行业景气度量化前瞻系列：从消费行业开始（上）
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前瞻行业景气度的重要性和必要性
行业基本面景气度研究是行业配置的第一步。但由于定期财报公布的滞后性，行业指数表现在大多数时段领先于基本面业绩变化。若我们根据公布的业绩再判断行业景气方向并以此作为投资指引，那效果可能很难乐观。 但若能实现对行业景气度的前瞻，提前把握行业变动方向，那将成为我们投资决策的一大重要依据。
以关键财务指标作为景气度代理变量
我们前瞻的行业景气度主要来自财务数据层面，包括盈利、成长、营运等多个维度，涉及的原始财务指标包括营业收入、净利润、ROE、毛利率、净利率、应收账款周转率、存货周转率等，具体到单个行业的景气度代理变量选取则可结合行业属性进一步确定。
宏观+行业层面建立大众消费“驱动力”备选库
行业景气度前瞻的首要任务是寻找“驱动力”，它们应当具有领先景气指标的信号作用。我们首先对主要大众消费行业（食品饮料、纺织服装、商贸零售）的基本面进行梳理，从宏观和行业层面分别纳入多个备选驱动力。 宏观层面主要考虑投资、消费、进出口、通胀、货币环境及经济景气度，行业层面除了产业链我们还引入了行业一致预期滚动净利润环比因子。
步法筛选景气度“驱动力”
我们通过两步法筛选纳入景气度前瞻模型的驱动力因子：第一步是相关性分析初选驱动力，第二步是通过对称正交后OLS回归剔除不显著变量的方式，得到终选后的驱动力。在驱动力确认后，根据历史上驱动力对景气指标的作用机理及近期驱动力走势来推演未来行业发展方向，从而实现景气度的前瞻。
滚动测试及二季度景气前瞻
通过2014年一季度至2018年一季度的样本外滚动测试，我们对三大行业包括盈利、成长、营运三大维度的各个环比类景气度指标的重要驱动力进行了归纳。最后，我们结合滚动预测方向准确率前瞻了各行业二季度可能的景气方向，模型显示：食品饮料行业二季度营业收入和净利润TTM均值环比增速将可能达10%以上，从盈利和成长的角度看，行业将大概率出现业绩景气上行；纺织服装行业成长、营运能力将上行，而盈利能力可能出现下行趋势，我们认为二季度纺织服装行业景气变化不大，可能出现小幅上行；商贸零售行业成长类因子将呈现上行趋势，而盈利和营运能力均可能出现下行，我们预计二季度商贸零售行业可能出现景气小幅下行。
正文
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