【量化研报分享】兴业证券-基本面量化视角下的机构持仓信息研究系列之一:公募基金持仓因子全解析-20200824


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摘要

近年来,A 股市场机构化进程日益加快。公募基金作为A 股市场最重要的机构投资者之一,规模增长较快,业绩较为优异。而公募基金的持仓数据中包含有诸多有用的信息,本文重点利用基金的持仓数据,构建一系列选股因子,为投资者利用基金持仓数据进行投资提供参考。

由于基金持仓数据公布频率较低,且季报只公布前十大重仓股信息,因此我们利用上一期的年报或者半年报数据,在最近一期季报重仓股信息的基础上进行了填充,形成了完整的持仓数据。

我们利用补全后的基金持仓数据,分别构建了三类选股因子:基本因子、主动权重因子、主动需求因子。其中,基本因子是从基金持有股票的数量、市值等出发所构建出的一系列简单、直观的因子,主要反映了股票受到基金欢迎的程度,具体包括 FundNum、HoldingNum、HoldingValue 、 HoldingRatio 以及它们的变动因子;主动权重因子是基金持仓权重与基准权重的差值,反映了基金持仓相对于基准的超配或低配程度,具体包括总主动权重因子、自下而上主动权重因子与自下而上相对权重因子;主动需求因子是基金持股数在剥离了基准暴露与风险暴露后的残差部分,反映了机构需求中的主动部分,包含了基金经理的主观观点,具体包括总主动需求因子与自下而上主动需求因子。

我们对三类基金持仓因子进行了全面的分析和测试,最终合成出基金持仓大类因子FundHolding。经过测试,FundHolding 因子IC 均值达4.54%,年化ICIR 达2.50,t 统计量达7.74,多头年化超额收益为 8.42%,多空年化收益为18.71%。FundHolding 与其他大类因子的相关性较低,具有显著的信息增量。我们将FundHolding 与其他8 个大类因子合成,发现其可以进一步提升其他大类因子的表现,9 大类因子等权合成后的阿尔法因子多空年化收益率达到 61.18%,夏普比率5.05,最大回撤仅为 7.21%。