大盘蓝筹异军突起2017年A股市场风格急剧转变，大盘股异军突起，小盘股风光不再。一半是海水，一半是火焰，市场的结构性牛市让投资者几家欢喜几家愁。方正金工通过构建自己的多因子风险-收益归因模型，全面窥探市场风格，及时捕捉市场风格变化，力争成为投资者风险管理的一大利器。
Barra风险-收益归因模型多因子模型可以将对N只股票的收益-风险分析转换为对K个因子的收益-风险分析，简化分析工作量的同时提高了预测准确度。在模型构建中，需对模型的多重共线性、系数显著性、因子标准化方法及残差的异方差性进行考虑。
方正金工多因子收益归因模型方正金工对市场主流风格因子进行梳理，选取Beta因子、规模因子、估值因子、成长因子、流动性因子、长短期动量因子、波动率因子和非线性规模因子构建收益归因模型。2010-2016年期间，Beta、成长、流动性和规模因子表现较为突出，高Beta、高成长、低换手、小市值的股票获得持续的超额收益。2017年市场风格发生了明显的变化，规模因子方向反转，大市值股票全年占优。成长因子收益下滑，估值因子收益上升，低估值的股票备受青睐，短期动量的收益方向也发生了变化。采用方正金工多因子模型，可以对任意给定的投资组合的收益进行分解，并观察投资组合在各大风格因子上的暴露程度，成为投资者风险控制的一大利器。
风险提示
本报告统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化
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