宏观动量策略在全球股票市场中的实证 海通证券_20180306_
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摘要
宏观动量策略是一种以经济理论为基础的系统化投资策略，区别于趋势跟踪策略只使用资产的价量数据，宏观动量策略采用宏观基本面数据产生交易信号，与传统资产类别、趋势跟踪策略和其他风格溢价策略均具有较好的互补性。本文作为宏观对冲系列研究的第三篇，进一步深入研究了宏观动量策略在全球股票市场中的实证表现以及在中国市场中的应用。
全球宏观动量组合构建。本文选取了24个国家的股票指数作为标的资产，并选取了五种影响标的资产价格的宏观变量（经济增长、通货膨胀、国际贸易、货币政策、风险情绪），根据宏观变量与标的资产价格的关系构建交易信号。再分别根据截面上和时间序列上宏观经济变量的表现，计算多空得分和定向得分。最终，根据定向得分划分买入资产池和卖出资产池，根据多空得分进行资产池内资产的选择，构建宏观动量组合。
宏观动量组合表现。2001/1-2018/1，以月度为频率，等权持有策略年化收益为，夏普比率为0.36，最大回撤为63.77%；宏观动量多头策略年化收益为，夏普比率为0.39，最大回撤为61.10%，显著优于等权做多策略；宏观动量多空策略年化收益为8.59%，夏普比为0.94，最大回撤为11.75%，显著优于其他两个策略。宏观动量组合在中国股票市场上的择时应用。根据中国是否被纳入宏观动量多空组合以及信号方向可以构建中国股票市场择时信号，Wind全A指数长期持有策略年化收益为6.56%，夏普比为0.22，最大回撤为68.61%，胜率为55.39%，盈亏比为1.21；基于全球宏观动量组合的多头择时策略年化收益为8.33%，夏普比为0.46，最大回撤为43.38%，胜率为66.15%，盈亏比为2.08。相较长期持有策略提升显著。
国内宏观动量四因素策略表现。进一步筛选国内宏观变量指标，选取OECD综合领先指标、PPI同比、CFETS人民币汇率指数、Wind全A超额收益构建宏观动量四因素择时信号，多头择时策略年化收益为25.40%，夏普比为1.19，最大回撤为29.74%，胜率为76.36%，收益回撤比为0.85；多空择时策略年化收益为28.49%，夏普比为1.04，最大回撤为30.09%，胜率为67.71%，收益回撤比为0.95。均较长期持有策略提升显著。
风险提示。市场系统性风险、模型失效风险、海外与国内市场结构差异风险。
正文
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