基于因子投资的资产配置方法-国泰君安_20180629
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摘要
本篇报告介绍了基于因子投资的资产配置方法。因子投资的核心思想认为，资产配置的本质在于配置资产背后的风险因子而非资产本身。Andrew（2014）将因子定义为“长期来看具有高收益的投资风格”。 遵循其对因子是否可投资的区分，我们将因子分为了两类进行讨论：一类是不可直接投资的宏观因子，刻画了各资产类别间的共同风险；另一类是可投资的风格因子，解释了各资产类别内的风险溢价。
基于因子的资产配置方法并不需要完全颠覆传统的资产配置决策体系，而是在原有的框架里优化各层次组合的风险收益表现来更好地达到配置目标。报告介绍了三种将因子投资应用于资产配置的路径，分别是对组合风险的尽职调查、对风格因子的调整和自下而上基于风格因子的优化。
对于进行风格因子调整这一路径，我们以中证800指数作为基准在中国股票市场上构建了6个规则简单、透明且行业中性的可投资风格因子组合。这些风格因子组合分别是价值（Value）、质量（Quality）、市值（Size）、成长（Growth）、动量（Momentum）和低波动（Low）。基于风险模型，我们利用风格因子组合在每个季度截面上对沪深300指数和中证500指数进行了复制。复制沪深300组合的效果出色，年化跟踪误差为3.74%，年化超额收益达到6.11%，IR1.63，年化换手率309%，月胜率70.40%。应用这一方法，资产管理人可以非常容易地将现有对市场指数的配置方案应用到相应的风格因子组合上，在不改变原有大类资产配置比例的同时获得配置风格带来的风险收益表现的提升，也无需再担心由于子基金管理人投资风格切换对整体组合的影响。
正文
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