“基本面量化”系列思考之五：贸易战升级，投资时钟还靠谱吗？ 中信建投_20180417
由small_q创建，最终由small_q 被浏览 31 用户
报告摘要
投资时钟未失效，关键在于如何划分周期贸易战来临，突发事件和政治因素导致宏观变量与资产价格之间的稳定关系备受考验。本文重新聚焦投资时钟，验证其稳定性。
我们构造多头：投资时钟（复苏配股票、过热配商品、衰退配债券、滞胀配现金）与空头：避险时钟（复苏配现金、过热配债券、衰退配商品、滞胀配股票）两个维度来验证其有效性。投资时钟可获得年化20%的收益率，最大回撤17%，避免时钟年化-8.87%的收益，最大回撤80.29%，多空年化收益率达到31%。
通胀因子贡献有限，GDP+PPI时钟年化收益达27%通胀因子低效用的原因之一是由于商品指数覆盖大量工业品价格，CPI与PPI表现的差异直接导致通胀指标增量有限。基于GDP同比差分+PPI同比差分构造的投资时钟表现较好，年化收益达到27%，年化波动率18.17%，夏普比率达到1.49。
PCA进行宏观因子降维，提取更有价值的主成分考虑宏观经济变量之间相关性高，我们选取GDP现价同比、CPI同比、PPI同比、OECD的领先指标和工业增加值同比进行降维，提取前二的主成分，根据这两项主成分的差分进行配置，可以实现年化29%的收益，最大回撤22%，夏普比率达到1.48。
美股PE：绝对高估，相对合理截止4月13日，道指市盈率19.78倍，估值中枢为17.6。美股短期风险并未完全释放，货币政策、通货膨胀预期和技术面走势减分。贸易战和地缘政治的不确定性导致脉冲式下跌。逆全球化过程将最终引发全球经济回落，短期减仓规避风险，但美国经济下半年或重现相对强势，留意深跌后的反弹机会。
黄金：逢跌吸筹，静待加息落地后做多机会，目标1400美元美联储加息落地，关于“利率-美元”因素对于黄金的压制解封，我们第一时间发出买入信号，目前建议继续多头持有。通胀预期和地缘政治的不确定性正在推高黄金的配置价值，由于5月美联储大概率不加息，短期黄金上涨的利空（利率上行、美元反转）还需等待，作为美元信用体系的对冲工具，时间差推升了黄金的配置价值，1个月目标价1400美元。
原油：短期回调后或将反弹，WTI油价6月目标75美元减仓执行率高，特朗普的政策不利全球经济，但短期将刺激本国经济，需求不弱，断供风险和地缘政治的不确定性为油价提供支撑，。截止4月16日，WTI原油现货价格在67.39美元，我们预计此轮油价有望上冲至75美元附近，目标时间6月底前。
正文
/wiki/static/upload/b7/b7798d80-dcce-470d-84e2-178a8ff0d84e.pdf
\