关于科创板做市商制度，我们还需要知道些什么？兴业证券-20210719
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摘要
2021年7月15日晚，中共中央、国务院在《关于支持浦东新区高水平改革开放，打造社会主义现代化建设引领区的意见》提到“研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度”。 在做市商制度下，做市商对股票进行实时报价，将股票存货卖给投资者，并且使用自有资金从投资者手中买入股票，因此做市商制度也被称为“报价驱动”制度。在交易中，做市商承担股票价格变动的风险，通过买卖价差获取利润。
做市商制度可分为“垄断性做市商制度”和“竞争性做市商制度”。前者指一个证券只有一个做市商，典型代表为纽约交易所（NYSE）；后者指一个证券存在多个做市商，典型代表为纳斯达克（NASDAQ）、伦敦交易所（LSE）。在实践中，以上三个知名海外市场又结合了指令交易，发展出了各具特色的“混合交易制度”。 许多研究认为引入做市商可提升股票的流动性。但做市商也可能给市场流动性带来额外的风险。海外研究发现，当做市商出现亏损时，市场的买卖价差扩大，也即流动性恶化。这是由于当亏损时，做市商资本减少，承担风险能力下降，在短期内又难以募集充足的资金，因此为市场提供流动性的意愿和能力也随之下降。 做市商的引入给资本市场增加了一种新的可能性：主承销商和做市商可能是同一家券商。那么主承销商/ 做市商应该如何管理自己的风险暴露？ 做市商这一角色，是否会影响投行部门的定价动机？这一新的可能性也对市场各参与者的综合管理能力提出了更高的要求。
正文
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