股市极值及收益率预测模型的周度择时研究 海通证券_20180706_
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摘要
本文主要考察宏观经济指标、利率、股市概况以及技术指标，对市场未来一周走势的预判效果。一方面，从市场本身来看，当刻画股市的某些指标出现极端情况时，后续市场走向具有一定的可循规律。另一方面，基于各个指标可对市场收益率构建预测模型，通过比较预测收益率与特定阈值的大小，也能对市场走向进行辅助判定。
如下情形发生时，应警惕市场下跌风险。上涨时沪股通净流入极大（指标在最近1年的分位点大于90%），下跌时风险溢价极低（指标在最近1年的分位点小于10%），下跌时波动率极高，三者出现其一时下一周市场下跌概率大。
如下情形发生时，下一周市场上涨概率大。从资金流来看，上涨时资金流入指标极大或增幅极大，资金流出减小幅度极大时，下一周市场上涨概率大。估值短期内呈现一定的动量现象，上涨时估值极大或其增幅极大时，下一周指数上涨概率大。从情绪面来看，交易活跃度极高，抄底效应极强，规模效应极低时，下一周市场上涨概率大。系统发出上涨信号的数量越多，上涨可能性越大。
采用极端值系统进行风险规避，周收益率预测模型进行常规判定，是合理有效的复合策略构建方式。极端值系统的优点是可有效规避下跌风险，在下跌年份明显优于买入持有策略。但市场在上涨时，极值条件并非一直触发，因此该系统在上涨年份会错失很多收益机会，跑输买入持有策略。采用宏观经济指标、利率、股市概况以及技术指标构建的周收益率预测模型，每周都有信号发出，可弥补极端值系统的缺陷。
理想情况下，复合策略收益表现远优于买入持有策略。2008年以来，买入持有策略年化收益0.31%，最大回撤66.71%，相应的夏普比为0.15。而复合策略年化收益率在24%左右，最大回撤为19.72%，波动率为15%，相应的夏普比为1.4。但若考虑信号发出与买卖时点的差异，以信号发出后的开盘价进行买卖，则收益会打折扣，但仍优于买入持有策略，年化收益为14.67%，夏普比例为0.99。风险提示：历史规律失效风险，模型误设风险。
正文
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