抽丝剥茧 去芜存菁:水晶球择时模型之 3.0 兴业证券20180926
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摘要
期权作为现货的衍生产品，其交易情况暗含了投资者对市场的观点，期权交易日益活跃，可以从中获得有效且领先于现货市场的信息，兴业水晶球策略于2015年中推出，至今已有三年多样本外数据，其致力于挖掘期权市场中符合经济学逻辑且统计规律显著的因子，对期权标的现货（50ETF）进行短期的预测，无论是策略的整体表现，还是在历次市场拐点的判断上，都非常优秀。
目前上证50ETF期权的主要投资群体是通过考试的专业投资者，具有一定的前瞻性，他们对现货的未来走势预期可能相对会更加准确。如果能够充分地挖掘这部分投资者的情绪，就可以利用从期权中获得的信息对现货进行择时，这也是水晶球择时的基本逻辑。
符合逻辑且准确有效的因子是构建优秀模型的前提条件，而合理的择时体系构建方法能使模型更加科学，水晶球3.0在以上两个方面都做了较大的改进，较原来的模型更加科学完善。
在新的择时体系中，因子被分成三种类型：根据外生变量的择时因子、固定因子以及根据前期表现择时的备选因子，当对不同特点的因子选用不同择时方法时，单因子的择时能力有所增强。
改进后水晶球3.0模型多空策略年化收益率达到了46.98%，夏普比率为2.13，纯多头的年化收益率为8.40%，远优于原模型多空策略25.03%的年化收益率，而且最大回撤也从原来的23.66%下降到13.56%；同期的年化收益率为-6.05%，证明改进后的水晶球模型无论是在择时收益还是在稳定性上都有明显提升。
在样本外区间（2018.7.23-2018.9.25），改进后的模型效果有非常明显的提升：在这46个交易日中，原模型的多空收益率为-10.16%，而改进后模型在市场反复震荡的环境下逆势上涨，多空收益率高达13.89%。
正文
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