系统化宏观视角下的资产分析框架 国盛证券_20181120
由small_q创建，最终由small_q 被浏览 24 用户
摘要
系统化宏观视角下的资产分析框架
报告主要解决四个问题。什么是以宏观风险因子为核心的多资产配置框架？ 我们需要研究哪几个宏观风险因子？股票、债券和商品的宏观风险特征是怎样的？风险平价策略是否做到了宏观风险的均衡？
以宏观风险因子为核心的多资产配置框架
一端为宏观风险因子，与经济逻辑接洽，另一端为金融资产，分为大类资产、风格资产和行业资产三部分，最后以宏观风险因子来统一指导大类资产配臵、因子择时和行业轮动。在此框架下，资产配臵的Alpha将来自于宏观因子的建模和预测、更清晰的宏观-资产映射关系、资产动态相关性的研究以及多元资产的引入四个方面。
经济增长、利率、汇率、通胀和信用为五个首要的宏观风险因子
在借鉴海外对冲基金宏观因子体系的基础上，我们对国内大类资产进行主成分分析，发现前面的五个主成分依次对应着宏观风险中的经济增长风险、利率风险、汇率风险、通胀风险和信用风险，且这五个宏观风险因子可以累计解释国内大类资产95%的历史波动。
大类资产的宏观风险画像
在进行大类资产的宏观风险分析过程中我们得到了五个结论：
1）宏观解释度：债券>商品>权益；
2）对冲通胀风险靠商品，对冲信用和汇率风险靠债券；
3）股债在三个宏观风险上反向暴露，而商债在四个宏观风险上反向暴露；
4）股债在经济增长风险上反向暴露，在利率和通胀风险同向暴露；
5）股债商在利率风险上均为负向暴露。
风险平价策略没有做到利率风险均衡
由于股债商三类资产在利率风险上均为负向暴露，所以在高利率环境下，股债商三类资产的正相关属性会明显增强，此时股债商的混合配臵无法控制风险。我们通过在高利率环境下引入现金资产来改进风险平价策略。策略改进后，最大回撤从6.62%降低到3.60%，夏普比率从1.30提高到2.07，收益回撤比从0.67提高到1.37。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
正文
/wiki/static/upload/47/473ea868-22c2-4f21-b255-7be3ce671f35.pdf
\