【银河轻工陈柏儒】公司首次覆盖丨恒丰纸业 (600356)：固本培元，打造多元特种纸龙头
本报告首次覆盖恒丰纸业，系统回顾其从卷烟纸龙头到多元特种纸供应商的历程，重点分析烟草工业用纸的深厚底蕴及国际化布局，同时关注新品加速推出构建第二增长曲线的战略举措。2025年上半年实现营业收入13.5亿元，同比增长12.8%，净利润同比大增69.2%，体现较强盈利改善能力。报告指出公司拥有完善的国内外布局，未来成长空间广阔，但需警惕原材料价格波动及市场竞争等风险。[page::0]
金融研报AI分析
【银河军工李良】公司首次覆盖丨菲利华 (300395)：特种业务支撑基本盘，半导体业务打开增长空间
本报告首次覆盖菲利华公司，分析其2025年上半年财报及业务布局。报告指出公司营收略降但盈利大幅增长，现金流显著改善，半导体业务表现稳定，航空航天需求逐渐回暖。AI算力发展带动高频高速材料需求，石英电子布成为潜在第二成长曲线。同时公司实施了股权激励以绑定核心骨干，推动业绩持续增长。报告并提示行业需求波动及市场竞争风险。[page::0][page::1]
【银河汽车石金漫】公司深度丨吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长
本报告深入分析吉利汽车科技吉利4.0转型进展，指出其在平台化、电动化、智能化核心能力构建上的领先优势。2024-2025年新能源销量大幅增长，新能源汽车占比快速提升，推动公司销量中枢攀升，出口市场开拓带来新增动能，从而开启新一轮成长周期，为投资者提供重要的战略参考和风险提示 [page::0][page::1].
【银河晨报】8.29丨汽车：吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长
本报告涵盖吉利汽车新能源转型加速、老板电器厨电市场稳固、天坛生物营收增长放缓、深南电路算力PCB旺盛需求等多家上市公司最新半年报业绩及行业动态。特别指出吉利汽车4.0科技转型开启销量新高，新能源销量同比翻倍，核心技术壁垒稳固，多品牌推动海外出口增长。老板电器受地产周期影响，但更新需求提升对冲。深南电路得益算力升级，Q2营收刷新历史高点。彩讯股份AI全栈布局带来新增长动力。整体报告为投资者提供宏观与个股多维度的深度洞察 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
财信证券晨会报告20250829
本报告基于2025年8月28日市场数据，全面解析大盘探底回升行情，重点关注科创50指数引领的硬科技板块表现。报告指出算力硬件及半导体芯片板块景气度持续高位，行业细分如光伏、新能源和医疗器械等领域业绩动态活跃，同时宏观经济、债券及基金市场同步跟踪，展示市场流动性与政策导向背景下的投资机会。通过关键公司半年报业绩对行业趋势进行跟踪，综合市场策略与产业政策对投资节奏给予调控建议，维持市场震荡偏强判断[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
中金 | AI“探电”（九）：SOFC—AIDC供电新解法
本报告深入分析了SOFC固体氧化物燃料电池在北美数据中心供电中的应用前景，重点比较了SOFC与传统核电、燃气轮机等供电技术在经济性、交付周期及性能上的差异。Bloom Energy等企业的商业化进展验证了SOFC供电快速交付的优势，预计2026-2030年北美数据中心SOFC年均装机容量有望达到0.5~1.25GW，助力数据中心加速采用绿色且高效的离网供电方案，为行业发展带来新机遇 [page::0][page::1][page::5][page::6][page::10][page::11]
若特朗普政府掌控美联储，潜在顺序及影响？
本报告深入分析了特朗普政府若掌控美联储理事会，将通过人事任免影响地区联储主席及货币政策独立性，推动财政主导格局加深，导致美元流动性充裕、利率偏低和通胀中枢上移，从而利好黄金及新兴市场股市等抗通胀及风险资产，结合权威历史数据和换届议题作出权威推演和资产配置建议 [page::0][page::1][page::2][page::3]
中金 ：中美流动性共振的窗口期
本报告深度分析中美流动性变化，指出美联储鸽派转向将推动美元流动性宽松，并结合中国财政加杠杆和货币政策支持推动宏观流动性改善，形成中美流动性共振的窗口期，为股债黄金等资产带来机会。同时提醒持续性风险及波动性上升需重点关注，提出超配A股港股黄金，标配中美债券，低配商品，美股调整为标配的资产配置建议 [page::0][page::8][page::9][page::13]
中金：股市“三步曲”
本报告基于美国和日本金融周期及经济周期调整的历史经验，提出股市在金融周期调整后的“三步曲”：资产负债表恶化导致安全资产占比上升，政策发力改善资产负债表引发风险资产再配置，最终经济改善支撑盈利驱动的股市复苏。分析指出中国股市反弹受益于金融周期视角下的债务结构改善、风险资产配置上升及技术进步，但仍需降低广义政府和居民债务负担以支撑持续复苏[page::0][page::2][page::12][page::13]
科锐国际（300662）：业绩高增长，AI业务指标跃升
科锐国际2025年上半年实现营业收入70.75亿元，同比增长28%，归母净利润1.27亿元，同比增长47%。AI业务禾蛙平台指标全线跃升，助力招聘全链路效率提升。公司维持“增持”评级，预期未来三年营收及净利润持续增长，AI业务成为重要增长引擎 [page::0][page::1]。
【华西纺服】水星家纺（603365）：大单品战略持续，销售费用率提升
报告指出水星家纺坚持“大单品”战略，重点打造人体工学枕和雪糕被等爆款，推动产品升级和品牌影响力提升。2025年上半年公司收入及净利小幅增长，毛利率提升但净利率因销售费用增加而下降。线下门店升级及智能家纺品类拓展将成为后续业绩增长动力。维持“买入”评级，关注线上扩展及库存风险。[page::0][page::1]
【华西轻工】晨光股份（603899）：持续推进品牌出海，IP转型赋予新活力
晨光股份2025年上半年营收略减，归母净利润同比下降近12%，扣非利润降幅更大。公司多渠道发展，其中零售大店九木杂物社与晨光科技表现亮眼，IP授权和品牌出海战略驱动新业务增长。预计2025-2027年公司收入和利润逐步回升，盈利能力有望提升，维持“买入”评级，风险包括传统业务疲软及新业务推进不及预期 [page::0][page::1]。
百润股份（002568）：预调酒需求承压，威士忌新品即将上市
百润股份2025年上半年收入及净利润双双承压，预调酒销量显著下滑，威士忌新品结构提供支撑。经营现金流大幅改善，毛利率稳定但净利率略降。公司积极调整渠道与营销策略，储备多款新品，预计下半年业绩或将环比改善。盈利预测逐年下调，评级由“买入”调整为“增持”，提示宏观经济与行业竞争风险 [page::0][page::1]。
【华西医药】凯莱英（002821）：小分子主业维持稳健增长，新业务有望在25H2维持高速增长
凯莱英2025年上半年营业收入31.88亿元，同比增长18.2%，归母净利润6.17亿元，同比增长23.7%。小分子CDMO业务收入稳健增长，毛利率维持高位；新兴业务尤其是化学大分子和生物大分子业务快速扩张，订单增长显著，为未来业绩弹性奠定基础。公司多肽固相产能持续提升，预期2025年下半年新业务将实现高速增长，维持“买入”评级[page::0][page::1]。
资产配置日报：有变化
本报告分析了2025年8月27日的国内外市场情况，聚焦股债市场波动与资金流动，指出股市短期调整属“健康”调整，债市收益率调整空间有限，政策风险和宏观避险情绪对市场影响显著，预计资金可能重新加仓长期债券，反内卷及科技主题具备持续上行动能 [page::0][page::1][page::2]。
华西最强声 0829 | 有变化；重点关注凯莱英
本报告聚焦近期市场调整、宏观资产配置变化及重点股票的中报业绩解读。股市震荡且高位调整，但底层逻辑稳健，科技及反内卷主线明确推动市场弹性。凯莱英小分子业务稳健增长，化学大分子和生物大分子业务高速扩张，未来业绩具备弹性。其他行业公司如百润股份、晨光股份、水星家纺及科锐国际均面临各自机遇和挑战，为投资者提供多维度参考 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
利变产品转型深化，资负改善可期
低利率环境使保险公司从传统险向分红险利变型产品转型，利好降低刚性负债成本并改善资负匹配，推动利润和净资产稳定。分红险转型依赖渠道和资负端协作，长期看行业将回归健康保障需求。维持非银行业“增持”评级 [page::0][page::1]
再读固态电池投资机会
报告聚焦硫化物固态电解质作为全固态电池的主流技术路线，重点分析了硫化锂三大制备技术——固相法、液相法和气相法的优缺点及市场潜力。随着固态电池市场需求增长，相关企业多路径技术创新加快推进，有望推动硫化锂实现规模化生产，形成广阔市场空间 [page::0]。
国务院推进人工智能行动文件正式发布，政策支持与产业共振
国务院正式发布人工智能行动意见，明确2027年到2035年分阶段发展目标，聚焦AI与六大领域深度融合，推动智能经济高质量发展。政策强调强化算力、模型与数据基础，促进软硬协同和产业升级，利好国产大模型与芯片生态构建，实现智能终端普及超70%。风险提示技术及政策推进不及预期，市场竞争加剧 [page::0]
如何利用期权实现保护对冲
报告介绍了两种常见保护对冲策略——保护性认沽和领式策略，分析其在不同市场环境下的表现及优劣。保护性认沽策略有效降低回撤，适合阶段性防御；领式策略通过卖出认购期权降低成本，增强收益和灵活性。结合海外案例和300ETF与500ETF数据，展示了策略在震荡和下行情中的保护效用及阶段性超额收益，同时提示策略在上涨行情中的局限性与风险 [page::0].
