市场波动率研究：基于相对强弱下单向波动差值应用-国信证券-20151022
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摘要
波动率分解：上行波动与下行波动
波动率是来反应市场波动幅度的大小，大家通常也用来观察市场情绪或预测市场趋势。A股市场做空机制相对欠缺，波动率分布并不对称。故有必要加以区分，我们把波动率区分为上行波动率与下行波动率。本文中其定义为：以开盘价为基准，开盘价以上的波动定义为上行波动率，反之为下行波动率。上行与下行波动差值通过历史数检验发现有较好的预测效果，其中以振幅波动差值预测效果最佳。
基于单向波动差构建择时策略基于振幅波动差值预测效果构建策略，当前一天波动率差值趋势（为增加稳定性，采用60日移动均值）为正时则看多，反之则看空。沪深300指数测试时间区间（2006年1月至2015年9月）净值从1升至3.35，策略净值为7.42,净值比为2.22。一共交易240次。虽然从相对收益来看策略效果还不错，但其相对收益分布极为不均匀,主要超额收益来自08年获取。其它年份获取超额收益相对较少。
相对强弱RPS指标通常市场强势与否，可以用市场相对强弱RPS指标来表示。RPS值在80%以上时，说明其趋势保持相当好，这方面研究结论国内外有很多，如著名投资大师欧奈尔的CNASLIM策略只选RPS值在80%的上个股。经过历史数据模拟发现在这个区域是一个相对安全的区间。故在此区间内持有就是最佳选择。
相对强弱RPS下波动率差价策略
策略步骤:1、计算相应指数相对强弱RPS；2、计算相应指数上行波动率、下行波动率，并计算二者差值；3、计算当天波动率差值的移动均值（天数由RPS值确定、RPS值越大相就取的天数越多；4、观察前一天的趋势(波动率差值的移动均值)，如为正就持有或卖入、否则就空仓或卖出。模拟时间范围内（2006年4月至2015年10月跟踪标的沪深300指数净值从1涨到3.07，模拟策略净值涨到21.51。从模拟效果看是非常好的。在市场呈现牛市特征时策略收益能跟上标的指数，当市场调整时又能较好的规避下行风险。
相对强弱RPS下波动率差值策略在不同风格指数效果针对市场不同风格主流指数如上证综指、深成指、中证500、中小板指、创业板指等指数都采用相同的策略，模拟效果表现均为良好，进一步充分体现了此策略具备一定的实战价值。
总结及风险提示
相对强弱RPS下波动率差值策略比较适合应用在指数上，个股上应用效果不够理想。同时市场在极低的波动幅度内震荡时应用此策略效果较差。其它市场状态下其应用效果都表现良好
正文
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